INDICATORI REALE. «Toată lumea știe despre rău; dar chiar și binele când depășește, virtutea se preface într-un viciu”. Giuseppe Giusti, adnotând proverbul «prea mult nasol», confirmă valoarea universală a Legea lui Murphyși corolarele sale. Ceea ce astăzi vedem demonstrat plastic în evenimentele economiei.
De fapt, recuperarea este paralizată de propriile forțe. În ascensiunea rapidă din șanțul Marianelor a celei mai profunde recesiuni pe timp de pace, cererea a crescut atât de brusc și și-a revenit atât de mult, încât creează lacune în ofertă astfel încât să împiedice ca aceeași cerere să fie tradusă în achiziții efective.
La producția este îngreunată nu de lipsa comenzilor, care tot continuă să crească, dar din cauza absenţei componentelor vitale, deși uneori au un cost infinitezimal față de cel al bunului final în care sunt încorporate. Este cazul unui microcip în comparație cu prețul unei mașini de lux.
Bestiarul anormal al acestei crize vede problemele ciclului ca decurgând din aprovizionare și nu din cerere. Asta rămâne și va rămâne puternic.
Criza pandemică are dinamica sectorului remanierat: serviciile au fost afectate mai mult decât producția și mărfurile de transport mai mult decât bunurile de uz casnic. Și când a început redresarea, cererea și oferta s-au străduit să se întâlnească. Chiar și pentru că oferta fusese tăiată să se pregătească pentru o perioadă slabă pe care nimeni nu știa cât va dura. În cazul materiilor prime, reducerile au apărut din cauza prețurilor scăzute din trecut, care au descurajat investițiile în noi capacități de producție. Acest lucru este valabil și pentru „mărfurile” secolului XNUMX, cum ar fi microcipurile.
„Magia” ofertei care răspunde prompt cererii a fost umbrită de diverși factori. Pentru microcipuri, de exemplu, creșterea capacității de producție necesită mult timp, atât de complexe (și de scumpe) sunt instalațiile de producție dedicate. Și microcipurile sunt acum omniprezente: de la computere la telefoane mobile la mașini de spălat, mașini, lifturi...
Dacă nu puteți face mașini noi pentru că lipsesc jetoanele, penuria împinge cererea în altă parte, de exemplu mașini second hand. Care, însă, nu fac parte din PIB (în afară de valoarea adăugată a comerciant a mașinilor uzate).
Blocajele de aprovizionare se răspândesc în cele mai neașteptate colțuri ale proceselor de producție. De exemplu, lipsește schelele: deși acestea sunt unul dintre puținele produse care nu conțin așchii (deocamdată), multe clădiri sunt încă din cauza problemelor cu materiile prime, si deci schela asamblata ramane acolo, asteptand. Ceea ce duce la dificultăți în aprovizionarea cu noi schele.
Pandemia creează probleme de aprovizionare și pe piața muncii. Barierele de călătorie îi împiedică pe mulți lucrători să ajungă acolo unde au nevoie, iar acest lucru este valabil mai ales pentru migranții sezonieri. În unele țări, din Australia până în Regatul Unit, guvernele au fost nevoite să introducă în grabă vize suplimentare pentru a permite lucrătorilor să intre, să facă mișcare camioane și cisterne (Marea Britanie) sau să culeagă fructe și legume care riscau să putrezească pe câmp ( Australia).
Toate acestea sunt, evident, o piedică. Dar în cele din urmă, întrebarea va conduce dansul. Și există motive excelente pentru a anticipa că cererea va rămâne susținătoare: politici expansioniste, economii mari, încredere în vârf și investiții puternice, pentru a ajusta capacitatea la cererea mai mare, prezentă și așteptată, și la noile tehnologii. ȘI vaccinări care limitează contagiozitatea și mortalitatea a Covid-19. Comenzile, în ciuda întârzierilor de livrare, continuă să se aglomereze și nu există antreprenor care să nu aibă un zâmbet larg pe buze.
Cu toate acestea, chiar și în absența blocajelor și a discrepanțelor între cerere și ofertă, încetinirea este fiziologică, după primul și puternic rebound. Cu toate acestea, ratele anualizate de creștere de 10% nu sunt sustenabile, indiferent de parametrul utilizat.
INFLAȚIA. A fost inflație reală? Accelerarea cotațiilor materii prime, unele semifabricate, prețuri de producător și prețuri de consum, total e CORE determină pe mulți să răspundă pozitiv.
Etimologic, au dreptate: „inflația” vine de la „umflare”. Și nu există nicio îndoială că multe preturi au fost umflate, din motivele indicate mai sus de deficit de ofertă și cerere puternică și modificate în compoziție față de pre-Covid. Așa că fulgerul se luptă să rămână „în spatele blițului”. În plus, s-au adăugat fenomene temporare pentru a compune o furtună perfectă de energie în creștere: calm în Marea Nordului, secetă în China, probleme cu gazele norvegiene și centralele nucleare franceze.
Cu toate acestea, din punct de vedere economic, inflația apare atunci când creșterile de preț necesită alte creșteri de prețuri care compensează pierderea puterii de cumpărare (într-un fel de indexare) și atunci când operatorii anticipează așteptând viitoare creșteri de preț ulterioare (așteptări de-ancorate).
Suntem în acel moment? Absolut nu. Momentan, observăm modificări ale prețurilor relative, de ce unele bunuri si salarii cresc, altele nu sau nu la fel de mult, si le așteptările inflaționiste rămân neschimbate la valori moderate.
