Alegeri și direcții
Politica publică este adesea cea care definește potențialul economic și de investiții al unei piețe emergente. Luați cazul peninsulei coreene – cu aproximativ 17 de ani în urmă, o singură țară a fost împărțită în două. Nordul a adoptat un sistem politic și economic strict comunist, în timp ce Sudul a ales un model educație-export-integrare. Două generații mai târziu, Sudul are de aproape 10 ori mai multă bogăție pe cap de locuitor decât Nordul, iar coreeanul mediu de Sud trăiește cu XNUMX ani mai mult decât omologul lor nordic. În plus, Coreea de Sud se mândrește cu cel mai mare procent de absolvenți de universități din lume.
Orientările politice derivă direct din contextul politic, iar 2014 este unul dintre cei mai aglomerați ani electorali pentru piețele emergente: alegătorii din peste 40 de țări se îndreaptă către urne, reprezentând 20% din producția globală globală. Piețele cheie pe care să se concentreze includ Turcia (martie), Africa de Sud (aprilie-iulie), India (mai), Indonezia (iulie) și Brazilia (octombrie). În total, aceste țări reprezintă aproximativ 40% din indicii de obligațiuni de pe piețele emergente și peste 25% din indicii de acțiuni.
Ceea ce face ca aceste alegeri să fie importante este faptul că, în lentul general al economiei globale, putem observa schimbări de politică care pot conține indicii despre tendințele viitoare. Comparativ cu un deceniu în urmă, majoritatea țărilor se confruntă în prezent cu vânturi în contra: PIB-ul a scăzut, în general, cu aproximativ 40% față de vârful de dinainte de 2008. Pe măsură ce ratele dobânzilor cresc, piețele din SUA – în prezent cu aproximativ 80-100 pb mai mari decât minimele lor – mediul extern este devenind mai puțin susținători, iar investitorii străini s-au distanțat de piețele emergente. De fapt, spread-urile creditelor suverane și corporative s-au lărgit cu aproximativ 100 bps de la minimele de după criză. În ceea ce privește acțiunile, sentimentul multor investitori instituționali față de acțiunile piețelor emergente și-a schimbat rapid direcția. Fluxurile pe piețele emergente de acțiuni s-au inversat în ultimul an: sondajele investitorilor Bank of America Merrill Lynch arată că tendința de un deceniu (2003-2012) în favoarea pozițiilor supraponderale în piețele emergente de acțiuni de pe piețele emergente s-a oprit brusc în 2013.
Politicienii din aceste țări se află între o stâncă și un loc greu: pe de o parte, investitorii străini (care de cele mai multe ori stabilesc ritmul rentabilității piețelor emergente) cer reforme adesea inadecvate pentru a limita inflația și a stimula creșterea, în timp ce, pe de altă parte, pe de altă parte, clasele mijlocii locale în curs de dezvoltare fac presiuni pentru servicii publice mai numeroase și de mai bună calitate. Presiunile locale, acestea, care sunt exacerbate de mega-forțele venite din cele două mari economii mondiale, Statele Unite și China. Nerăbdarea crește pe măsură ce factorii externi – în principal încetinirea creșterii chineze și reducerea redusă a Rezervei Federale din SUA – au determinat mulți investitori să constate deficiențele structurale ale unor țări care nu au reușit să implementeze reforme semnificative în anii buni dinainte de 2008.
Mult zgomot pentru nimic?
Interesant este că pentru 2014, majoritatea analiștilor consideră că aproximativ două treimi dintre politicienii aflați în prezent la putere vor câștiga provocări electorale majore pe piețele emergente. Cu toate acestea, mulți dintre cei realeși vor avea un al doilea mandat mai slab, marcat de vânturi în contra care suflă în economie. Depășesc promisiunile de creștere în campanie, dar învingătorii s-ar putea găsi cu resurse fiscale limitate pentru a satisface cerințele investitorilor locali și străini – ceea ce face foarte dificilă implementarea reformelor majore. Mai mult, în ciuda vânzărilor recente și a tensiunilor politice care au apărut în 2014, niciuna dintre piețele emergente majore nu este aproape de criza de solvabilitate observată la mijlocul anilor 90. Prin urmare, mulți factori de decizie politică ar putea să nu simtă urgența de a implementa reformele rapid și Prin urmare, este posibil ca investitorii să nu vadă o schimbare semnificativă a politicii.
Piețe emergente: este timpul să cumpărați?
Între timp, activele piețelor emergente arată atractive la evaluările actuale. În ceea ce privește creditul și valută, aceste piețe par să ofere un randament mai mare la un credit mai bun decât SUA, care pare relativ scumpă la mijlocul lunii martie.
JP Morgan raportează că obligațiunile BB din piețele emergente plătesc de fapt mai mult decât obligațiunile industriale din SUA cu rating B, în timp ce obligațiunile din piețele emergente cu grad de investiție plătesc în prezent aproximativ dublu față de ceea ce ați câștiga dacă investiți în obligațiuni industriale din SUA cu cote similare – cu aproximativ 260 bps mai sus. Trezoreria SUA față de 130 bps.
În ceea ce privește acțiunile, acțiunile de pe piețele emergente își schimbă în prezent mâinile la o reducere P/E nemaivăzută din 2004-2005: în timp ce în SUA și Europa prețul pieței este aproape de 16, piețele emergente au scăzut la aproximativ 10, sau mai puțin de 2/3.
Dincolo de titlurile de pe prima pagină
Până acum 2014 a adus doar vești negative pentru piețele emergente: încetinirea bruscă a creșterii chineze, răspândirea protestelor în Egipt, Turcia, Thailanda și criza din Ucraina/Crimeea. Calendarul electoral nu face decât să întărească acest sentiment, astfel încât investitorii se străduiesc să distingă semnalul de zgomot. Dar rețineți că fundamentele acestor piețe sunt foarte diferite de acum zece sau douăzeci de ani. Cu o inflație relativ scăzută, o forță de muncă mai productivă, 8 trilioane de dolari în rezerve valutare și rate de creștere încă mai mari decât SUA și Europa, majoritatea piețelor emergente sunt într-o poziție mai bună decât în trecut, pentru a face față contextului economic stagnant. Investitorii care tezaurizează active riscante, cum ar fi acțiunile piețelor emergente, în perioadele în care sunt defavorizați, adesea plătesc bine în timp, deoarece sentimentul lasă loc fundamentelor și evaluărilor. Prin urmare, acest an poate fi un an interesant pentru creșterea investițiilor în aceste active.
