Tăieri de sucursale și reduceri de angajați. Prim-ministrul Renzi, vorbind la ultimul Forum Ambrosetti, a avansat predicția că în zece ani, bancherii se vor înjumătăți. Cu câteva zile mai devreme, CEO-ul Deutsche Bank vorbise despre o reducere drastică a costurilor. Sectorul bancar pare să fie încă în mijlocul unei crize care nu este doar financiară, ci și strategică, care afectează modelul tradițional de afaceri. Între timp, companiile, în special IMM-urile, continuă să se chinuie să găsească credit la ghișeu. Și astfel soluția trece prin modele alternative de finanțare implementate adesea de entități nebancare.
Acesta este cazul fondurilor speculative Tenax Capital care investește în sectorul financiar la nivel global din 2004 și care la sfârșitul lunii iulie 2015 a lansat Tenax Italian Credit Fund care oferă împrumuturi companiilor mici și mijlocii italiene prin instrumentul mini-obligațiuni. Și care în iunie anul trecut a adăugat un element important: garanția Fondului European de Investiții (FEI) care va acoperi 50% din împrumuturile acordate IMM-urilor de către toate fondurile de credit ale Tenax Capital. „Se deschid noi sclipici pentru IMM-urile italiene cu implicarea directă a instituțiilor europene pentru a sprijini nevoile de creditare și pentru toate familiile și investitorii care caută alternative la obligațiunile de stat”, a explicat el într-un interviu pentru FIRSTonline. Massimo Figna, CEO și fondator al Tenax Capital. „Garanția FEI – a adăugat el – reprezintă o forță motrice importantă pentru urmărirea contestațiilor care vizează o mai mare deschidere a pieței de capital, oferind noi debușeuri pentru investițiile în economia reală”.
Care este situația instituțiilor bancare astăzi?
„Băncile din Europa mai mult decât din SUA suferă enorm de pe urma reducerii foarte puternice a ratelor dobânzilor. Euriborul la 3 luni este la -0,3%, la începutul anului era la -0,15, acum un an era plat. Deci, în 12 luni, a trecut de la zero la -30 de puncte de bază. Aceasta înseamnă o eroziune uriașă a marjei de dobândă pentru bănci, în jur de 22% de la începutul anului. În acest context european de comprimare a profiturilor băncilor, reducerea costurilor este foarte lentă: modelul bancar tradițional se luptă să ajusteze afacerile, iar costurile sucursalelor nu sunt acoperite de cifra de afaceri pe care o generează. Nu întâmplător, în ultimele zile, CEO-ul Deutsche Bank a spus că costurile instituțiilor trebuie să scadă dramatic”.
Performanța acțiunilor la Bursă reflectă aceste dificultăți?
„Toate băncile și-au văzut cotațiile bursiere în scădere. Gândiți-vă la băncile italiene ei fac comert (se tranzacționează la Bursă la prețul Ed.) la 0,2-0,3 ori valoarea netă. Au suferit mai mult decât alții pentru că sunt împovărați de binecunoscuta problemă a creditelor neperformante (Npl) care sunt mult mai mari decât media europeană. În acest context, creditarea IMM-urilor este și mai dificilă”.
Și regulile Basel 3 accentuează problema?
„Cu Basel 3, cu cât compania este mai mică, cu atât absorbția de capital crește dacă se împrumută acelei companii. În plus, dacă o bancă finanțează companii mijlocii-mici pe o perioadă de șase luni, ponderea absorbției de capital este medie-scăzută, dar dacă prelungește împrumutul la 3-4 ani, absorbția de capital crește exponențial. Rezultatul este că un IMM este în general capabil să obțină doar împrumuturi de la bancă pe 6-12 luni. Și acest lucru este adevărat în ciuda faptului că costurile de refinanțare pentru instituții sunt foarte mici, dacă nu negative, după intervențiile BCE. De fapt, problema băncilor nu este aceea de a câștiga mai puțin dacă împrumută timp de 3-4 ani ci de a avea o absorbție de capital prea mare care nu face ca ecuația operațiunii în ansamblu să funcționeze. Concluzia este că combinația dintre Basile 3 plus povara creditelor neperformante înseamnă că există credit din belșug pentru companiile mai mari, în timp ce nu există finanțare pe termen lung pentru IMM-uri. Deoarece țesutul nostru economic este alcătuit în principal din IMM-uri, este de înțeles de ce PIB-ul continuă să sufere. De aici și necesitatea implementării unor instrumente precum minibond-urile”.
Datorită miniobligațiunilor, ați intrat în sectorul finanțării IMM-urilor. În iulie 2015 ați lansat Tenax Italian Credit Fund, despre ce este vorba?
„Este un fond închis, cu o durată de 7 ani, cu o perioadă de investiții de trei ani fără posibilitate de prelungire. Creditul este garantat pe termen mediu, cu flexibilitate de plată adaptată fiecărei companii. TICF investește exclusiv în instrumente de creanță senior secured, cu o medie de aproximativ 3-7 milioane de euro pe investiție, o rată de rentabilitate de 6-7% (după comisioane) și o rată țintă de recuperare a capitalului investit egală cu 100%”.
Cine sunt investitorii tăi?
„Am strâns capital aproape exclusiv de la companii de asigurări. Nu doar grupuri mari, ci și companii mijlocii cu manageri luminați. Sectorul asigurărilor are nevoie de investiții cu o durată de 5-6-7 ani pentru a se alinia cu durata polițelor. Dar în următorii câțiva ani va trebui să se confrunte cu problema colosală a scăderii randamentelor BTP-urilor în care sunt investite masiv, care se va alinia cu 1,1% în perioada de zece ani”.
