INDICATORI REALE
L "Economia italiană îmbunătăți în conjunctură. Sau chiar în structura? De primul există certitudine, chiar dacă nu există suficientă conștientizare în țară: în trimestrul de vară cel PIB-ul Italiei a fost cu 1,8% mai mare la sfârșitul anului 2019, înainte de pandemie. Față de +1,2% din Franța, +0,4% din Germania și -2,3% din Spania. Și eu'ocupație a depășit valorile vremii și cu peste 1,1 milioane: mai bine decât promisiunea încălcată scrisă în Contractul cu italienii și semnată la televizor de Silvio Berlusconi. La fel şomerii au scăzut cu jumătate de milion, în ciuda faptului că un milion de oameni s-au revărsat pe piața muncii. ChapeauDomnule Dragoni!
Devine interesant, și important pentru viitorul țării, să înțelegem dacă acest serviciu este unul unic (termen cunoscut din păcate de cei care au plătit impozite în anii 70-80) sau poate continua. Pentru a înțelege, trebuie să te uiți PIB potențial.
Da, uite: e un cuvânt! Pentru că, trebuie să mărturisesc, PIB-ul potențial seamănă puțin cu celPhoenix: „Că există, toată lumea o spune; unde este, nimeni nu știe” (Olinthus recită în „Demetrio” al lui Metastasio – dar al nostru se referea la credința îndrăgostiților…). Întrucât avem de-a face cu un PIB în potențial, și nu în actualitate, acesta poate fi realizat doar cu ponderosas. exerciții econometrice, pe care economiști de diverse medii practică cu regularitate.
Ceea ce se poate spune este că, până la urmă,actul modelează puterea. Adică, odată ce s-a constatat că o țară nu crește, se poate paria că știința economică va concluziona că PIB-ul potențial a scăzut. De asemenea, atunci când o țară începe să crească din nou, PIB-ul potențial este, de asemenea, văzut ca în creștere. Aceasta este ceea ce a făcut cea mai recentă analiză cu privire la Italia Comisia Europeană, care vede o îmbunătățire marcată, pentru astăzi și pentru multe zile de mâine, a PIB-ului nostru potențial. Și nu este doar o chestiune de statistică, ci mai ales de investiții mai mari, în capitalul uman și fizic (sau „metafizic”, cum ar fi software-ul).
Comparând PIB-ul la prețuri constante al zonei euro și al Italiei de la începutul secolului până în prezent, reiese că în primii douăzeci de ani PIB-ul nostru nu a crescut: într-adevăr, la sfârșitul anului 2020 era mai mic decât era cu douăzeci de ani mai devreme (în timp ce activitatea economică din zona euro creștea cu peste 20%). Dar în ultimele șapte trimestre pozițiile s-au inversat: Italia a crescut semnificativ mai mult. Acest rinichi este o „flacără în tigaie” sau mai este ceva?
Comisia UE este optimistă. Într-adevăr, din moment ce redresarea post-pandemie nu a fost împiedicată de necesitatea respectării cămăși de forță a Pactului de stabilitate (care a fost suspendat convenabil), i mișcări ale sufletului forțele antreprenoriale s-au desfășurat cu o vehemență deosebită, iar procesul îndelungat de restructurare a aparatului de producție care se maturizase (chiar și sub lovitura crizelor anterioare) a primit voie. De asemenea relațiilor industriale au încheiat contracte care au adus Made in Italy puncte prețioase de competitivitate și poate că este timpul ca companiile să-și facă partea lor (prin consolidarea noilor contracte), mai ales să rețină tinerii care își părăsesc țărmurile natale în masă.
Chiar și politica, cu a Guvernul Draghi autoritar și eficient, și-a pus pe al lui în asta. Și pentru viitor? Privind în viitor, rozul poate fi văzut, ca o altă desfășurare – cea a PNRR – ar putea aduce combustibil pentru continuarea recuperării. Războiul și politica internă permitând. Pe război în Ucraina previziunile nu pot fi făcute: impasul este disperat, dar este mai bine decât aEscaladarea. Despre politică, noul guvern se mișcă – deocamdată – în urma lui Draghi. Sper…
Este o consolare să-ți imaginezi că Italia poate rezista mai bine ca inainte pe propriile picioare, deoarece perspectivele pentru 2023 pentru economia mondială par foarte subțiri. Economia Numărul unu, adică cel Statele Unite ale Americii, se confruntă cu o recesiune între cald și dur. Numărul doi, adică China, va încerca să dezlege țesătura zero-Covid, dar își asumă riscul unui mare val al infecțiilor care la început nu poate decât să o încetinească; iar apoi trebuie să rezolve problema imobiliară. sizona euro este afectată de crize multiple: energie, inflație, salarii, imobiliare, financiare (costul banilor în creștere), lipsă de forță de muncă, auto... Pe scurt, ai de ales atunci când te hotărăști care lup de asemenea turmă va muşca mai mult. Există deja semne de astfel de slăbiciune colectivă în indicii PMI producție și comenzi.
