Interdependența între economii este un lucru bun, deoarece rețelele de schimb nu duc la conflicte. Această viziune optimistă are rădăcini îndepărtate. Immanuel Kant scria, deja în secolul al XVIII-lea, că „spiritul comerțului... mai devreme sau mai târziu, infectează fiecare națiune și este incompatibil cu războiul”. Norman Angell – Premiul Nobel pentru Pace în 1933 – a afirmat că interdependența dintre țări face războiul neprofitabil. Și în secolul trecut doi economiști - austro-ungarul Karl Polanyi și germano-americanul Joseph Schumpeter - au spus, primul, că apariția finanțelor internaționale a adus cea mai mare contribuție la pacea în Europa între sfârșitul războaielor napoleoniene și apariția Marelui Război; și, în al doilea rând, că înaintarea capitalismului înclină sufletul spre posturi anti-război. Mai recent, editorialistul New York Times Thomas Friedman a prezentat o teorie interesantă, „Teoria Arcelor de Aur a Prevenirii Conflictelor” – unde Arcele de Aur se referă la logo-ul McDonald lui. Teoria afirmă că atunci când o țară a atins un stadiu de dezvoltare economică cu o clasă de mijloc suficient de mare pentru a susține un lanț de McDonald's, atunci nu va mai fi interesat de război.
Economia în furtună, interdependența este frumoasă, dar și fragilă
Ce să ne gândim despre acea „teorie” acum că Rusia e Ucraina (ambele cu un număr mare de McDonald's) se înfruntă pe câmpul de luptă? Devine evident până acum că cucerirea globală a McDonald's nu a fost prevestitorul unei noi ere, așa cum au spus unii, de „pace, prosperitate și diabet partajate la nivel mondial”, ci dovada unui fapt simplu: pentru oameni, un mic peste tot, le place să mănânce nesolicitate alimente care este ieftin.
Apărătorii teoriei pot spune că fiecare regulă are excepțiile sale, dar în acest caz excepția este una mare. Și consecințele nu s-au terminat. De ceva vreme (statisticile fixează punctul de cotitură în 2008) care a fost ritmul inexorabil al globalizarea încetase: mai întâi pandemia și apoi războiul au deschis noi crăpături. Interdependența este frumoasă, dar este și fragilă: scad costurile si intensifica schimburile, dar si facilitează trecerea crizelor de-a lungul verigile lanțurilor de aprovizionare excesiv lubrifiate.
Interdependența, trei corecturi utile pentru Italia
Trei corectiv au apărut și toate trei oferă oportunități producătorilor italieni. The în primul rând corectiv este cel al active strategice. Globalizarea e drăguță, dar e plăcută și diversificarea, pentru a nu fi prea dependent de doar unul sau câțiva furnizori. Am văzut-o cu echipamentul medical necesar pentru a ține pandemia și o vedem astăzi cu acel atu strategic prin excelență care este energia. Și să ne uităm la el și pentru produsele de bază necesare industriei farmaceutice, precum și pentru acea „materie primă tehnologică” care sunt chipsurile. Toate acestea duc la nevoia de a investesc pentru diversificare, iar Italia este bine poziționată pentru a deveni un producător de bunuri strategice.
Il SECONDO corectiv constă în faptul că jocul orb al comoditatii nu mai trebuie să privească doar economiile de costuri. Furnizorul trebuie să fie nu numai accesibil, ci și sigur. Și țările autoritare, de la Rusia la China, își pot folosi proviziile ca o armă de șantaj geopolitic (cum se vede clar astăzi cu gazul rusesc). 'relocare' (întoarcerea acasă a producțiilor anterior delocalizate) capătă astfel și dimensiunea „friendhoring' (mutați da, dar numai în țări prietene). Și Italia este cu siguranță o țară prietenoasă, gata să primească așezări deturnate din țări neprietenoase.
Il treilea corective constă în trecerea de la 'la timp' (care stau la baza lanțurilor de aprovizionare) al 'doar în cazul în care': in cazul „lebedelor negre” este bine sa ai mai multe optiuni pentru a mentine acea productie care inainte mergea pe marginea „just in time”. Pe scurt, o țară ca Italia, geopolitic Solido, din punct de vedere economic flexibil si istoric Abile în reorientarea produselor și proceselor, poate desena un joker în această globalizare 2.0.