Tocmai pe obligațiunile de stat ați scris cartea „Sfârșitul BTP-ului este renașterea Italiei”.
„Da, teza este că la rădăcina lipsei de capital a IMM-urilor italiene și a unei anumite culturi se află faptul că de ani de zile, cu BTP, au avut unul dintre cele mai bune venituri din lume, ceea ce nu le-a determinat să caută alternative”.
Cum și în ce condiții finanțați IMM-urile?
„Împrumutăm în medie la rate de peste 5% și cerem antreprenorului o garanție. Pentru a face acest lucru, construim miniobligațiuni ad-hoc cu garanții reale, care variază în procente, date de antreprenor. Totuși, din iulie suntem prima companie de administrare, cu finanțare în afara perimetrului pur bancar, care a primit în Italia aprobarea pentru garanții de la Fondul UE și Comisia UE, finanțate prin planul Juncker de 300 de miliarde”.
Ce presupune?
„Garanția de la Fondul European acoperă 50% din împrumuturile noastre acordate IMM-urilor italiene și face posibilă scăderea semnificativă a „taxei de capital” (cheltuielile de capital) pentru investitorii instituționali care se apropie de fondurile de credit administrate de Tenax. În esență, profilul de risc pentru investitori este redus și mai mult, având în spate garanțiile unui fond de solvabilitate maximă. Avantajul se materializează într-o măsură deosebit de evidentă pentru companiile de asigurări care pot conta, în sfera de aplicare a cerințelor de capital Solvency2, pe puterea ratingului AAA al FEI. Acest lucru reduce absorbția capitalului acestora și, în același timp, îmbunătățește randamentul, deoarece rata de nerambursare este redusă”.
Există beneficii și pentru IMM-uri?
„Protecția fondului european se adaugă la garanția fizică pe care companiile le depun în mod obișnuit pentru garantarea împrumutului, favorizând astfel un interes mai larg în rândul investitorilor și timpi mai rapidi în obținerea plăților. În același timp, numărul IMM-urilor care pot avea potențial acces la finanțare este în creștere”.
Care este totalul activelor gestionate ale fondului?
„Avem în jur de 100 de milioane de euro în active. Este o piață care trebuie să înceapă și care are potențialul de a crește. Pe de o parte, piața datoriilor private din Italia este încă microscopică față de nevoi, un miliard față de cele 25 de miliarde necesare doar pentru refinanțarea creditelor curente, nu se menționează noi credite. Pe de altă parte, companiile de asigurări au investit puțin în comparație cu dimensiunea lor. Acest tip de investiții va tinde să crească foarte mult, mai ales dacă există garanții precum cea a Fondului European”.
Ce fel de IMM-uri vizați?
„Ne adresăm companiilor cu cifră de afaceri mai mică de 100 de milioane de euro care nu sunt în dificultate și care au nevoie de resurse pentru creștere, extindere, menținerea producției și sustenabilitatea datoriei existente. Tema de bază este să se așeze și să aibă flexibilitatea pe care banca nu o permite, cerând companiilor să se adapteze la parametrii săi. Suntem foarte flexibili in conditii. Dar trebuie să avem garanții pentru că pensiile oamenilor sunt investite în fondurile noastre. Tot din acest motiv, miniobligațiunile noastre de obicei nu sunt listate, deoarece ne permit o posibilitate mai mare de due diligence”.
În ce moment se află piața de miniobligațiuni în Italia?
„Minibond-ul este un instrument care a început prost deoarece a fost folosit de unele bănci pentru a-și rezolva problemele, mai degrabă decât pentru a ajuta compania să se dezvolte. Ele pot fi așadar instrumente foarte riscante și trebuie analizate și gestionate de operatori profesioniști. Această atitudine inițială care a distorsionat ușor instrumentul a fost corectată recent și astăzi am dezvoltat diverse relații cu instituții bancare care lucrează ca originatori și care câștigă o taxă pe acest serviciu, deci fără conflicte de interese”.
Ne îndreptăm și aici în direcția unui nou model bancar?
„Da, banca este destinată să facă servicii, plăți și credit pe termen scurt. Și puteți apela la o terță parte pentru credit pe termen lung. La început ne vedeau ca pe un concurent, acum înțeleg că suntem un aliat care poate oferi un serviciu pe care nu sunt în stare să-l furnizeze și pe care să genereze venituri printr-o taxă”.
Când va fi lumină la capătul tunelului pentru bănci?
„Pentru ca băncile să poată rezista, ele nu trebuie doar să aibă capital, ci și să facă bani. Și până în prezent profiturile lor au scăzut semnificativ din cauza unei combinații de factori financiari și, după cum am menționat, modelul de afaceri și, prin urmare, probleme strategice. În țările în care sunt puține bănci această problemă este mai mică, unde sunt multe precum în Italia este mai mare. Lumina de la capătul tunelului este că putem crede că am atins un nivel de stabilitate relativă. Ratele sunt stabile de câteva luni, iar efectul Brexit este absorbit. Odată ce ratele s-au stabilizat, putem începe să vedem o revenire treptată, dar aceasta trebuie să provină dintr-un proces de agregare și reducere a costurilor. Acestea fiind spuse, în ceea ce privește investițiile în acțiunile băncii Tenax Capital, suntem mai investiți în Europa decât în SUA. Credem că în Bătrânul Continent poate exista o redresare financiară mai puternică și suntem prezenți selectiv în unele realități și în cele cu un dividend mai mare”.