Sigur, pe cealaltă parte sunt investitii publice si private să călătorească pe cele două tranziții epocale: energetică și digitală. Plus cele de Big Pharma în tratamente biologice. Și, consolare în cadrul consolarii, Italia se mândrește cu competențe înalte în toate aceste sectoare, așa cum s-a susținut în 9 iulie mâini ultimul. În scurt, Tricolorul poate continua să fluture cu tărie, dacă operatorii nu fac greșeli grave.
INFLAȚIA
Dinamica lui preturile de consum a început să încetinească. Mai mult în SUA decât în zona euro.
Ma prematur pentru a desfunda vinul spumant (bautura de preferat nu pentru suveranitate ci pentru ca bulele italiene se joaca acum cu cele franceze). De fapt, pe de o parte citate de energie și alimente rămân în tensiune, din cauza cunoscutelor și tristelor evenimente de război.
Pe de altă parte, regele factorilor de cost, și anume remunerarea muncii, este departe de a fi pașnic. Și dintr-un motiv foarte simplu: există deficit de forță de muncăde ambele maluri ale Atlanticului.
Am menționat deja nivelul ridicat de ocupare a forței de muncă atins în Italia, iar acest lucru este valabil și pentru celelalte economii europene. De asemenea, există major sindicalizarea în Bătrânul Continent și sindicatele extrag creșteri semnificative, în compensare parțială a mușcăturilor provocate de costul ridicat al vieții bugetelor familiei. În Germania mai mult decât în Italia (vezi mai sus). În schimb, șomajul scăzut și cererea foarte mare de forță de muncă sunt cele care le trage în sus Salariile americane, care continuă să călătorească cu o rată de cel puțin câteva puncte mai mare decât cele pre-pandemice, care, de asemenea, accelerau după cum este cazul când curba Phillips revine la o pantă negativă.
Aceste considerații sugerează că scăderea inflaţiei va fi mai treptată decât a fost creșterea și că, pentru a readuce cursa prețurilor sub pragul fatidic de 2%, va fi necesar să treacă prin mănușa recesiunii. Așa cum se întâmplă adesea, pentru a vă îmbunătăți trebuie să vă înrăutățiți.
TARIFE ȘI MONEDE
Dependent de dateMatei 22:21: o expresie, aceasta care este folosită în fiecare enunț al Băncile centrale. Și câteva indicii timide de revenire a presiunilor inflaționiste au fost suficiente pentru a declanșa alte indicii timide, din partea Fed și a BCE, de o încetinirea vitezei de ascensiune a ratelor dobânzilor. Creșterea nu este de astăzi și se teme că efectele care nu s-au manifestat încă de creșterile anterioare (înăsprirea monetară a avut efecte întârziate) ar putea duce la o recesiune severă. L'inversarea curbei în randamente (randamentele obligațiunilor pe doi ani peste cele ale obligațiunilor pe 1960 ani) a precedat fiecare recesiune din America din XNUMX. Și această inversare a fost evidentă în datele din SUA de luni de zile. Dar acum se manifestă și pentru Bundurile germane.
De ce este o curbă inversată a randamentului un semn al unei recesiuni care se profilează? Poate fi explicat în două moduri. În primul rând: să presupunem că investitorii, indiferent de motiv, își pierd încrederea și, prin urmare, sunt așteptate vremuri nefavorabile pentru economie. Apoi aleargă să cumpere obligațiuni lungi, care de obicei au rate mai mari decât cele scurte, pentru a asigura un randament decent pe mulți ani; ca să nu mai vorbim de faptul că investițiile alternative – în acțiuni – nu vor fi atât de atractive în vremuri economice proaste. Dar, făcând acest lucru, valoarea obligațiunilor lungi crește, iar randamentul scade, poate sub cel al obligațiunilor mai scurte, iar celebra curbă este inversată. A doua posibilitate se referă la acțiunile Băncii Centrale: dacă crește i taxi-ghid și promite piețelor – cu o atitudine feroce și încruntat – că va continua să le crească, ratele pe termen scurt cresc. Piețele, desigur, nu sunt fericite și se tem că aceste creșteri ale ratelor vor afecta economia. Într-o economie în criză, cererea de fonduri pe termen lung scade și, prin urmare, ratele lungi scad.
Toate acestea în situații „normale” (indiferent ce înseamnă acest adjectiv până acum). Dar astăzi nu suntem in situatii normale. Să încercăm să ne gândim, de exemplu, la ce s-ar întâmpla dacă mâine s-ar anunța pacea în Ucraina (nu se va întâmpla). Se poate fi sigur că toate piețele – acțiuni și obligațiuni – vor sărbători cu creșteri festive de preț. Pe scurt, în asta ciclu aglomerat de „lebede negre”, cotațiile, tarifele și prețurile sunt „ca frunzele de pe copaci toamna”...