Economia furtunoasă și oportunitățile globalizării 2.0
De fapt, este indicat să enumerați câteva numere din seria „Poate că nu toată lumea știe asta”, printre cele mai plăcute secțiuni ale Săptămâna puzzle-ului. Faptul că Italia fie a doua națiune producătoare din Europa iar al șaptelea din lume este aproape vox-populi, dar mai puțin cunoscut este că este în al doilea rând, înaintea Chinei și în spatele Germaniei obișnuite, datorita complexitatii exportului, adică după numărul de piețe (înțelese atât sectorial, cât și geografic) în care vinde peste granițe. Se stie ca cele trei effe (alimentare, moda, mobilier) dau prestigiu made in Italy cu aproximativ o cincime din exporturi; putini stiu ca vârf de diamant de fabricatie consta in metalurgist (o treime din exporturi) și în special din mașini (53% din excedentul de producție); adică bunuri foarte complexe cu un conținut ridicat de cunoștințe (acum făcute mai mult din electronică decât din mecanică). O altă mare parte a exporturilor provine din chimice farmaceutice (10%) și de la metalurgic (10%), adică bunuri care nu sunt tocmai low-tech. În timp ce în fruntea clasamentului pentru intensitatea tehnologică se află industria aerospațială (50% din ISS a fost construită în Italia) și fabrica GE formată din imprimante 3D. În cele din urmă, Italia nu are rival printre țările avansate pentru integritate, lungime și profunzime lanțuri de producție: o calitate care o face baza ideala pentru relocarea activitatilor în reproiectarea lanțurilor valorice globale.
Bine atunci? Absolut nu. Pentru a realiza acest potențial extraordinar împământarea PNRR este esențialăatât în ceea ce privește cheltuielile, cât și, poate mai important, pe partea reformei. Cu tot înainte guvernul Draghi!
Și cu siguranță nu totul este bine în peisajul de situația mondială. Deși este dificil să se separe granul de putere a cererii de pleava blocajelor de aprovizionare, acestea continuă să existe și împiedică comenzile să devină produse vândute și, astfel, trage în jos statisticile de consum și investiții.
Economia furtunoasă: SUA, Europa, China, diferențele
Acest lucru cu siguranță ajută la explicarea cazului ciudat al risc de recesiune tehnică pentru SUA: după -1,6% anualizat în primul, unele estimări pentru trimestrul al doilea indică un alt declin. Cazul este ciudat pentru că: componenta de producție a PMI compozit a continuat să semnaleze o expansiune robustă, deși a încetinit în ultimele două luni; ocuparea forţei de muncă a crescut într-un ritm rapid. În ceea ce privește acestea din urmă, este adevărat că orele săptămânale au scăzut oarecum, dar combinația duce la o creștere semnificativă a orelor în ambele trimestre.
În zona euro încetinirea în curs nu a fost până acum cu mult mai puternică decât cea americană, în ciuda faptului că efectele războiului, atât prin încredere, cât și prin înrăutățirea raporturilor comerciale, sunt fără îndoială mai mari. Totuși, în favoarea Bătrânului Continent pot fi remarcate două diferențe (și din punct de vedere demografic): măsurile restrictive anti-Covid au fost mai mari și, prin urmare, și recul legat de dorința de a reveni la viață era superioară; The înrăutățirea condițiilor financiare din cauza schimbării cursului politicii monetare a fost cel mai puternic din SUA. Impresia este însă că peste tot cererea scade, după cum demonstrează tendința de Comenzi, chiar dacă nivelul lor este extraordinar de ridicat (antreprenorii, la întrebări, răspund că nu-și amintesc de o asemenea abundență) și în multe cazuri oferta nu reușește să țină pasul cu cererile de lipsa inputurilor și a lucrătorilor (după cum demonstrează anularea zborurilor în toate aeroporturile europene).
Trecutul Lancette se ocupase în mod special de Caz chinezesc. Acum trebuie să observăm cum, de îndată ce restricțiile au fost relaxate, cererea și oferta au reluat. Dar odata cu ele si infectiile, si deci iata noi restrictii. Pachetul de măsuri expansive tocmai anunțat pare util pentru a contracara impactul recesional al boom-ului construcțiilor și al altor intervenții de re-reglementare ale unor piețe. Cu toate acestea, nu poate face nimic împotriva efectelor zero-Covid.
