Nu investiți niciodată cu o „oglindă retrovizoare” și nu acordați niciodată o importanță excesivă volatilității pieței: acestea sunt două dintre principalele recomandări pentru investitorii din finanţe comportamentale despre care vorbește Profesorul în acest interviu cu FIRSTOnline Alexandru Previtero, italiană prin naștere, dar americană prin adopție, profesor de finanțe la Universitatea din Texas, precum și consilier la Allianz Global Investors. Iată răspunsurile lui.
FIRSTonline – Profesor Previtero, într-un moment de mare volatilitate a piețelor financiare, cum poate finanțarea comportamentală să-i ajute pe economisiți să facă alegeri mai raționale?
voi prezice - Finanțarea comportamentală este cheia pentru a ne face să înțelegem reacțiile investitorilor și pentru a ne permite să înțelegem care sunt motivațiile din spatele comportamentului lor. Volatilitatea actuală poate fi explicată cu unul dintre pilonii finanțării comportamentale, și anume ceea ce în jargonul tehnic se numește Aversiune la pierdere (în italiană aversiunea față de pierderi). Indivizii tind să aibă o reacție asimetrică la rezultatele obținute cu investiția lor: ne simțim mult mai mult suferind din cauza pierderii pe care o suferim decât beneficiul din câștigul pe care îl obținem. Luând un exemplu practic a ceea ce tocmai s-a spus: atunci când o acțiune din portofoliul nostru pierde 4% într-o sesiune, a doua zi, pentru a fi cu adevărat mulțumiți, avem nevoie de același stoc nu doar pentru a recupera complet ceea ce a rămas pe piață. sol, dar aproape 8% sau mai mult.
Acest principiu cuprins în „teoria deciziilor economice” elaborată de laureatul Premiului Nobel Daniel Kahneman explică bine câteva dintre condițiile psihologice care stau la baza deciziilor investitorilor și poate fi folosit pentru a încerca să înțelegem tendința naturală care influențează investiția în acțiuni.
FIRSTonline – În virtutea celor care tocmai s-a spus, cum ar trebui să se comporte investitorul în fața turbulențelor pieței?
voi prezice - Trebuie să luăm în considerare orizontul de timp al investiției noastre și să evităm să cădem în obsesia de a verifica cotațiile acțiunii noastre în fiecare minut.
PRIMUL online: Deci „investiție de dormit”?
voi prezice - Exact, trebuie să adoptăm ceea ce eu numesc „strategia struțului”, adică să evităm să ne uităm tot timpul la rapoarte. De exemplu, mă uit la al meu o dată pe an. Chiar și în cazul unui an negru precum cel trăit în 2007-2008 nu trebuie să pierd niciodată din vedere orizontul de timp al investiției, uitându-mă la ce se întâmplă cu lentilele potrivite. Cel mai important este să menții o viziune pe termen lung, trecând dincolo de termenul scurt.
La rândul său, intermediarul financiar trebuie să ajute investitorul să intre în această perspectivă, făcându-l să înțeleagă că investiția sa s-ar putea confrunta cu volatilitate ascendentă, dar și volatilitate descendentă. Când vedem că o acțiune suferă pierderi, trebuie să ne întrebăm: „Ar trebui să-mi lichidez portofoliul la sfârșitul lunii?” În cazul în care răspunsul este nu, și este în majoritatea cazurilor, nu intrați în panică. În rezumat: trebuie să vă uitați la investițiile cu o frecvență compatibilă cu orizontul dvs. de investiție și cu profilul dvs. de risc/randament.
FIRSTonline – În opinia dumneavoastră, pentru normalizarea pieței, ar fi oportun să intervenim pe High Frequency Trading, cu o reglementare care să fie capabilă să înfrâneze tranzacționarea prea frenetică a marilor investitori și să restabilească democrația financiară prin încercarea de a reduce asimetriile informaționale?
voi prezice - Nu știu cât de mult este capabilă tranzacționarea de înaltă frecvență să miște piețele. Impactul său asupra ghilimelor este cel mai adesea temporar. Investitorul individual nu poate concura cu titanii, el investește doar capital mic în bursă, banii pe care își permite să-i piardă.
