Principala temă care a caracterizat piețele de obligațiuni în ultimele săptămâni au fost evoluțiile politice din Franța înaintea alegerilor prezidențiale. Perspectiva unei victorii Marine Le Pen, care ar putea deschide un scenariu în care Franța iese din zona euro, continuă să pună presiune asupra obligațiunilor franceze.
Diferența de randament între Franța și Germania este cel mai ridicat de la sfârșitul anului 2012). Să ne amintim, însă, că în ultimele săptămâni primele de risc de credit au crescut în aproape toate țările zonei euro, deoarece soarta acestei zone depinde de participarea Franței la UE. Intre timp, boom-ul obligatiunilor germane, considerate mai sigure, a impins randamentul obligatiunilor pe zece ani (0,20%), atingand cel mai scazut nivel de la inceputul anului.
În acest context, este mai bine să rămâneți precauți până la alegeri, ținând cont de declarația BCE conform căreia valoarea achizițiilor lunare de active va crește din nou la 80 de miliarde de euro „dacă perspectivele devin mai puțin favorabile sau dacă condițiile financiare vor deveni mai puțin favorabile. să fie incompatibilă cu politica de ajustare a inflației”.
Deocamdată, spread-urile obligațiunilor euro IG și HY par să ignore riscul politic al alegerilor din Franța. În ciuda extinderii spread-ului franco-german, spread-urile obligațiunilor euro IG și HY au rămas stabile. Datoria companiilor cu domiciliul în Franța depășește 400 de miliarde de euro, egală cu 23% din indice, cifră care face din țara transalpină cea cu cel mai mare procent. Ce se întâmplă?
• Un posibil răspuns este că randamentul unor obligațiuni corporative este mai mic decât cel al obligațiunilor de stat, de exemplu atunci când emitenții lor generează o mare parte din veniturile lor în străinătate.
• QE a contribuit în mare măsură la reducerea primei de risc pentru datoria corporativă. CSPP al BCE rămâne un factor de sprijin foarte important pentru piețele de credit. În cadrul acestui program, au fost achiziționate obligațiuni corporative în valoare de 59 de miliarde de euro, echivalentul unei medii săptămânale de 1,7 miliarde de euro. Dacă ritmul achizițiilor rămâne neschimbat, până la sfârșitul anului BCE va fi achiziționat obligațiuni corporative pentru 130 de miliarde de euro, sau 17% din cele disponibile. În următoarele săptămâni, alegerile din Franța vor fi, de asemenea, un eveniment decisiv pentru piețele de credit euro. Spreadurile pentru obligațiunile denominate în euro ar putea crește în cazul:
• risc politic mai mare. O creștere semnificativă a șanselor de câștig ale Marinei Le Pen l-ar împinge inevitabil în sus
prime de risc de credit. Să reamintim că în timpul crizei datoriilor suverane din 2011-2012 din zona euro, stresul
a obligațiunilor suverane au ajuns să infecteze obligațiunile corporative.
• o încetinire a achizițiilor de către BCE. În aprilie, achizițiile vor scădea de la 80 de miliarde de euro la 60 de miliarde de euro. 60 de miliarde de euro este încă o cifră respectabilă, dar investitorii ar putea reacționa negativ dacă devin convinși de încheierea prematură a programelor BCE. La urma urmei, Jens Weidmann a spus săptămâna aceasta că ideea unei majorări a ratei BCE în 2019 nu mai este absurdă.
