Iar începem. Odată ce efectul împrumuturilor BCE s-a încheiat, criza revine să reapară la orizontul listelor de preţuri. Și aruncă umbre din ce în ce mai mari asupra economiei reale. Este așa sau va fi „înghețarea” anul acesta mai puțin severă decât în 2010/11 în plin sindrom grecesc? "Din păcate, modelul este același. Când efectul morfinei dispare, vulnerabilitatea sistemului reapare", răspunde Mario Noera, profesor de economia pieței financiare la Universitatea Bocconi.
De data aceasta, însă, Grecia nu are nimic de-a face cu asta.
Declanșatorul crizei poate fi legat de îndoielile cu privire la redresarea economiei SUA, care rămâne fragilă. Sau frânarea Chinei”.
Cauze străine crizei europene.
Acest lucru nu face decât să confirme că piețele nu atribuie Europei capacitatea de a ieși singură din criză. Europa încă suferă de pe urma evenimentelor altora, atârnând de un fir de speranță legat de exporturi. Situația nu s-a schimbat, dar nu ținem cont de ea: nu știu dacă prin voință sau prin prostie politică”.
Cu toate acestea, nu au lipsit summiturile și acordurile politice în ultimele luni. Totul inutil?
Pe lângă generozitatea intervenției BCE, în esență s-a văzut o singură inițiativă, în plus prociclică față de climatul recesional: Pactul fiscal (pactul care leagă guvernele UE la o mai mare rigoare în conturi și în situațiile financiare, ed.) , care este o concentrare de constrângeri fiscale, de altfel destinate să dureze în timp. Riscă să apară un tablou foarte tulburător, în lipsa corecțiilor: se estimează că țările UE vor putea suporta foaia de parcurs prevăzută de acorduri în cazul unei creșteri între 1.5 și XNUMX la sută. În caz contrar, vor fi necesare noi măsuri corective mai întâi în Portugalia, apoi în Spania. În sfârșit în Italia”.
În acest cadru, există riscul de a anula efectul generozității BCE. Sau nu?
De fapt, nu cred că este potrivit să vorbim despre „generozitate”. Banca Centrală Europeană nu a injectat lichiditate nouă. Pur și simplu a umplut golul de lichiditate care a fost creat odată cu înghețarea pieței interbancare. Înainte de criză, băncile țărilor puternice împrumutau capital țărilor slabe. Apoi fluxul s-a oprit și BCE a trebuit să joace un rol de substitut. Intervenția lui Mario Draghi a acționat ca un amortizor pentru avarie, nu ca o elice pentru recuperare”.
Pe scurt, sistemul european s-a renaționalizat. Asta e?
Este unul dintre fenomenele crizei actuale care are cel puțin două consecințe. În primul rând, cursa pentru capital în țările puternice, cu rezultatul că ratele germane ajung la randamente minime, contribuind astfel la lărgirea spread-ului. În al doilea rând, redistribuirea lichidității nu funcționează, ceea ce a forțat BCE să ia terenul pentru a înlocui piața de capital din zona euro. Regula în zilele noastre este că nimeni nu mai cumpără titluri ale altora: asta se aplică germanilor, francezilor dar și sistemului nostru sau spaniol”.
În această poză vedeta internațională a lui Mario Monti, care trezise mari speranțe la început, pare să se estompeze.
Primele mișcări fuseseră foarte încurajatoare. Spre acțiunea guvernamentală, vezi reforma pensiilor, fusese cu adevărat grea. Dar de cealaltă parte a balanței s-a aflat recuperarea unei mari credibilitati internaționale culminând cu acordul semnat de 26 de țări care părea a fi începutul unei noi etape a acțiunii politice a UE. Din păcate, de ceva vreme am revenit la imaginea anterioară: Compactul Fiscal este o creatură dorită de germani. Așa cum nu a existat o schimbare semnificativă pe frontul resurselor pentru Fondul de economisire a statului. Iar staza internațională s-a reflectat în mișcări politice interne”.
Adică?
Cu alte cuvinte, rețeta deflației interne sugerată de Bundesbank, care prevede reducerea salariilor, a prevalat din nou. De aici rigidizarea care a marcat faza care a precedat reforma muncii. Cu toate acestea, este suficient să ne uităm la Spania pentru a înțelege că această rețetă nu reușește să convingă piețele. Madridul a adoptat o reformă a muncii mult mai strictă decât a noastră și a adoptat reduceri bugetare la fel de dureroase. Dar nu i-a convins pe operatorii financiari care astăzi privesc lipsa de creștere mai mult decât la alți indicatori.
Pe scurt, eurodezbaterea este la punctul de plecare. Și nimic nu se mișcă înainte de alegerile din Franța.
Apoi vor veni alegerile germane și, să nu uităm, votul din Italia. Alegerile din Franța pot fi un risc, dar și o oportunitate. Este posibil, în cazul unei victorii socialiste, ca Franța să ceară rediscutarea Compactului Fiscal. În opinia mea, aceasta ar putea fi o mare oportunitate pentru Mario Monti care cu siguranță nu conduce un executiv de stânga dar poate profita de redeschiderea dezbaterii pentru a propune Europei o linie care să pună din nou jocul dezvoltării în prim plan”.
