Epuizarea unui sezon de creștere economică generalizată în „noile piețe” pune tema - și, dacă nu mai presus de toate, pentru Made in Italy - a selecției țărilor în centrul strategiilor corporative. Un posibil discriminant îl reprezintă spațiul pentru politica economică pentru a susține cererea pe termen scurt și a influența puterea de cheltuieli a consumatorilor.
În timpul crizei, companiile italiene s-au concentrat mai hotărâtor pe piețele emergente, găsind condiții favorabile în expansiunea rapidă a unei clase de consumatori bogați orientați spre achiziționarea de produse de gamă medie-înaltă pentru a le satisface nevoile de calitate, modă și design. Legăturile dintre producătorii italieni și noile piețe se pot consolida chiar și în această fază de expansiune mai mică a zonelor emergente, cu condiția ca companiile să fie capabile să discrimineze între diferitele economii. În acest sens, un posibil factor de selecție îl reprezintă spațiul de care dispun guvernele pentru a susține creșterea și consumul: politicile monetare și fiscale pot contracara încetinirea economică pe termen scurt și, dacă sunt însoțite de reforme structurale, pot crea condițiile pentru recuperarea unui creștere durabilă pe termen mediu.
Această provocare este mai complexă decât în trecut: pe unele piețe importante, marjele de intervenție s-au redus. Dacă între 2001 și 2008 combinația dintre creșterea viguroasă și comportamentul prudent în sfera fiscală ar fi favorizat o îmbunătățire a fundamentelor finanțelor publice, astăzi situația este hotărât deteriorată (Figura 1). Politica monetară suferă și de un spațiu de manevră mai mic față de anii de după criză, mai ales în țările în care deprecierea monedelor naționale, începând din vara lui 2013, a determinat inflația să depășească ținta băncilor centrale, cu efect de inducere. pentru a menține ratele de referință la niveluri ridicate (Figura 2).
Pentru a ține cont de diferitele situații din lumea în curs de dezvoltare, am examinat poziționarea a treizeci de noi piețe[1] în raport cu variabilele care pot condiționa direcția politicii economice. În ceea ce privește politica monetară am luat în considerare rata inflației, creditul acordat sectorului privat, regimul cursului de schimb, mărimea datoriei externe în valută. Pentru politica fiscală ne-am referit la soldul bugetar și la datoria publică (ca raport al PIB), precum și la un indicator de performanță fiscală trecută și la o măsură a riscului datoriei suverane.
Pornind de la acest set de informații, o analiză de cluster a făcut posibilă împărțirea economiilor analizate în cinci grupe omogene din punct de vedere al fundamentelor macroeconomice (tab.1) și care, prin urmare, probabil vor putea împărtăși orientări similare de politică economică. . Principalul element discriminant între grupuri este reprezentat de regimul cursului de schimb, deoarece afectează puterea discreționară a autorității monetare a unei țări și afectează capacitatea de a absorbi șocurile macroeconomice.
Primul cluster este format din noile piețe în care marjele pentru politicile expansioniste sunt mai mari, deși cu unele distincții. Dintre acestea, Polonia, Ungaria, Filipine și Thailanda au beneficiat de evoluția piețelor de mărfuri care a împins inflația la niveluri scăzute (dacă nu negative) și a contribuit la limitarea deficitelor publice. Aceste condiții favorizează menținerea politicilor monetare acomodative, permițând spațiu de intervenție și politicilor bugetare. Pentru economiile asiatice, în special India, reformularea subvențiilor și a prețurilor administrate ar trebui să permită o realocare a cheltuielilor publice în favoarea investițiilor în infrastructură, educație, sănătate și alte beneficii sociale.
În ciuda faptului că sunt atribuite clusterului cu cel mai bun potențial, Mexic, Turcia și Africa de Sud prezintă factori de slăbiciune structurală și dezechilibru macroeconomic care sugerează prudență în orice relaxare a politicii economice. Economia turcă, în special, rămâne vulnerabilă la dependența ridicată de finanțarea internațională pe termen scurt, deși în scădere din 2014.
Al doilea cluster include țări relativ „virtuoase”, adică cu o anumită marjă de manevră pentru politicile economice, dar care găsesc o constrângere în regimurile de curs valutar fix sau administrat. Maroc și Tunisia în Africa de Nord, Malaezia, Vietnam și China în Asia și Emiratele Arabe Unite au toate o inflație scăzută și, cu excepția Emiratelor, o situație mai puțin critică a finanțelor publice. Nu lipsesc elementele de fragilitate, legate de creșterea excesivă a creditului, în primul rând în China, și de stocul datoriei externe, ridicat în unele cazuri (peste 60% din PIB în Malaezia). Pentru autoritățile chineze, însă, prioritatea politicii economice rămâne reechilibrarea creșterii în favoarea unei ponderi mai mari a consumului și a serviciilor, mai degrabă decât a investițiilor și a industriei.
Al treilea cluster este format din țări cu datorii externe și publice scăzute, dar cu solduri bugetare deteriorate din cauza scăderii veniturilor din petrol. Pentru aceşti exportatori de petrol, nu există spaţiu pentru politici expansioniste pe termen scurt, în timp ce oportunităţi interesante s-ar putea deschide pe termen mediu-lung datorită progresului reformelor structurale, care vizează reducerea vulnerabilităţii la pieţele petroliere şi consolidarea potenţialului de creştere a petrolului. non-ulei. Cel de-al patrulea cluster include țări cu dezechilibre macroeconomice mari, în care politicile fiscale și monetare vor rămâne orientate către stabilizare, tot din cauza necesității recuperării credibilității pe piețele internaționale. Rusia, Brazilia, Ghana și Argentina sunt piețe caracterizate de presiuni inflaționiste ridicate, dacă nu scăpate de sub control (ca în cazul Argentinei), și cu un cadru financiar public care s-a deteriorat și mai mult în 2015. În plus, componența datoriei externe arată o medie pondere mare a datoriei denominate în valută – în special pentru Brazilia și Rusia – cu riscuri pentru sustenabilitatea acesteia în ipoteza unor noi tensiuni pe piețele valutare.
În cele din urmă, al cincilea cluster include cele trei țări cele mai vulnerabile. Angola (specializată în sectorul extractiv), Egipt și Pakistan, importatori neți de petrol, împărtășesc dezechilibre semnificative: presiuni inflaționiste persistente (în special în Egipt și Angola), datorii publice mari (cu un vârf de 90% din PIB în Egipt) și deteriorare. Condițiile macro s-ar putea îmbunătăți pe termen mediu și lung, mai ales dacă ajustarea fiscală necesară este însoțită de progrese în reformele economice și sociale.
Pe baza analizei desfășurate, se pot identifica, așadar, două grupuri de țări care, deși în limitele impuse în unele cazuri de dezechilibre macroeconomice, au mai mult spațiu pentru intervenții de susținere a capacității de cheltuieli a consumatorilor. Dintre acestea din urmă, unele piețe (în special China, Emiratele, Mexic, Polonia) prezintă caracteristici - în ceea ce privește creșterea clasei bogate, factori demografici și culturali, modele de consum - care sunt potențial favorabile pentru cererea de produse Made in Italy. .
