Zona euro nu a reușit să recupereze creșterea în al doilea trimestru și se află acum într-o poziție dificilă, agravată de faptul că, în opinia noastră, războiul comercial dintre Statele Unite și China este destinat să se dovedească mai grav și mai durabil decât se aștepta. Economia europeană este mai orientată spre comerțul exterior decât alte economii avansate, ceea ce înseamnă că ar putea fi sub presiune dacă comerțul global va slăbi în continuare.
Deși PIB-ul unora dintre statele membre mai mari a crescut, Creșterea slabă din Italia și Franța a influențat cifra generală, iar Austria și Spania au înregistrat, de asemenea, încetiniri. În Germania, lectura sa îmbunătățit față de primele trei luni ale anului, dar noile comenzi industriale au scăzut, semnalând perspective sumbre pentru contribuția exporturilor nete la creșterea PIB.
Figura 1: Creșterea PIB-ului T1 vs T2
În lumina acestor considerații, am redus estimările noastre de creștere a PIB-ului din zona euro pentru 2018 la 2% de la 2,4% anterior. Acesta este al doilea nostru downgrade consecutive, atribuite în principal așteptărilor unei intensificări a războaielor comerciale și impactului consecvent asupra performanței externe a zonei euro. 2019 ar trebui să urmeze o traiectorie similară: cererea internă ar trebui să se mențină bine, dar tensiunile comerciale în curs vor reduce cererea externă, motiv pentru care ne-am revizuit previziunile în jos de la 2,1% la 1,7%.
În ceea ce privește politica monetară, Banca Centrală Europeană a revenit la modul așteptare de la ultima actualizare a orientare inainte in iunie. În special, Eurotower monitorizează două riscuri cruciale: primul se referă la impactul pe care scenariul extern înrăutățit îl va avea asupra economiei zonei euro, în timp ce al doilea este reprezentat de situația politică din Italia.
Guvernul italian va formula o propunere de lege bugetară în lunile următoare, care ar părea orientată către un pachet redus de stimulente fiscale. Cu toate acestea, există riscul ca guvernul populist să înceapă o luptă împotriva Comisiei Europene. Această a doua eventualitate ar putea declanșa ceea ce am ipotezat ca fiind „Scenariul unei crize a datoriilor italiene”. Acest exercițiu teoretic prezice o creștere drastică a randamentelor obligațiunilor de stat italiene, cu lărgirea ulterioară a spread-ului și deprecierea monedei euro. Creșterea zonei euro ar fi, de asemenea, grav afectată în acest scenariu. O astfel de situație ar putea fi rezolvată doar prin reintroducerea de către BCE a QE și instalarea unui PM tehnic.
Acestea fiind spuse, scenariul nostru de bază este ca BCE să continue pe calea anunțată și să încheie QE la sfârșitul acestui an, menținând ratele neschimbate până în vara anului 2019.
În cele din urmă, Negocierile pentru Brexit afectează și perspectivele de creștere ale zonei euro, care ajung la cote maxime și evidențiază toate riscurile legate de posibilul rezultat. PIB-ul a crescut în al doilea trimestru, dar cifra generală a ascuns slăbiciuni în ceea ce privește cererea și contribuția comerțului net. Într-un context în care persistă o mare incertitudine, am redus, prin urmare, și estimările privind PIB-ul Regatului Unit pentru acest an de la 1,4% la 1,2% și pentru 2019 de la 1,6% la 1,3%, deoarece estimăm că punctele slabe vor continua și după Brexit.
