Italia nu poate lipsi acum din portofoliu, dar putem reveni treptat la expunerea la monedele emergente. În ansamblu, piața a stabilit deja prețul majorării ratelor și acum așteaptă să înțeleagă ce se va întâmpla în 2016. Mario Spreafico, director de investiții al Schroders Wealth Management, explică pentru FIRSTonline ce se întâmplă pe piețe și cum să se deplaseze în această fază dominată. prin așteptarea deciziilor băncilor centrale.
După prăbușirile verii, bursele tind să alterneze sesiunile pozitive cu cele negative, interpretând adesea diferit datele macroeconomice. In ce stadiu suntem?
Suntem în esență într-o fază de așteptare. Urmează o serie de incertitudini: pe de o parte, stabilitatea creșterii globale cu o serie de alarme legate de piețele emergente și consistența redresării americane. Pe de altă parte, există aspecte legate de deflație în Europa. Acest amestec de incertitudini pune piețele în poziția de a privi în viitorul apropiat pentru a înțelege ce se va întâmpla. Totuși, aceasta nu este o așteptare pe termen scurt, ci una pe termen mediu, piețele se uită spre 2016.
La începutul anului 2015, președintele BCE, Mario Draghi, a lansat QE european, deflația este încă o temă pentru piețele de astăzi.
Este încă o temă pentru că în urmă cu un an nu a existat nici un aspect al scăderii accentuate a materiilor prime, dezastrul puternic al petrolului. În Europa deflația a fost pe partea cererii, dar nu a fost luată în considerare scăderea bruscă a materiilor prime, ceea ce pune acum o problemă de deflație și pe partea ofertei. Dacă scăderea materiilor prime este pozitivă pentru reducerea costurilor de producție, aceasta reprezintă un factor agravant pe frontul inflației. Acesta este motivul pentru care există discuții puternice pe piață în aceste zile despre o extindere a QE a lui Draghi. Acest lucru este valabil și pentru SUA. Chiar dacă există o redresare în curs și dacă nu există riscuri de deflație, probabila întârziere a creșterii ratei se datorează îngrijorărilor venite din exterior.
La ce vă așteptați în ceea ce privește deciziile băncii centrale și dinamica petrolului?
Ne așteptăm ca Fed să facă ceva în ceea ce privește creșterea dobânzilor până la sfârșitul anului/începutul lui 2016, dar trebuie să țină cont și de ceea ce se întâmplă în afara SUA și de riscul unui efect domino în țările emergente. BCE va rămâne o perioadă de stagnare. Vedem că petrolul se stabilizează în jur de 50 de dolari pe baril.
Ar trebui să ne așteptăm la noi șocuri puternice pe piețe în următoarele luni?
În ansamblu, piața a evaluat deja creșterea ratelor și, de asemenea, efectul de domino declanșat în țările emergente. Și nici pe listele de prețuri americane nu văd nicio modificare sau corecție majoră. Scăderea prețului petrolului a afectat prețurile energiei, reechilibrarea evaluărilor și acum rapoartele trimestriale din SUA și îndrumările companiei sunt în general în conformitate cu previziunile.
Sunt piețele emergente o problemă reală de îngrijorare?
În ultimul deceniu, contribuția piețelor emergente la creșterea globală a fost supraestimată. Aceasta a dus la un aflux uriaș de capital străin, la paradoxul că țările virtuoase nu mai erau țările dezvoltate, ci cele emergente. Cu unele dintre acestea având evaluări ale datoriilor suverane chiar mai bune decât Italia sau Spania. În ultimele luni, percepția a fost răsturnată și s-a produs o ieșire uriașă care a afectat mai întâi stabilitatea valutelor cu un adevărat masacru, cu pierderi chiar în jur de 50%. Dar la fel cum am exagerat acum cinci ani crezând că acestea sunt soluția pentru creșterea globală, acum exagerăm în reacție. Sunt un aspect, dar nu ei sunt problema. China este încă o problemă în așteptare, dar, în ciuda acestei reorganizări, guvernul are toate resursele necesare pentru a încuraja creșterea, nu și-a cheltuit toate resursele.
Cum te miști?
După această devalorizare, monedele ar putea fi interesante, reducem subponderarea valutelor emergente și revenim la cumpărare. Dar astăzi accentul se pune pe acțiunile europene. Europa de Nord a crescut economic în ultimii ani, precum SUA și se creează un pic de ordine. Europa este mai în urmă în ciclul economic, există mai mult loc de a vedea creștere. Acestea sunt piețele care au suferit cel mai mult în ultimii ani, chiar și pe nedrept.
Mai este timpul pentru acțiune?
Cei care doresc profituri interesante nu au alternativă la acțiuni. Obligațiunile încă trăiesc cu rate ale dobânzii excesiv de scăzute (și așteptările ca ratele să rămână scăzute pentru o lungă perioadă de timp). Suntem subponderați obligațiunile guvernamentale pentru că credem că randamentele sunt foarte scăzute, nu există prea multe pe care să pariez. Cu toate acestea, piața de credit din SUA, atât de stat, cât și corporativă, a evaluat deja creșterea ratelor și începem să vedem o schimbare în percepția riscului. Divergența obligațiunilor corporative cu randament ridicat din SUA în comparație cu obligațiunile guvernamentale și lumea corporativă cu grad de investiție a crescut. Așa că ne uităm la oportunități pentru obligațiunile cu randament ridicat din SUA, în mod clar cu acoperiri împotriva riscului de curs valutar, deoarece ne așteptăm la o slăbire suplimentară a dolarului.
De ce nu te poți lipsi în portofoliul tău astăzi?
Nu ne putem lipsi de Italia, asupra căreia se pune un accent mare și la nivel internațional. Amplasarea Poste este un banc de testare important și pentru sistemul italian. Ne interesează și noi, are cifre bune și are un istoric bun de restructurare. În plus, în timp ce Italia este considerată periferică pentru acțiuni, nu este așa pentru piața datoriilor. Deși spread-ul pe bund s-a redus, mai este loc și acțiunile beneficiază și de acest lucru.
