Situația politică internațională rămâne complexă. The tensiuni între Statele Unite și China și temerile legate de o escaladare protecționistă frânează performanța piețelor, în timp ce situația complexă a Turciei cântărește întregul sector emergent, iar incertitudinea privind politica fiscală italiană împiedică fluxurile mai mari de capital către zona euro.
Datele economice rămân, totuși, în general pozitive, în ciuda unora semnal de decelerare venit din zona euro şi din China. Al doilea trimestru din 2018 a surprins pozitiv în Statele Unite (dezvăluind o rată de creștere a câștigurilor de 25% a/a), în timp ce în Europa s-au dovedit a fi pe măsura așteptărilor.
În absența preocupărilor politice, piețele ar fi reacționat probabil mai pozitiv. În schimb, într-o contextul unei posibile escalade protecționiste, investitorii mențin o strategie de așteptare în timp ce așteaptă mai multă claritate cu privire la următoarele mișcări ale Statelor Unite, Chinei și Europei. Este puțin probabil să vină indicații mai precise înainte de alegerile intermediare din Statele Unite, din 6 noiembrie.
Suntem neutri în ansamblu, cu o supraponderare moderată a acțiunilor globale – care se tranzacționează cu o reducere de aproximativ 9% față de media pe 30 de ani – și a obligațiunilor guvernamentale de pe piețele emergente denominate în dolari SUA, care au randament în jur de 6,5% % și prezente. o expunere limitată în Türkiye (3,5% din indicele EMBI GD). Avem, de asemenea, unele poziții contraciclice, cum ar fi JPY, Trezoreries SUA și indicele S&P 500. Menținem o atitudine prudentă în ceea ce privește venitul fix, subponderând obligațiunile guvernamentale cu rating mai ridicat, cu accent pe durate lungi în zona euro și pe randament ridicat în euro, care are doar 3,3%.
Piața italiană, atât de acțiuni, cât și de obligațiuni, a explodat câștigurile de peste un an și este din nou sub presiune. Investitorii sunt îngrijorați de politica fiscală care ar putea fi urmărit penal de noul guvern. În opinia noastră, abaterile de deficit față de guvernele anterioare s-ar putea dovedi a fi limitate, dar incertitudinea va rămâne ridicată până la prezentarea Documentului Economic și Financiar (27 septembrie) și a legii bugetare (transmisă Comisiei Europene până pe 15 octombrie) .
În ceea ce privește obligațiunile de stat, așteptăm să avem o mai mare vizibilitate asupra legii bugetului; dacă ar fi să existe alte episoade de volatilitate ridicatăar putea fi luate în considerare achiziții direcționate pe scadențe scurte. Rămânem subponderați pe piața de acțiuni din Italia, din cauza impactului randamentelor mai mari asupra economiei și a unor factori de risc specifici pentru unele acțiuni cu capitalizare mare.