Se poate întâmpla ca, să dea și să ia, i comportamentele producătorilor, lucrătorilor și consumatorilor se adaptează la o dinamică mai mare a prețurilor. Cu toate acestea, oamenii de astăzi sunt mai preocupați de muncă decât de cost. ȘI armata cu salarii de rezervă este foarte larg, între șomeri activi și descurajați și subocupați. In timp ce noile tehnologii cresc productivitatea și concurența.
În cele din urmă, valoarea de piață a energiei începe în sfârșit să încorporeze valoarea sa de utilizare: hai sa ne obisnuim sa platim mai mult.
TARIFE ȘI MONEDE – Celebrele blocaje au făcut victime și la ratele dobânzilor. În urma confirmării tensiunilor inflaționiste, ratele pe termen lung au făcut unele încercări să crească.
I obligațiuni T americane s-au apropiat de 1,6, dar nu trebuie citit prea mult în această creștere. Primăvara trecută, T-Bonds ajunseseră la 1,73, în prezența inflației (prețurile de consum) de 2,7%. Acum că rata inflației este dublată, randamentele au crescut cu doar câteva puncte de bază. Eu semnez asta piețele cred în caracterul temporar al acestor presiuni ale prețurilor. Pentru btp, si aici a fost, ca si in America, o crestere a randamentelor insa sub maximele primaverii. Același lucru se poate spune și pentru i Bund, ale căror randamente (întotdeauna negative) sunt tot sub cifra (-0,10%) atinsă în iunie anul trecut.
Cât despre eu taxi-ghid, marile bănci centrale nu se grăbesc. Acolo fed- semnalează că va exista o creștere anul viitor, în timp ce pentru BCE testele de creștere par a fi situate și mai departe.
Unele bănci mai mici, cum ar fi din Noua Zeelandă și Coreea de Sud, și-au majorat ratele cheie, în principal preocupate de creșterea preturile caselor. Dar aceste creșteri modeste (de un sfert de punct) încep - ca și cele care vor veni în America și Europa - de la niveluri apropiate de zero, dacă nu chiar sub. De asemenea, în ceea ce privește măsuri neconvenționale (Qe, care totuși devine aproape convențional), vâslele vor fi trase în barcă doar treptat, deși cu perioade de timp mai scurte decât creșterea ratelor cheie. Și, în orice caz, acestea vor depinde de performanța economiei reale. Dacă acest lucru se îmbunătățește, vâslele sunt ridicate de pe oarlocks; dacă nu se îmbunătățește, continuăm să vâslim... Pe scurt, condiţiile monetare continuă să fie foarte favorabile la recuperare.
Il dolar a ieșit – întărindu-se – din intervalul față de euro (1,22-1,17) în care naviga de la începutul anului. Acum este sub 1,16, rămânând mai slab decât nivelurile pre-pandemie. Pe creasta aceea subțire care desparte paharul pe jumătate plin de paharul pe jumătate gol, adică factori favorabili dolarului au câștigat mâna de sus, în ciuda faptului că nerambursarea ca limită a datoriei publice. Această limită este o pantomimă, care se repetă cu o constanță descurajantă de fiecare dată când Congresul, care a votat și legile care cresc deficitele și datoriile publice, trebuie să aprobe și autorizația de majorare a datoriei.
Biden este astfel expus șantajul minoritar, care profită de regulile arcane de vot ale Senatului pentru a refuza acordul. O înțelegere se va găsi în zona Cesarini, dar nu aceasta este modalitatea de a gestiona o țară de atâta importanță. Dolarul este favorizat în esență de diferența de creștere, dar și de o creștere, care a devenit mai apropiată, de la „zero” dobânzilor de pe piața monetară.
La monedă chinezească s-a slăbit și în raport cu dolarul verde: chiar și în acest caz, însă, rămâne mai puternic decât nivelurile de la începutul anului și mult mai puternic decât nivelurile pre-pandemie – așa cum se cuvine unei țări care a rezistat mult mai bine decât celelalte. la impactul Covid.
La corectia bursei – umbrită în analizele anterioare – este în desfășurare. Definiția tradițională a corecției este ceva între 10 și 20% față de maxime și, din acest punct de vedere, S&P500, pentru a rămâne pe bursa americană, s-a corectat ușor: suntem în jur de 5%. Dar starea de spirit, în general, nu este bună.
În orice caz, așa cum sa menționat deja în trecut, remedierea este, într-adevăr, doar o remediere. Pentru S&P500, privind în urmă, corecția medie durează aproximativ patru luni și este în jur de 13%. Avertisment obligatoriu: acestea nu sunt sfaturi de cumpărare sau vânzare...
Tot pe subiectul acțiunilor, sunt cei care își roșcă nervos unghiile, în ceea ce privește i contagii de la bursa chineză, gândindu-ne la impactul crizei Evergrande. Nu trebuie să-ți fie frică. În primul rând, pentru că piețele financiare chineze sunt mult mai puțin interconectate cu restul lumii decât a fost Lehman Brothers în 2008 – capitalizarea bursieră a Chinei reprezintă doar 2% din PIB-ul mondial, puțin în comparație cu ponderea economiei în respectivul PIB chinez (18%). În al doilea rând, pentru că, deși este posibil să nu fim experți în salvare, știm asta China are umerii largi și în acest domeniu autoritarismul îi oferă câteva avantaje.
