Generali iar peste 20 de euro? Leul nu a mai văzut acest nivel din octombrie 2008 când, datorită crizei subprime, acțiunile s-au prăbușit în jur de 15 euro cu un minim absolut sub 10. Pentru a găsi Generali sub 20 de euro trebuie să te întorci în perioada iulie 2002-august 2004. O dezamăgire pe măsura soartei multor alte acțiuni copleșite de furtuna crizei dar mai ales „suferite” pentru un stoc care a fost întotdeauna considerat un refugiu pentru sertare (sub 20 de euro Generali este o oportunitate de cumpărare, a fost laitmotivul). a vremurilor glorioase). Din ratele actuale, 15,48 euro, este un salt mare, peste 35%. Cu toate acestea, acum condițiile pentru începerea răscumpărării par să se fi materializat. Odată cu vânzarea BSI, finalizată pe 14 iulie, CEO-ul Mario Greco, care a preluat de la Giovanni Perissinotto în iunie 2012, a îndeplinit în avans obiectivele de solvabilitate ale Solvency și se poate concentra acum asupra dividendului, care ar trebui să favorizeze o reevaluare a acțiunilor. . „Reconstruirea solidității Generali este preocuparea și activitatea noastră principală. Ne bazăm să fim cu mult înainte în planul de dezvoltare a capitalului și să atingem aceste obiective din timp. Odată îndeplinite obiectivele, intenționăm să revizuim dividendele într-un sens de îmbunătățire pentru acționari”, a declarat Greco în mai cu ocazia datelor din primul trimestru.
„Ne aşteptăm ca concentrarea zilei investitorilor din noiembrie să se schimbe de la situaţiile financiare la perspectivele de creştere a câştigurilor şi a dividendelor”, a scris Marcus P. Rivaldi de la Morgan Stanley în urmă cu puţin mai mult de o lună, care cu ocazie şi-a îmbunătăţit ratingul la egalitate de la subponderare şi a crescut prețul țintă la 17,25 euro de la 16,01. Apoi este problema potențialului de restructurare. „De ce spunem supraponderali?” Claudia Gaspari de la Barclays a observat a doua zi după rezultatele trimestriale din 16 mai, replicând: „Este o poveste concretă a unei redresări cu 10% CAGR (creștere medie anuală ed) a profiturilor, dividende în creștere și un bilanț întărit. Deși poate dura ceva timp pentru ca toate beneficiile să se materializeze, credem că riscul operațional este scăzut.” Casa engleză de afaceri vede titlul la 19,2 euro, estimând un upside de până la 21,10 euro în cel mai bun scenariu. Invers, in cel mai rau caz, analistul nu se asteapta la o scadere sub 15 euro.
TITLUL „FERA” DE PRESIUNEA TEHNICĂ
Pe de altă parte, cota pare să fi absorbit acum presiunea tehnică din cauza vânzării pachetului în mâinile Fondului Strategic Italian (FSI, deținut în proporție de 80% de Cassa depositi e prestiti și restul de Banca Italiei), o participație egală cu 4,48% deținută anterior de Bankitalia și asupra căreia FSI se angajase să efectueze o „vânzare ordonată” către terți până la sfârșitul anului 2015 în condiții de piață. În 2012, Bankitalia și-a transferat, de fapt, pachetul de acțiuni din Generali către Fond, devenind acționar de 20% între acțiunile ordinare și cele preferente. În același timp, FSI se angajase să ramburseze orice câștig de capital calculat ca diferență între valoarea acțiunii la sfârșitul anului 2012 și valoarea de transfer către Banca Italiei, sub formă de dividende din acțiunile preferențiale.
Vânzarea s-a finalizat în iulie 2014. La 8 iulie 2014 s-a încheiat plasarea accelerată, urmată de Merrill Lynch, a unui pachet de acțiuni Generali egal cu 1,913% din capital la un preț de 15,7 euro pe acțiune printr-un „adica , cu o reducere foarte restrânsă la prețul acțiunii față de ceea ce s-ar putea ipoteza pentru vânzarea la vedere a unui pachet de acest fel plasat seara și mai ales către investitori neeuropeni, mai ales americani. Acest lucru depindea, cu siguranță, de interesul puternic pe care la începutul lunii iulie încă îl manifestau investitorii americani pentru investițiile în Italia (o tendință care continuă, deși într-un mod mai puțin marcat), dar și de faptul că era acum ultima tranșă vândută de către FSI (ceea ce înseamnă că cine l-a cumpărat știa că, cel puțin de la Fond, nu s-ar mai fi turnat pe piață acțiuni care ar fi pus presiune pe prețurile acțiunilor). Restul capitalului Leului în mâinile lui FSI, 2,569% din capital, de fapt, făcuse deja obiectul unei vânzări forward (contracte forward implementate printr-o mare bancă internațională) care a avut loc în lunile anterioare și acum a fost finalizată substanțial. O vânzare care a permis Fondului să protejeze valoarea acțiunii în timpul cedării pachetului imens (atunci când o cantitate mare de acțiuni este introdusă pe piață, se creează o presiune descendentă asupra cotațiilor acțiunii) evitând ca valoarea suferită de repercusiunea introducerii pe piață a unui stoc substanțial de valori mobiliare și, în același timp, păstrarea drepturilor de vot ale acțiunilor până la încheierea operațiunii. Deși CDP își poate reaminti oricând drepturile de vot atașate acestor titluri până la expirarea operațiunii, în realitate, până acum, toată lumea de pe piață consideră că operațiunea a fost încheiată, deoarece FSI s-a angajat să vândă așa cum este stabilit prin acordurile cu Banca Italiei. Operațiune care de fapt nu a creat presiune asupra stocului deoarece vânzările în lipsă ale stocului se făceau (de către banca care a acționat ca contraparte în contractul forward stipulat de FSI) prin pachete foarte mici vândute pe o perioadă îndelungată de timp.
