Cu excepția unei posibile, încă o altă gafă mortală a sondatorilor, politologilor, jurnaliștilor, comentatorilor și analiștilor de toate mediile și facțiunile, cel mai probabil rezultat al votului din 4 martie pentru reînnoirea Camerei și Senatului - și, prin urmare, al guvernului italian – apare legătura substanțială: nimeni dintre centru-dreapta, centru-stânga și Movimento 5 Stelle nu ar trebui să poată guverna decât cu o coaliție de înțelegeri largi.
Calm și cretă pe piețe
Nu este prima dată când Italia se află într-o situație de incertitudine (și probabil nu va fi ultima), ci ritmul președintelui Comisiei Europene Jean-Claude Juncker, care i-a invitat pe toți să se pregătească "în cel mai rău scenariu, adică un guvern neoperațional în Italia„, piețele nu par deosebit de alarmate.
Toți principalii indicatori de risc sistemic ne spun asta, adică spread-urile, CDS-urile și bursele, rezumați în Barometrul nostru de risc: ei bine, la doar câteva zile după vot, acești indicatori rămân la niveluri nealarmante (astazi este 56, pentru Europa). , iar când barometrul este peste 50, riscul sistemic este normal).
Într-adevăr, a existat o creștere a spread-urilor recent, dar nu a depins de o creștere a riscului în Italia: a fost mai degrabă o reprețuri a riscului global de obligațiuni. În esență, investitorii nu fug (încă) de riscul pe care îl reprezintă țara noastră.
Pauza de reflecție care nu va dura pentru totdeauna
Când mașina economică repornește și există relaxarea cantitativă ca scut, politica poate lua și o „pauză de reflecție”: Spania este fără guvern de un an și se confruntă cu o criză instituțională fără precedent; în Germania, Merkel nu a format încă un guvern; în 2017, Olanda nu a avut guvern timp de șapte luni. În toate aceste cazuri, mașina economică nu a încetat niciodată să funcționeze și piețele nu au eșuat să le susțină.
În această fază, Italia – ca și restul țărilor din zona euro – poate conta pe puterea ciclului economic internațional și pe comprimarea ratelor dobânzilor. Doar pentru a da câteva cifre, o bună parte din capacitatea noastră viitoare de a stabiliza (sau reduce) raportul dintre datoria publică și Produsul Intern Brut depinde în mare măsură de creșterea PIB-ului nominal, de soldul primar (diferența dintre încasări și de limitarea dobânzii). cheltuieli.
Scutul BCE, deocamdată
Manevrele bugetare deficitare sunt activate aproape peste tot, iar Italia nu face excepție. Aproape toate părțile au idei foarte clare despre cum să cheltuiască resursele și cu atât mai puțin despre cum să le găsească (în acest sens subliniem Cartea lui Roberto Perotti, "False!"). În aceste condiții, cel mai bun lucru la care ne putem aștepta pentru următorii doi ani (2019-2020) este o stabilizare a raportului datorie/PIB.
Dar această „lume magică a zânelor” nu va dura o veșnicie: pentru că nodurile, când există, mai devreme sau mai târziu vin acasă să se adăpostească. Impulsul creșterii economice impresionat de relaxarea cantitativăva scădea progresiv, împreună cu aceeași relaxarea cantitativă. Și pe măsură ce se întâmplă acest lucru, variabile-cheie precum productivitatea, ocuparea forței de muncă, creșterea și finanțele publice vor deveni din nou din ce în ce mai relevante.
Pe scurt, în viitorul imediat, politica încă mai poate conta pe scutul Băncii Centrale Europene și pe puterea ciclului global. Dar timpul se scurge și oricine are responsabilitatea de a guverna Italia va trebui să se întrebe serios ce să facă în continuare.
