Un LTRO duce la altul? Se pare că nu, dar presiunile asupra Băncii Centrale Europene pentru relaxarea suplimentară a creditului nu s-au atenuat.
Un sondaj publicat de Bloomberg dezvăluie că printre cei din industrie credința că BCE va reveni pe piață rămâne destul de puternică: șaptesprezece din douăzeci și doi de experți au evidențiat unele aspecte ale politicii monetare recente a Frankfurtului care ar putea face inevitabil recurgerea în continuare la piață. Cu condiția ca și alte instrumente decât Ltro proiectate de Draghi între noiembrie 2011 și februarie 2012 să fie folosite.
Potrivit lui Jacques Cailloux, economist-șef al Royal Bank of Scotland, „e ceva în neregulă când cumpărați active care au fost considerate riscante în noiembrie, redenumite sigure în ianuarie. Acum asistăm la cel mai rău imaginabil: de îndată ce situația datoriei suverane se înrăutățește, băncile vor reveni sub presiunea piețelor”.
Popularitatea licitațiilor LTRO nu este așadar la cele mai înalte niveluri și revenirea tensiunilor asupra obligațiunilor suverane exacerbează îndoielile în eșaloanele superioare ale finanțelor europene. Dacă licitațiile au jucat un rol cheie în readucerea spread-urilor la niveluri mai sustenabile, este posibil să fi început un cerc vicios care va forța autoritățile monetare să revină pe piețe.
Dacă randamentele obligațiunilor periferice ar reveni peste nivelul de pericol - în prezent 6% la obligațiunile pe zece ani este considerată ca atare - băncile, pline cu acele obligațiuni, ar fi și mai expuse riscului suveran decât acum câteva luni și capacitatea lor de a finanța sectorul privat ar fi și mai limitată.
Un studiu al Deutsche Bank evidențiază însă un aspect important: lichiditatea disponibilă băncilor este suficientă pentru a satisface nevoile de stat ale regiunii europene. Intervențiile extraordinare ale BCE au jucat așadar un rol fundamental în reducerea decalajului de lichiditate, dar va fi necesar ca următoarele măsuri de relaxare a creditului să fie aduse sub umbrela Programului de piață a valorilor mobiliare, care are avantajul de a nu lăsa „carte blanche”. „ către instituțiile de credit în exercitarea transportului pe obligațiuni, având un singur scop: îmbogățirea bilanțurilor acestora, adesea într-o perspectivă pe termen scurt, în detrimentul fluxului normal de lichiditate pe piața interbancară.
Revenirea BCE pe piețe este acum luată de la sine înțeles, mai ales după declarațiile bancherului central Benoit Coeure, care a amintit ieri că programul pieței de valori mobiliare nu a fost folosit în ultimele săptămâni, dar rămâne „încă disponibil”.
