Piețele au implementat i semnale liniştitoare ale băncilor centrale și ratele dobânzilor rămân aproape de zero, dacă nu sub. Nu sa întâmplat niciodată în istoria economică a lumii să aibă cantități astronomice de titluri publice (și în unele cazuri și private) randamente negative. Pot exista, la fel de recent, mici retrageri, dar costul împrumuturilor în întreaga lume este la niveluri la fel de scăzute ca niciodată (în graficul pentru septembrie există cifra pentru ziua 5).
Există cel puțin trei motive pentru această incontinență descendentă. În primul rând, incetineste a economiei. În al doilea rând, convingerea că ratele pe termen scurt vor rămâne scăzute sau vor scădea pentru o lungă perioadă de timp (iar ratele pe termen lung nu sunt altceva decât o proiecție a ratelor pe termen scurt în timp), împreună cu anunțurile unei posibile și probabile reluări a expansiunea cantitativă a banilor, care are un impact mai direct asupra ratelor pe termen lung. În al treilea rând, scăderea acum de durată a risc de inflatie: Cartea lui Roger Bootle, „The Death of Inflation” (1996) se dovedește a fi profetică. În vasele comunicante ale globalizării, prețurile țărilor low-cost țin la distanță prețurile țărilor cu costuri ridicate; iar prețurile reduse ale comerțului electronic comprimă prețurile canalelor comerciale fizice.
De asemenea rate reale pe termen lung (deflate de prețurile de consum, folosind cea mai recentă variație anuală disponibilă pentru ultimele luni) au scăzut brusc și peste tot sunt sub ritmul de creștere al economiei, semn al orientării expansive a politicii monetare.
Paradoxal, marele datorie al Italiei devine un avantaj, în condițiile în care economiile, în ceea ce privește serviciul datoriei, sunt mai mari pentru noi decât pentru alte țări.
În America, condițiile financiare beneficiază nu doar de reducerea ratelor cheie ale Fed, ci și de buna performanță a sac, ceea ce reduce costul capitalului propriu. Cu toate acestea, cotațiile bursiere sunt periculos de ridicat: o comparație pe termen lung între tendința profiturilor corporative și cea a prețurilor de pe Wall Street indică o supraestimare clară a acestora din urmă. Cu toate acestea, ratele scăzute ridică multipli și fac din profit o rentabilitate excelentă a investiției financiare.
În domeniul valutar, dolar a recăpătat altitudine (septembrie în grafic sunt datele zilei 5). În ceea ce privește moneda chineză, devine evident că Trump nu poate să-și ia prăjitura și să-l mănânce și el. Dacă impune tarife la mărfurile chinezești, forțând China să încetinească, este normal ca renmimbi să se deprecieze. Acum, este adevărat că rata de schimb de yuan este din ce în ce mai dependentă de mișcările de capital, în condițiile în care soldul contului curent este aproape de zero (excedentul a fost în jur de 10% din PIB în 2007-2008!). Iar asupra mișcărilor de capital acționează două forțe opuse: o mai mare ușurință de intrare a capitalului în China (și pentru investiții directe), pe de o parte, și, pe de altă parte, investițiile directe ale Chinei în străinătate și diversificarea economiilor chineze către financiar străin. produse. Această a doua forță o depășește pe prima și indică o tendință de a deprecierea yuanului care până acum fusese ținut la distanță de banca centrală chineză; o „reținere” care este îngreunată de eforturile protecționiste ale președintelui american.
Cursul euro/dolar nu mai trebuie să stea lângă fereastră așteptând să înțeleagă ce se va întâmpla cu schimbarea gardei la BCE: este clar că va exista continuitate între politica lui Draghi și cea a lui Lagarde. Recent slăbirea monedei euro se leagă deci de prevalenţa factorilor fundamentali ai raporturilor de schimb: the diferenţial de creştere și diferenţial de rată reală pe termen lung intre America si Europa.