În ceea ce privește reglementarea, trebuie amintit că fiecare reglementare are beneficii, dar și costuri. Nu știu dacă introducerea unor astfel de restricții este bună pentru piață. Privind în urmă, cu zece ani în urmă impactul prețului era determinat de mărimea tranzacțiilor financiare, nu de viteza cu care au fost executate și chiar și atunci era considerată o luptă inegală. În cazul în care ar trebui luate măsuri astăzi, prin implementarea regulilor de tranzacționare de înaltă frecvență, trebuie acordată o atenție deosebită nu compromite eficiența și transparența prețurilor.
La nivel teoretic sunt de acord că atunci când vorbim de agenți care fac investiții într-o nano secundă când alții nici nu pot visa să facă, nu este corect, dar în aceste cazuri bătălia este doar între greii, investitorul mic nu este afectat. .
FIRSTonline –Revenind la finanțele comportamentale, cum antrenați mințile economisitorilor pentru a face ca raționalitatea să prevaleze asupra emoțiilor? Mai ai vreun sfat?
voi prezice - Investitorii individuali tind să manifeste, fără să știe, comportamente care îi dăunează, în primul rând urmărind randamentele trecute. Când mă uit înapoi la ziua de ieri și văd o tendință pozitivă, reacția spontană este să investesc. În acest context, însă, trebuie să cântărim cu atenție alegerea noastră deoarece riscul real este acela de a cumpăra un titlu la un preț ridicat și apoi de a-l vinde la un preț mai mic. Pentru a da un exemplu practic, gândiți-vă la bula Dot-Com de la începutul anilor 2000. Mulți au decis să investească pur și simplu pentru că s-au uitat la câștigurile altora, deși erau conștienți de faptul că acțiunile ar putea fi supraprețuite. În acest caz, reacția emoțională care preia, în finanțele comportamentale, se numește aversiunea de regret. Suntem motivați să investim de teama de a pierde un câștig pe care alții au reușit să-l obțină.
Alte greșeli de evitat sunt excesul de încredere și personalizarea. Adesea, atunci când facem alegeri de investiții, acestea tind să ne afirme sau să nege ego-ul nostru. Când obțin randamente negative, este vina altcuiva, dar dacă rezultatele sunt pozitive, atunci este datorită mie. În plus, de multe ori când ajung la câștig decid să măresc investiția. Dacă lucrurile merg prost, „cine știa asta”? Investitorul trebuie să raționalizeze, să fie conștient de tendințele tocmai descrise și să încerce să le controleze.
FIRSTonline – Nu ar fi mai înțelept să ținem cont de câștigurile de icre și de preț ale companiei listate?
voi prezice - Câștigul de preț variază în funcție de anumite caracteristici, cum ar fi creșterea. În Statele Unite, multe dintre companiile listate au un Pe ridicat, deoarece au o marjă de creștere mare (Pe este mai mare dacă câștigurile sunt mai mici). Într-un context precum cel al Bursei de Valori Italiane, în care sunt puține companii care cresc mult și rapid, s-ar putea să mai aibă sens să folosești Pe.
FIRSTonline – Apropo de Italia, conform studiilor dumneavoastră, care sunt cele mai evidente greșeli făcute de investitori?
voi prezice - În Italia există un exces de investiții în familie. Italienii tind să investească în lucrurile pe care le cunosc. Cel mai clar exemplu sunt obligațiunile de stat. Parcă italienilor le este frică de ceea ce nu știu, dând mai multă valoare ceea ce știu. Nu este un trend care ne aparține doar nouă, în Canada 60% din dolari canadieni sunt investiți în acțiuni canadiene.
În Italia, având în vedere că trăim într-un context în care bursa este subdezvoltată, trebuie să înțelegem că există o lume disponibilă și că posibilitățile de diversificare nu rezidă doar în alegerea între acțiuni și obligațiuni, ci și în eventualele investiții. peste hotare, mai ales daca orizontul de referinta este lung si este nevoie de un portofoliu variat si echilibrat.
FIRSTonline – Este posibil să antrenăm mințile economisitorilor pentru a face ca raționalitatea să prevaleze asupra emoției sau avem nevoie neapărat de un consultant extern?
voi prezice - Eu as propune o solutie mixta. Pe de o parte, a delega totul unui consultant fără a avea nici cea mai mică cunoștință a ceea ce se întâmplă ne poate conduce la un portofoliu echilibrat, dar nu ne face să trăim bine. Este deci necesar să fii conștient de propriile tendințe și să te informezi. Pe de altă parte, totuși, trebuie să înțelegem că încercarea de a înlocui un consultant este greșită, trebuie să fim mai umili, să recunoaștem lipsa de experiență și să obținem ajutor cu bună știință. Pentru a avea o relație sănătoasă cu consilierul, trebuie să fii informat și să faci partea ta.