Cu toate acestea, deocamdată piețele par să creadă într-o încetinire a presiunilor inflaționiste și, în consecință, o încetinire a ritmului dobânzilor. Dar o inflație mai mică ar crește ratele reale. Și astfel ratele nominale lungi scad pentru a evita aceste creșteri. Sau coboară pentru că încetinirea inflației se datorează unuia întrebare slabă iar o recesiune duce la scaderea ratelor. Sau scad deoarece cererea de stocuri lungi crește din cauza lipsei de atracție pentru investițiile în capitaluri proprii (vezi mai sus…). Pe scurt, ele coboară. Cât timp?
Depinde... În acest moment, președintele Truman ar fi spus că vrea celebrul economist trunchiat, care nu se poate refugia în „pe de o parte... pe de alta parte...”. Dar, cu prețul nemulțumirii lui Truman, este adevărat că traseul dobânzilor depinde de variabile greu de descifrat: costurile energiei, războiul din Ucraina și comportamentul băncilor centrale în recuperarea frenetică a credibilității. Pe nas, am spune asta cel mai rău la rate s-a terminat, și nu vom revizui ultimele maxime ale randamentelor. Atâta timp cât inflația nu lovește coada.
La schimb valutar, noutatea în această lună constă în puternic recuperarea monedei euro. În ultimele luni, atât un diferențial de creștere cu SUA, cât și un diferențial de rate nominale și reale (T-Bond/Bund) au cântărit față de moneda unică. Nu este clar dacă diferența de creștere s-a schimbat mult, în afară, poate, de unele semne ale unei „mai puțin proaste” a economiei europene. Și nu este clar dacă diferențele de rate ale dobânzii s-au modificat substanțial. Poate cea mai simplă explicație este că dolarul s-a slăbit pentru că înainte a fost prea mare. Și poate că precauția Fed cu privire la rate se datorează și faptului că acestea încep să țină cont (vezi un discurs al vicepreședintelui Lael Brainard) daunele pe care un dolar (prea) puternic le provoacă țărilor emergente.
Pentru monedă chinezească, traiectoria cursului de schimb a fost aproximativ aceeași cu cea a euro. Cauzele sunt însă mai clare. La început, slăbiciunea yuanului s-a datorat problemelor cu care se confruntă Covid-zero a provocat Imperiului Celest, atât din punct de vedere economic, cât și politic. Recuperarea este de atribuit, în mod specular, reversului reducerii la zero a Covid: protestele, chiar și în China, sunt utile pentru ceva...
I pieţele de valori așteaptă. Luna trecută am avut S&P500 fluctuant între 3900 și 4000. 30 de zile mai târziu, S&P500... fluctuează între 3900 și 4000, iar piețele, la fiecare două zile, văd paharul ca pe jumătate plin (Risc pe) sau pe jumătate gol (eliminarea riscului). Așteptăm și noi, cu avertismentul obișnuit: pe termen mediu-lung, investiția în capitaluri proprii rămâne cea mai recomandată destinație pentru sertarul de numerar.
În sfârșit, un cuvânt mai departe criptovalute. În Lancette din iulie trecut am scris: „Ultimul haos lacom se referă la o monedă stabilă, Pământul, conectată la o Lună...”. Și asta nu e tot... Ultimul accident, „a guise di maciulla” („Inferno”, XXXIV°), se referă la falimentul apreciatului FTX, fondat de tânărul și impetuosul (fost) miliardar Sam Bankman-Fried („bancar-prajit”?). În lipsa unor reguli, criptomonedele continuă să facă victime și nu avem milă pentru cei care au pierdut bani. Dacă cineva investește în asta gigantică schemă Ponzi (care nu are nici măcar frunza de smochin pontian a cupoanelor poștale din anii 5), trebuie să fie gata de orice. Ei bine, toate acestea nu l-au împiedicat pe Davide Zanichelli, deputatul Mișcării XNUMX Stele, să creeze un „Intergrup parlamentar pe criptomonede și blockchain”, care vede deja prezența a aproximativ douăzeci de parlamentari. „Trebuie să anticipăm ca sistem de țară să preia un rol de lider în valorificarea oportunității unui fenomen, cel al monedelor virtuale, care inevitabil se va impune la nivel global”, a spus al nostru, și adaugă: „Monedele virtuale, de asemenea, datorită unor mijloace precise, precum codul open source, au reușit să stabilească pe internet aspecte de încredere care îi caracterizează ca fiind una dintre valutele viitorului, la egalitate și nu mai puțin decât monedele tradiționale”.
Felicitări cititorilor!
