Confuzia domnește suprem deasupra cerului Telecom Italia. La opt zile de la închiderea ferestrei pentru anularea acordului Telco, jocurile au început. Într-adevăr, orice concluzie este posibilă. Deocamdată, mingea pare să fie în continuare în mâinile lui Cesar Alierta, dominusul Telefonica, sau primul acționar unic al Telco.. Alierta, se știe, a prezentat o ofertă (800 de milioane) acționarilor italieni (Generali, Mediobanca și intesa) pentru că au acceptat să rămână în Telco, deși cu o cotă redusă: invitația a fost respinsă de expeditor. Alberto Nagel de la Mediobanca a subliniat public că aventura Telecom a lui Piazzetta Cuccia se apropie de sfârșit. Aceeași atitudine din partea lui Generali, Antanta mai optimistă.
IPOTEZA A: TELEFONICA CUMPARĂ BRAZILIA. Acum, nestăpânitul Cesar încearcă să scoată din pământ planul B: integrarea pe etape între Telefonica și Telecom, sub rezerva vânzării lui Tim Brasil și a managerului din Argentina, sau mai bine zis bijuteria grupului prezidat de Franco Bernabé. Operația este pe cât de necesară pentru partenerul spaniol, pe atât de dificilă. Telefonica, care în Brazilia controlează Vivo, cel mai mare operator de telefonie mobilă din țara sud-americană, nu poate absorbi Tim Brasil din motive antitrust. Prin urmare, in cazul nuntii Madrid-Milan ar fi necesar sa se procedeze cu tocanita Tim Brasil: o parte ar fi încorporată în Vivo, alta ar ajunge în mâinile America Movìl, compania condusă de Carlos Slìm. Mișcarea ar fi în orice caz necesară pentru a reduce povara operațiunii, cu siguranță indigerabilă pentru cuferele Telefonica (52 de miliarde de datorii), care cu siguranță s-ar confrunta cu o retrogradare odată ce Telecom Italia va fi absorbită (datorii în jur de 30 de miliarde).
Va merge așa? Acțiunea este dificilă și costisitoare. Pe baza multiplilor stabiliți în cele mai recente operațiuni din sector, Tim Brasil valorează aproximativ dublu față de prețul actual la aproximativ 9 reale (9,7 ieri). Acțiunile sunt capitalizate la 10,9 miliarde de dolari, în timp ce cota Telecom Italia de aproximativ 67% valorează 7,3 miliarde de dolari (5,4 miliarde de euro). Solicitarea companiei italiene, așadar, nu poate fi mai mică de 10 miliarde de euro. Sunt Alierta (și Slìm) gata să pună pe platou o astfel de cifră, destinată să crească până la 15 miliarde având în vedere oferta de preluare evidentă? Și cu ce garanție de succes? Bernabé este împotriva vânzării celei mai bogate și promițătoare acțiuni ale grupului. Și este probabil ca, cel puțin în acest punct, președintele să poată conta pe o majoritate în adunare. Cu excepția cazului în care Alierta, Slim sau oricine altcineva vine cu o ofertă „indecentă”.
IPOTEZA B: SPINUL TELCO. SI TELEFONUL ESTE REDUS – Dar ce s-ar putea întâmpla dacă se ajunge la ziua 28 fără niciun acord? În acest caz, diviziunea pro-cotă a Telco ar fi inevitabilă. Structura acționariatului Telecom va vedea astfel blocul italian la 12%: din acest pachet general, primul acționar este Generali cu 6,85%, urmată de Mediobanca cu 2,6% și Intesa Sanpaolo cu 2,6%. Spaniolii Telefonica vor avea 10,3% în transparență, reprezentând efectiv primul acționar unic al Telecom. În acest moment, Telefonica s-ar afla în situația de a trebui să se ocupe imediat de chestiunea Braziliei, deoarece ar fi puțin probabil să reușească să combine Vivo cu controlul de facto al celui mai direct concurent, adică Tim Brasil.
Așadar, în ipoteza unei simple spin-off a Telco, spaniolii ar putea proceda inițial la o ușurare a poziției lor în Telecom Italia, poate chiar cu două puncte procentuale, doar cât să evite „deconectarea” prea multă a celui de-al doilea acționar Generali. O opțiune care pentru Telefonica, care deține acțiunea Telecom la 1,2 euro pe acțiune față de o valoare de piață de 0,57-058 euro, nu ar fi oricum nedureroasă pentru că ar duce inevitabil la o pierdere de capital. Dar ar ajuta la limitarea pierderilor.
