În Statele Unite și Europa există riscul să asistăm la o politică economică menită să urmeze „flip flop”-ul băncilor centrale, angajate într-o goană istovitoare în spatele curbei ratei dobânzii pentru a stopa inflația și imediat după aceea pentru a evita recesiunile prea severe. Este un scenariu care ar provoca mult mai multe daune unei economii, cea a zonei euro, care în ciuda monedei unice continuă să aibă politici fiscale autonome și relații asincrone cu piețele financiare care cumpără emisiuni de datorii suverane. Cert este că în SUA în primul trimestru al anului 2022 creșterea a fost negativă (-1,6%), cu o mare revizuire descendentă a consumului. Și mai semnificative sunt datele privind încrederea în afaceri, care au scăzut cu mult mai mult decât așteptările analiștilor din sondajul din iunie. Carlo Ambrogio Favero, macroeconomist, conduce Departamentul Finanțe Bocconi și este cercetător principal la Centrul de Cercetare a Politicii Economice.
A fost rezolvată dilema băncii centrale în favoarea unei recesiuni?
„Aș spune că nu, din diverse motive. Și în orice caz, adevărata dilemă care trebuie rezolvată se referă BCE, Fed se confruntă cu un scenariu mai ușor de gestionat. În SUA, inflația este determinată de marea expansiune a cererii construită cu politicile lui Biden de a face față pandemiei. Problema războiului este deja parțial reabsorbită printr-o reorganizare a mecanismelor de aprovizionare agregată. În Europa, însă, inflația depinde de un șoc din partea ofertei. Efectele unei politici monetare stricte sunt mai puțin recesive ca răspuns la un șoc al cererii (FED).
Venim din zece ani de politici monetare expansioniste, multe sisteme economice s-au obișnuit cu rate scăzute sau aproape de zero. Ce consecințe fără precedent ar putea avea creșterea ratei în această situație internațională particulară?
„Curba randamentelor în SUA este omogenă, în Europa trebuie să fie evitarea riscului de fragmentare. În orice caz, aș distinge ciclul economic determinat de politica monetară și tendința economică care este determinată în schimb pe termen mediu-lung de productivitate și demografie. Productivitatea și structura demografică actuală duc la o prognoză de rate reale de echilibru pozitivchiar și în ultimii ani”.
Nu ar trebui, așadar, să ne așteptăm la abateri „imprevizibile” în lunile următoare?
„Politica monetară trebuie să se uite și la echilibrul ratelor pe termen lung. Și acest proces de creștere a ratelor ne aduce cu siguranță aproape de o situație de echilibru. În ciuda unei demografii occidentale în mare durere, în ciuda îmbătrânirii mult, economiile continuă să crească”.
Revenind la întrebarea inițială: recesiunea viitoare va fi ușoară și ușor de gestionat, așa că nu vă faceți griji în legătură cu dilema?
" trecerea la verde face o renaștere majoră productivitate. Productivitatea și demografia permit cu ușurință o politică a ratei dobânzii aproape de 2%. Într-adevăr, structura actuală a economiei este aproape de rate și mai mari”.
Repoziționarea globală a aliniamentelor geopolitice redefinește și pozițiile strategice ale monedelor globale. La ce ar trebui să ne așteptăm de la cursul de schimb euro-dolar?
„Europa are o sarcină mult mai dificilă decât SUA, trebuie reiterat. Mă aștept ca dolarul să se aprecieze, deoarece incertitudinea cu privire la inflație va duce în orice caz la probleme de fragmentare în Europa. Perspectiva este paritate. Nu văd o situație politică și economică capabilă să vadă euro mai sus decât dolarul. Mișcările celor două valute în jurul parității vor fi, așadar, reperul pentru prezicerea viitorului”.
Va fi fricțiunea dintre cele două valute și o armă de reevaluare a cotelor de export dintre cele două maluri ale Atlanticului?
„În următoarele luni, tranzacțiile financiare și mișcările de capital vor determina balanța puterii, mai degrabă decât contul comercial curent”.
Dacă politica monetară a BCE se va dovedi ineficientă pentru gestionarea economiilor care sunt încă foarte diferite unele de altele, vom regăsi riscul stabilității în zona euro pe agendă?
„Este un scenariu extrem. Geopolitica a întărit Uniunea Europeană în ultimele luni, consecințele unei implozii a monedei unice nu sunt nici măcar imaginabile. Chiar și orice proiect de ieșire din euro ar fi o greșeală, Brexit-ul este la îndemâna tuturor. Pentru Italia ar însemna chiar să se găsească într-o situație de imposibilitate totală de gestionare a ratelor dobânzilor la obligațiunile publice”.
Inflația ne-a confruntat cu fragilitatea energetică extremă a țării noastre. Ar putea fi aceasta alegerea pentru a extinde gama noastră de consumabile?
„Absolut da, printre altele suntem norocoși să putem conta pe un premier precum Mario Draghi și pe un guvern care s-a mutat mult în această direcție. Inflația este cu siguranță o oportunitate de modernizare a politicii noastre industriale, așa cum o numesc britanicii. Și este în același timp o oportunitate de a reduce parțial dimensiunea datoriei noastre suverane în comparație cu principalii indicatori macroeconomici. Dacă politica este capabilă să gestioneze această fază în cel mai bun mod posibil, am putea lăsa în urmă și ultimii 30 de ani de creștere scăzută și productivitate scăzută”.