Inflație: Va fi coborârea la fel de abruptă ca urcarea?
răscroială este cel mai râvnit moment de bicicliști după o urcare grea. Te simți mult mai ușor când banda de asfalt începe să se lase și se îndoaie spre plat înainte de a coborî, aproape niciodată netedă și dreaptă. Deci este și momentul care precede faza cea mai periculoasă. Inflația scade? Și va fi declinul său la fel de uimitor de abrupt precum a fost creșterea? Acestea sunt întrebările de pe buzele și din capul multora.
În primul rând, guvernele (inclusiv al Majestății Sale, când își primește unul înapoi...) au chemat să susțină afacerile și familiile recurgând din nou pe bani publici. În Germania a avut loc chiar o întâlnire fără precedent cu patronii, sindicatele, Bundesbank și Cancelarul, la inițiativa acestuia din urmă. Neobișnuit, dar nu surprinzător, având în vedere capacitatea mare a teutonilor de a crea un sistem și o cohortă. Deși aceasta din urmă este o acțiune invocată de mai multe ori în Imnul lui Mameli, este cu adevărat greu de imaginat că se întâmplă și în Palatul Chigi, până când unii actori pozează mai mult a capul poporului în loc de măsurat și responsabil, ca lideri ai organismelor intermediare.
Si apoi eu bancherii centrali, chemat să îmbrace de urgență uniforma pompierilor și să scurgă lichiditățile pentru a stinge focul (în economie, banii au același efect ca apa pe focul grecesc, care cu cât aruncai mai mult pe ea, cu atât ardea mai mult), știind din plin. bine că facturile scumpe iau combustibil departe de întrebare.
Și mai mulți zei piețele financiare, care cred că vârful căldurii prețurilor este acum și pariază pe faptul că Fed și BCE nu vor trebui să-și urmeze cuvintele cu fapte, pentru că înrăutățirea condițiilor comerciale și a condițiilor financiare deja se gândesc să se răcească cerere. Și în sfârșit unele companii, care trebuie să acționeze ca toc și vârf (pentru Millennials și generațiile ulterioare: călcâiul și vârful pantofului drept, pentru a fi folosite respectiv pe frână și accelerație, pentru a calibra repornirea mașinii în urcare) pe listele de prețuri, actualizându-le frecvent pe baza modificării costurilor de producție și a discriminării între clienții noi și cei vechi (în favoarea acestora din urmă).
Răspunsul convențional la prima întrebare plasat deasupra este: ar putea apărea sprânceana începând din septembrie, în comparație cu creșterile lunare din a doua jumătate a anului 2021 (+0,4% medie în Italia; în altă parte dimensiunea se modifică, nu calendarul) și prima jumătate a anului 2022 (+0,9%). Spre comparație, prețurile au crescut de două ori mai mult în ultimele douăsprezece luni decât în toți cei șapte ani care au precedat pandemia. În mod evident, un pas nesustenabil de intolerabil. Deci trebuie să coboare. O să coboaresi aici se afla certitudinea linistitoare.
Dar concentrează-te pe eventualitate lasa febra sa treaca repede cum a ajuns și fără ca costul banilor să crească atât de mult probabil că se va dovedi a fi iluzoriu de ce: studiile calitative arată că i prețul intrărilor crește continuă să fie foarte puternic, la niveluri record sau ușor sub (prețurile componentelor PMI plătite și percepute); cel blocajele aprovizionarea va persista, înrăutățindu-se de fiecare dată când infecțiile cu Covid se răspândesc, în special în China (și toamna, după cum știm, le favorizează); criza energetică, care este continuarea războiului prin alte mijloace, va avea o reapariție atunci când cererea de gaze sezonier va crește; penuria celei mai preţioase resurse, munca, se va manifesta pe deplin în timpul verii şi va ridica salariile, care a fost întotdeauna principala sursă de creștere a costurilor și a inflației de casă.
Apoi, așa cum sa întâmplat în ultimii doi ani, totul s-ar putea schimba brusc: prețurile la materii prime colaps (se întâmplă deja oarecum), se reiau fluxurile migratorii, cel China oprește-te cu blocajele și renunță la Taiwan, the ritm izbucni… Mai ușor pentru o cămilă să treacă prin urechea unui ac?
Rate și valute, recesiune și încetinirea prețurilor
«...Siena m-a făcut, Maremma m-a desfăcut...»: dacă în loc de Pia de' Tolomei punem Taxi, daca in loc de Siena punem inflatia, iar dacă în loc de Maremma punem cel recesiune, metafora îndrăzneață ar putea suna așa: ratele au crescut din cauza inflației (declanșată de blocaje și materii prime), dar ar putea fi „desfacete” din cauza recesiunii, care răcește prețurile.