IPOTEZA C: STRAINUL NU TRECE. S-a maturizat și un proiect italian: acționarii italieni ai Telco (Mediobanca, Intesa Sanpaolo și Generali) au dezvoltat un plan alternativ pentru a rezolva problemele financiare și de guvernanță ale Telecom Italia dintr-o singură lovitură. Mișcarea strategică ar fi vânzarea activelor de telefonie mobilă (Tim și Tim Brasil) obținând 25 de miliarde de euro, reducând astfel datoria de la 28 de miliarde și concentrarea pe telefonia fixă.
Acţionarii de control ar vedea implicarea Findim, CDP şi fondul F2i (care ar contribui cu Metroweb): toţi acţionarii italieni cu Telefonica sunt efectiv excluşi. Este o ipoteză sugestivă, chiar dacă prețul ar fi dispariția definitivă a companiilor controlate de italieni din sectorul mobilei, una dintre excelențele noastre locale până acum douăzeci de ani. Dar Telecom Italia, uşurând-o astfel pe Rita, ar putea dezlănţui multă energie în jocul de bandă largă. Dezavantajul constă de fapt în prețuri: chiar va fi posibil să-i plasăm pe Tim și Tim Brasil pentru 25 de miliarde?
MULTE PLANURI, PUCA VOINTA DE INVESTIT
Planurile, cu multe variante, se înmulțesc. Dar timpul și spațiul de manevră se micșorează. Dincolo de atmosfera convivială care ar fi caracterizat „prânzul cu prietenii” (copyright de Tarak Ben Ammar), asupra viitorului Telecom Italia (pentru portofel) se profilează alegeri drastice și dureroase care, zilele acestea, cu siguranță nu sunt binevenite. Iar confirmarea vine de la Piazza Affari, unde astăzi stocul plutește sub 0,60 euro. Nu e de mirare: dacă marii acționari ezită să investească, cu siguranță piața nu se poate abandona euforiei.
Și totuși, provocarea lansată de Franco Bernabé acționarilor adunați este poate cea mai serioasă și convinsă din istoria recentă a Telecom, caracterizată mai mult prin torpeală și ciocniri/întâlniri cu autoritățile de reglementare decât prin dorință de creștere. Fostul titular al companiilor italiene de telecomunicații nu își poate permite luxul de a juca din nou în apărare, așa cum a fost nevoit să facă în ultimii ani sub securea datoriilor acumulate în diferitele nenorociri în urma privatizării.
Soluția? Pentru a oferi companiei un viitor și a garanta valoarea strategică a acesteia pe piață, este nevoie de o modernizare decisivă a rețelei fixe, cu o investiție care ar putea mobiliza între 3 și 4 miliarde.. Cu aceste mijloace, Telecom Italia va putea ridica ștacheta ambițiilor sale pe piața internă. De altfel, conform noului plan, Telecom Italia va urmări să aducă fibra optică direct în locuință și nu doar în dulapurile de pe stradă sau în pivnițele condominiului. În acest fel, fostul titular și-ar putea asigura un leadership absolut absolut (și mai bine remunerat) în scenariul care se profilează în viitorul imediat, cu integrarea potențialului smartphone-urilor și televizoarelor inteligente. Pe scurt, în loc să-i urmărească pe ceilalți operatori într-o luptă pentru reduceri pe de o parte și să ajute neputincios la recoltarea profiturilor diverșilor producători de hardware și software (Google, Microsoft, Apple), Telecom Italia ar putea reveni la gânduri. termenii creșterii efective. Un scenariu care justifică, printre altele, o structură corporativă mai agresivă, bazată pe creșterea multor spa-uri în locul actualelor divizii sub umbrela unui holding redenumit Tim, cel mai cunoscut brand, în sensul celor întâmplate. în Franța, unde France Telecom a promovat Orange.
Dar pentru a face acest lucru este nevoie de bani reali, care să fie investiți în tehnologie și inovație. Materie primă mai rară și mai nobilă decât cascada de miliarde de hârtie din trecut, când preluările Telecom aveau ca următorul pas strângerea bogăției acumulate de grup.
