Singura soluție, grea, dar rapidă, la problemele zonei euro, trece prin default și ieșirea din euro a Greciei. Alternativele, și anume strângerea într-o măsură exponențială a fondului de salvare actual sau neconsolidat, mai degrabă decât tranziția la o uniune fiscală mai mare în zona euro, nu par capabile, nici din cauza timpului necesar, nici datorită complexității procesului, să convingă pieţele pe redresarea Europei. Acesta este instantaneul crizei pe care John Greenwood, economist-șef al Invesco, l-a reiterat joi 20 octombrie în orașul Milano în fața unui public select de clienți excelenți ai companiei, una dintre marile realități independente ale industriei de gestionare a activelor. , înainte de a se ajunge la un acord la Bruxelles cu privire la datoria Greciei și la fondul de salvare.
„Nu credem că summitul G20 va aduce schimbări semnificative în această panoramă: o materie primă fundamentală va continua să lipsească: încrederea pieței”, adaugă Sergio Trezzi, 40 de ani, care este de 11 ani la Invesco, pentru care este responsabil. pentru Italia și Grecia, dar și Germania, Austria. Benelux și țările nordice. Alternativa este „mare bazooka” cu acces la trilioane de euro.Economia greacă în paralel cu întărirea celorlalte ţări din zona euro”.
Celelalte scenarii posibile pentru evitarea capcanei datoriilor în stil japonez nu par a fi capabile să evite riscul unei încetiniri a creșterii. „Prevăd – este analiza lui Grenwood – creșterea în zona euro încetinind până la 1,6% în 2011, ceea ce maschează o mare divergență de performanță între zonele centrale aflate în încetinire și cele periferice, care stagnează sau în curs de contracție”. Și totuși, în ciuda ratelor scăzute de creștere a creditului și a masei monetare, a trendului regresiv al salariilor și a consumului și a unei anumite capacități de producție neutilizate în regiune, „prețurile materiilor prime, care au crescut în prima parte a anului, vor menține inflația primară în jurul unei medii cu 2,4% mai mare decât ținta BCE. Vor trece câteva luni până când Mario Draghi va putea reduce rata principală de refinanțare a BCE de la actualul 1,5%.
Până acum, analiza macro a unuia dintre guru-urile care se laudă cu unul dintre cele mai bune „track records” ale industriei mondiale în acești ani de criză, în Italia, pentru a explica, printre altele, filosofia ultimei generații de fonduri echilibrate create, după teste îndelungate, de la Invesco, unul dintre marile ateliere de economisire din lume: nu mai este o simplă împărțire procentuală a investiției între acțiuni și obligațiuni, care în ultimii ani s-a dovedit a fi incapabilă de a gestiona riscul pe piețele volatile, ci o „paritate de risc”. ”: fiecare clasă de active (acțiuni, obligațiuni, mărfuri) este ponderată astfel încât fiecare dintre ele să poată contribui cu un procent identic de risc la portofoliu, optimizând compoziția activelor în diferitele faze ale ciclului. O modalitate de a evita surprizele urâte atunci când un activ în mod tradițional „liniștit”, cum ar fi obligațiunile guvernamentale, riscă să se dovedească a fi un pariu palpitant.
„Operațiunea a avut succes pe piețele americane”, explică Trezzi. „De doi ani – adaugă el. Testăm produsul pe piețele europene”. Deja, timpii de analiză și testare ai unui produs financiar seamănă foarte mult cu cei ai celor mai importante produse industriale, cum ar fi o mașină. Într-adevăr, introducerea realității virtuale în proiectarea unui vehicul a redus (cu dezavantaje considerabile, judecând după creșterea componentelor care trebuie retrase de pe piață) timpul de introducere a unui vehicul. Dar nu cele ale unui ETF sau ale unei formule de gestionare a fondurilor capabile să reziste furtunilor. Și aceasta funcționează cu putere de foc financiară adecvată. Un proces încă la început, în Italia. „Așa stau lucrurile – confirmă Trezzi – chiar dacă unele clișee trebuie demontate”.
Ce fel?
„În primul rând, nu este deloc adevărat că managementul activelor este o industrie în declin sau cu venituri mici. Unii concurenți internaționali, în Italia, obțin rezultate excelente la egalitate cu unii concurenți italieni. Realitatea este că există loc pentru structuri independente dedicate acestei afaceri”.
Alte clișee.
„Italia nu are, așa cum se crede, un public mai imatur de economisitori decât alte țări. Dimpotrivă, experiențele negative acumulate în trecut au avut efecte benefice: astăzi din ce în ce mai mult clientul pune profitul așteptat în raport cu durata și la riscul maxim pe care intenționați să îl suportați. În cele din urmă"
În cele din urmă?
„Nu este deloc adevărat că sistemul italian de consultanță este mai înapoiat. În schimb, mult celebrii britanici încearcă să construiască platforme comune pentru analiza și managementul produselor. În Italia aceasta este deja realitatea celor 4-5 rețele principale”.
Problema independenței rămâne.
„Cerința de bază pentru un serviciu adecvat pentru clienți. În Italia evoluția sistemului este în urmă față de restul lumii, dar cred că timpul este copt”.
De ce atât de mult optimism?
„Sezonul de fuziuni și achiziții de până acum a fost amânat de valorile suprasolicitate din partea companiilor administrate. Dar, datorită Basel 3 și Ucits IV, băncile vor trebui să-și revizuiască strategia: nu trebuie să fii atent la prețul cărții, ci trebuie să vinzi pentru a realiza. Sunt convins că aceasta este calea obligatorie a sistemului”.
Se confruntă cu adevărat băncile un sezon atât de complicat?
„Multe vor depinde de sprijinul pe care îl vor primi. Dar un lucru este cert: toate instituțiile se confruntă acum cu investiții concepute în anii de boom pentru a servi o piață în creștere. Astăzi, dimpotrivă, este necesară ajustarea ofertei la o cerere mai mică. Și este important să ne concentrăm pe zonă, adică banca comercială, care oferă cele mai mari marje și cele mai puține riscuri. Cine o va face primul va fi câștigătorul.”
