Potrivit analiștilor lui Russell, există cinci teme principale care modelează și vor modela piața în perioada următoare.
1. EFECTUL TRUMP
Așteptările privind politicile lui Trump au schimbat sentimentul investitorilor către o abordare bazată pe risc. Piețele bursiere au crescut, iar randamentele obligațiunilor au crescut. Evaluările acțiunilor din SUA sunt întinse, piața este supracumpărată și vânzările de obligațiuni a fost excesivă. Din acest motiv, o încetinire a pieței ar trebui să prezinte o posibilă oportunitate de a adăuga expunerea la risc la portofolii.
Datele economice, atât în SUA, cât și la nivel global, s-au îmbunătățit recent, ceea ce a condus la un anumit optimism pe piața de acțiuni. Cu toate acestea, SUA se confruntă cu unele provocări, inclusiv marje mari de profit, costuri în creștere cu forța de muncă și posibilitatea ca Fed să majoreze ratele de cel puțin două ori în 2017. Pe măsură ce economia se îmbunătățește, prognozele privind creșterea profitului corporativ din SUA devin din ce în ce mai optimiste, dar riscă să creeze dezamăgire dacă presiunile costurilor erodează marjele. Investitorii ar putea primi un impuls din propunerile lui Trump privind reducerea impozitelor corporative și stimulentele fiscale.
Cu toate acestea, Trump poate întâmpina unele dificultăți în a-și continua retorica, având în vedere că reducerile de taxe trebuie finanțate cumva. În plus, există amenințarea unei dispute comerciale cu China, care ar alarma piețele.
2. PIEȚE DIVERGENTE DE OBLIGAȚII
Tendințele divergente sunt întotdeauna o temă puternică pe piețele obligațiunilor. Banca Japoniei a promis că va menține randamentele obligațiunilor de stat aproape de zero, incertitudinea legată de Brexit stagnează Banca Angliei, în timp ce BCE își continuă programul de relaxare cantitativă.
Majoritatea indicatorilor noștri de sentiment sugerează că piața Trezoreriei SUA este supravândută în urma creșterii puternice a randamentelor. Aceasta înseamnă că există șansa ca randamentele să se retragă dacă apar știri dezamăgitoare privind creșterea sau dacă acțiunile protecționiste ale lui Trump conduc la o fază de eliminare a riscurilor pentru piețe.
Cu toate acestea, economia Statelor Unite rămâne fără capacitate neutilizată, iar presiunile inflaționiste se întăresc încet. Valoarea noastră justă estimată pentru randamentul pe 2,5 ani din SUA este între 3 și XNUMX%. Tendința pe termen mediu pentru randamentele obligațiunilor suverane pe termen lung este în creștere.
3. PIEȚE EMERGENȚE: O VIZIUNE ECHILIBRATĂ, ÎN CHIDA EVALUĂRILOR ATRACTIVA
Piețele emergente au început 2017 cu un început luminos, datorită declarațiilor administrației Trump privind puterea excesivă a dolarului și datorită surprizei pozitive a datelor economice din marile economii emergente. Menținem o viziune echilibrată în ciuda evaluărilor atractive.
Există indicatori pozitivi de jos în sus din îmbunătățirea câștigurilor și comerțului. China a făcut progrese notabile în direcția stabilizării economiei sale (în ciuda presiunii continue din partea ieșirilor de capital). Cu toate acestea, dintr-o perspectivă de sus în jos, există și dezavantaje care reprezintă o potențială amenințare pentru deleveraging odată cu înăsprirea Fed.
O redresare reînnoită a dolarului ar putea duce la o potențială criză de lichiditate pentru piețele emergente. Există, de asemenea, riscul ca administrația Trump să implementeze o agendă protecționistă agresivă. Aici, abordarea noastră – ca și în cazul altor clase de active – ne încurajează să avem răbdare până când o scădere față de nivelurile actuale creează o oportunitate de a crește expunerea în portofoliu.
4. STRATEGII DEFENSIVE
Pe parcursul anului 2016, am crescut marginal poziția defensivă în portofoliile noastre. Segmentul defensiv este compus în principal din credit, clasa de active la care avem cea mai mare expunere. Această preferință reflectă dorința noastră de a participa la creșterea riscului prin expunerea la credit și printr-un strat suplimentar de opționalitate încorporat în obligațiunile convertibile, păstrând în același timp protecția relativă a unei alocări bazate pe obligațiuni.
În plus, protecția împotriva potențialelor scăderi ale pieței de acțiuni a fost menținută prin utilizarea strategiilor de instrumente derivate care ne oferă protecție în declin.
5. RUN IN BONDS ÎN ULTIMII 30 DE ANI NU SE VA REPETA
Randamentele oferite în perioada de 30 de ani ale obligațiunilor ar trebui să fie mai puțin vizibile în viitorul apropiat. Randamentele s-au mutat în teritoriu negativ și chiar dacă ratele vor crește de aici încolo, este puțin probabil ca randamentele pozitive să fie generate doar de expunerea la durată. Aceasta nu este o inversare față de ultimii XNUMX de ani, este puțin probabil ca aceeași situație să se repete.
Gestionarea dinamică a alocării veniturilor va juca un rol din ce în ce mai mare. Ne așteptăm să vedem o scădere a beneficiilor de diversificare din punct de vedere istoric doar pe baza expunerii la obligațiunile de stat. Prin urmare, modul în care definim diversificarea se va extinde pentru a include o serie de strategii, poziționare sectorială largă și tehnici de investiții inovatoare.