În ansamblu, în plus, toate acțiunile scoase la vânzare cu o dobândă de 2,5%, în jur de 670 de milioane, toate împreună corespund doar la câteva zile de tranzacționare, deoarece tranzacționarea medie zilnică este în jur de 150 de milioane deoarece Generali este foarte lichidă. Cu toate acestea, conștientizarea faptului că FSI a trebuit să procedeze la vânzarea pachetului până în 2015, împreună cu așteptările de dezinvestire ale altor acționari cheie ai Leone (cum ar fi Mediobanca și Effeti) au determinat alți operatori de piață să deschidă poziții scurte pe acțiuni, punând mai multă presiune asupra stocului. Astfel chiar anunțul finalizării operațiunii forward (care a fost comunicată la final fiind vorba de un contract privat) împreună cu finalizarea ultimului pachet prin plasare accelerată a determinat mai mulți operatori în ultimele săptămâni să închidă multe dintre pozițiile speculative. au avut ca bază acțiunile Generali, ușurând presiunea asupra prețurilor. Potrivit Bloomberg, pozițiile scurte pe Generali au scăzut la 1,6% din acțiunile în circulație (-56,6%). În această situație, accentul se poate întoarce mai degrabă la fundamente decât la speculații „scurte”.
MÂINE CATALIZATORUL CONTURILOR
Următorul catalizator pe stoc va sosi cu conturile de mâine. Il Leone va publica rezultatele la 30 iunie 2014. Datele pentru primul trimestru au primit aprecieri pozitive din partea analiștilor. „Rezultatele au confirmat – a scris Barclays într-o notă care urmează conturilor – că managementul a implementat acțiunile corecte și că performanța operațională se îmbunătățește în conformitate cu obiectivele de restructurare și, potențial, chiar mai departe”.
Și mâine, după cum am menționat, Greco va prezenta obiectivul de Solvabilitate I atins în prealabil datorită vânzării Bsi către Banco Btg Pactual pentru o valoare totală de 1,5 miliarde de franci elvețieni (1,2 miliarde în numerar și 300 milioane în instrumente de capitaluri proprii – unități ale BTG). listată la Bursa de Valori San Paolo BOVESPA) „Vânzarea BSI reprezintă un pas cheie în procesul de relansare a Generali – a subliniat Greco – Prin această operațiune depășim ținta Solvency 1, restabilind soliditatea capitalului Generali mai bine de un an. înainte de planul nostru din 2015. Cu BSI, procesul de dezinvestire care vizează consolidarea bazei de capital a Grupului este finalizat, iar acum putem privi în viitor concentrându-ne pe activitatea de bază de asigurări fără ceea ce a fost o problemă de mult timp”.
Vânzarea va permite o îmbunătățire estimată a indicelui Solvency 1 de aproximativ 9 puncte procentuale care, ca bază pro-forma în primul trimestru din 2014, va fi mai mare decât ținta Solvency 2015 pentru 1 de 160%. A sosit și sigiliul agențiilor de rating. „Operațiunea BSI este un pas important pentru Generali și va favoriza ușurarea operațiunilor demarate de grupul care intenționează să se concentreze pe activitățile sale de bază, adică asigurări”, scria Moody's într-un raport din 17 iulie, care judecă puterea financiară a grupul stabil Baa1. În urmă cu câteva zile, agenția de rating Fitch a confirmat ratingul pentru Ifs (Forța financiară a asigurătorului) al Assicurazioni Generali și al filialelor sale principale la A- și la BBB+ ratingul pe termen lung al emitentului de nerambursare la BBB+. Pentru ambele ratinguri, perspectiva este stabilă.
Pe plan internațional, în urmă cu câteva zile s-a confirmat că Leul va urca până în ianuarie 2015 la 100% din GPH, holdingul operațional din țările din Europa Centrală și de Est, în urma exercitării opțiunii de vânzare pe cota reziduală a cele 24% de către PPF, conform prevederilor acordurilor semnate la 8 ianuarie 2013 pentru prețul de aproximativ 1.235 milioane deja comunicate. Reorganizarea profundă a afacerii în Italia a continuat apoi cu crearea Generali Italia. Procesul de integrare între filiale început în 2013 va fi finalizat la sfârșitul anului 2015 și, când va fi complet operațional, Generali Italia va avea un singur brand puternic, cu 3.000 de puncte de vânzare în toată țara.
