În zona euro nu a trecut o nuttata

Zona euro continuă să aibă probleme, deși există un semn slab de stabilizare la turații scăzute ale motorului, datorită unei perspective mai bune pentru unul Brexit ordonat şi în depărtare de amenințarea tarifelor Trumpieni pe mașini europene. Acolo politică monetară este întotdeauna hiperexpansiv și cel politica bugetara, care oferă un sprijin minim (balancul primar structural se înrăutățește), este chemat să facă mult mai mult pentru a susține cererea internă, singura cale către redresare.

Statele Unite și China dețin. Politicile economice sunt permisive în cele mai mari două economii din lume și acest lucru le permite să reziste războiului comercial în curs. Acolo încredere a fost mângâiat de abordarea unui acord comercial, chiar dacă va fi doar o etapă pe drumul către un „acord major” care continuă să se ascundă. Menținerea (de cealaltă parte a Atlanticului) și stabilizarea (pe această parte...) sunt totuși fragili, pentru că sunt posibile surprize negative, atât pentru alegerile britanice, cât și pentru negocierile China-SUA. In timp ce eu piețele financiare vor fi în fibrilație pentru disputa în vederea alegerilor prezidențiale din SUA din 2020.

În Italia, stagnarea domină. În trimestrul al treilea s-a înregistrat o creștere a cererii interne, probabil legată de consumul privat (cheltuieli cu venitul de bază), în timp ce contribuția cererii externe (nete) a fost negativă. Sprijinul (modest) al manevra bugetară iar ratele scăzute ajută, dar sprijinul politicilor riscă să fie subminat de noile valuri de neîncredere din partea instabilitate politica, în urma alegerilor din Umbria (și în ianuarie a venit rândul Emilia-Romagna) și povestea foarte nefericită a Ilvei.

Inflația nu crește din nou. Tendința prețurilor de consum rămâne rece, cu mult sub 1% în zona euro și în Italia (respectiv 0,7 și 0,2% pe 12 luni în octombrie) și sub 2% în America (1,7%), ceea ce validează politica expansivă a băncilor centrale. În ciuda accelerării lui costul muncii. Nu există semne de creștere a prețurilor materii prime iar prețurile petrolului (WTI) rămân sub 60 de dolari pe baril. De remarcat că, pentru prima dată după perioada postbelică, balanța comercială a SUA pentru bursele de petrol a devenit pozitivă, semn că capacitatea de producție a Americii este de natură să mențină prețul țițeiului la niveluri rezonabile.

Ratele de ghidare scăzute rămân neschimbate pentru o lungă perioadă de timp, dar cele pe termen lung cresc. Ratele pe termen lung sunt practic o prognoză a ratelor pe termen scurt de aici până la cea mai îndepărtată maturitate. Și a fost suficient ca o ușoară adiere de încredere geopolitică (Brexit și negocierile China-SUA) avântă piețele (făcând ratele scăzute mai puțin probabile pentru totdeauna), astfel încât randamentele Bundurilor, BTps și T-Bonds, cu un sincronism rar, au crescut cu aproximativ treizeci de puncte de bază față de luna trecută. Desigur, briza ar putea să-și schimbe cursul și să devină un vânt în contra dacă speranțele sunt (încă o dată) spulberate. Însă, deocamdată, înregistrăm faptul că ratele pieței se mișcă împotriva curentului ratelor de politică ale băncii centrale, care în orice caz sunt menite să rămână neschimbate pentru o lungă perioadă de timp. În domeniul valutar, trebuie remarcată doar întoarcerea yuanului, care s-a întărit până la 7, ceea ce facilitează negocierile privind războiul tarifar.