Le Băncile centrale au precizat clar că prioritatea lor este să respingă creșterea prețurilor către „Poirul Sacru” al 2%. Și, cel puțin Fed a sugerat că dacă înăsprirea politicii duce la recesiune, acesta va fi răul mai mic versus un „las-o să plece”, care ar necesita o înăsprire mai puternică (și, prin urmare, o recesiune mai severă) mâine. Cu siguranță, băncile centrale (și noi nu am dori să fim în locul lor astăzi) au spus și ele că politicile lor vor fi – ca întotdeauna, dar mai ales astăzi – direct pe date. Și asta deschide ușa, după unii, către un scenariu optimist: la fel ca și Băncile (și mulți alții, inclusiv subsemnatul) au subestimat intensitatea și durata valului inflaționist, ar putea acum subestima eventuala răcire a prețurilor legat de slăbirea economiilor (în ciuda creșterii costurilor în conducte și presiunile salariale). Desigur, celălalt „în direct” este în evenimente de război, asupra căruia nu se poate prevedea.
Un prim avertisment se află în reducerea bruscă a ratelor pe termen lung. Randamentele de T Bond, de Bund și btp au atins maxime de 3,44, 1,77 și, respectiv, 4,26% în iunie, astăzi au scăzut brusc. Îngrijorările legate de inflație au fost (temporar?) înlocuite de temerile de recesiune. Si e răspândire BTp/Bund, care atinsese 250 de puncte, fluctuează astăzi în jurul valorii de 200.
Privind mai departe, riscurile pentru Italia - așa-numitele 'fragmentare' – Eu stau la pândă. Ce este fragmentarea? Într-o dispersie a randamentelor între țările euro care nu reflectă fundamentele economiilor, dar reflectă riscul fatal de 'redenumire', care este un alt cuvânt dificil pentru ieșirea Italiei (sau a altei țări) din euro. Gândul fuge spre 2012, la criza datoriilor suverane, al tot ce este nevoie… (a cărui aniversare a 10-a va fi sărbătorită în câteva zile).
BCE pregătește scutul anti-răspândire. Dolarul curge
La BCE, ținând cont de acele zile tumultuoase, vrea să evite a reda, și a făcut câteva propuneri în acest sens. Dar piețele nu se mulțumesc cu cuvintele, mai ales că i suspectii obisnuiti în Consiliul BCE (Bundesbank & C.) au făcut deja cunoscut faptul că orice program de sprijin va trebui să îndeplinească criterii stricte de condiționalitate și proporționalitate. Prin urmare, este posibil că piețele vor să testeze BCE. În mod ideal, acesta din urmă ar trebui să pregătească ceva asemănător Tranzacții monetare directe (OMT) pe care Draghi l-a aprobat de Consiliu la scurt timp după celebrul discurs. Capodopera a fost asta OMT-urile nu au fost niciodată folosite: anunţul de tot ce este nevoie pentru a calma spiritele fierbinți. Să sperăm că BCE urmează o cale similară, deși în totalitate Lagarde îi lipsește hotărârea și manevrabilitatea predecesorului său.
În domeniul valutar, dolar îşi accelerează rularea şi l'euro riscă să scadă spre paritatea cu dolarul verde sau mai jos. Ei joacă în favoarea dolarului factori geopolitici – mușchii militari, distanța față de teatrul de război, rolul de refugiu sigur… – e diferențiale de creştere şi rate în comparaţie cu zona euro. The Yuan a slăbit și el, dar nu la fel de mult ca euro. Deprecierea monedei unice complică tabloul inflației, chiar dacă Zona Euro, ca și SUA, este o economie relativ închisă. Din fericire, costurile materiilor prime au scăzut în ultima vreme. Și – să ne liniștim – deprecierea euro favorizează competitivitatea prețurilor atât cu privire la SUA cât şi cu privire la China.
De remarcat, printre activele refugiu sigur, este prăbușireaaur, care își pierde grav rolul de bastion împotriva inflației. A contribuit, de asemenea, laembargo asupra aurului rusesc, ceea ce reprezintă o reducere reală a cererii (un „raționare”, dacă vreți): Rusia va vinde mai puțin aur și la un preț mai mic. A sancţiune care a funcționat…