FIRSTonline – A studiat în Italia și locuiește în SUA. În afară de diferențele de context, credeți că comportamentul economisitorului american este diferit de cel italian?
voi prezice - Dacă vorbim despre erori în strategiile de investiții putem spune că sosurile sunt diferite, mecanismele nu. Există, totuși, unele lucruri pe care ar trebui să le importam din Statele Unite, cum ar fi tendința crescută de a investi în acțiuni. Economiile de pensii sunt foarte dezvoltate și în SUA, sector în care sunt investite 11 trilioane de dolari.
Pensiile complementare nu sunt doar o asigurare suplimentară pentru viitorul nostru, ci sunt și o oportunitate uriașă de investiție, care permite o bursă mai mare, oferă companiilor mai multe oportunități de a ieși la bursă și are beneficii în cascadă asupra economiei reale.
Un lucru pe care nu ar trebui să-l importăm niciodată din SUA este înclinația nestăpânită de a consuma. Pe baza datelor, mai puțin de 50% dintre americani au 3-5 mii de dolari economisiți, tendința de a economisi este minimă. Un trend practic opus al nostru. Suntem mai multe furnici, sunt mai multe cicade.
FIRSTonline – Guvernul italian se pregătește să aprobe noi reglementări care vor recompensa investițiile pe termen lung (cel puțin 5 ani) față de investițiile pe termen scurt la nivel fiscal: ce părere aveți?
voi prezice - Îmi place foarte mult ideea, este o modalitate de a încuraja investițiile. Dacă această politică reușește să-i împingă pe cetățeni către investiții în capitaluri proprii, va fi un rezultat excelent. Totuși, trebuie să procedăm cu mare atenție, deoarece ultimul lucru pe care ne dorim este ca o redistribuire să aibă loc de la investitor către fond. Dacă această prevedere se va transforma într-un mecanism care vizează creșterea costurilor fondurilor, nu ar avea sens. Din perspectiva macroeconomică, pe măsură ce se investesc mai multe resurse, rezultatul ar trebui să fie invers, adică costul fondurilor ar trebui să scadă.
FIRSTonline – Bunăstarea corporativă face loc pentru reînnoirea contractelor sindicale: poate fi oare modalitatea corectă de a încuraja dezvoltarea pensiilor suplimentare peste simple creșteri salariale?
voi prezice - In principiu mi se pare un trend bun, dar trebuie facute cateva distinctii. Ne-ar putea servi și experiența fondurilor de pensii americane. Dacă firma înlocuiește majorarea salariului cu contribuții la asigurările sociale, e un lucru bun. În SUA există linii directoare cu privire la cele mai bune practici pe care trebuie să le urmeze companiile, este necesară crearea de automatisme și, de asemenea, ar fi indicat ca o intervenție guvernamentală să încurajeze companiile să se concentreze pe pensiile suplimentare.
FIRSTonline – În ceea ce privește pensiile suplimentare, aceasta pare a fi o alegere făcută de o minoritate de lucrători. Ce ar trebui făcut pentru a o încuraja?
voi prezice - Prevederea de pensie suplimentară este un transfer al consumului de astăzi către consumul de mâine. Trebuie să îi facem pe cetățeni să înțeleagă că este o alegere necesară, trebuie să-i motivăm. Pentru a face acest lucru, trebuie urmate două căi: prima se referă la numere. Trebuie să creștem gradul de conștientizare a problemei și să clarificăm cât de gravă și reală este. În al doilea rând, este potrivit să exploatem emoția.
FIRSTonline – Ar trebui folosită, în schimb, aceeași emotivitate care trebuie controlată în ceea ce privește investițiile, pentru a împinge cetățenii către pensii suplimentare?
voi prezice - Exact. În SUA am făcut un experiment: după un seminar despre fondurile de asigurări sociale în care am oferit toate informațiile necesare pe această temă, le-am cerut celor prezenți să facă un exercițiu, făcându-i să reflecteze asupra necesității de a economisi în prezent pentru a putea asigura un viitor pașnic. Le-am rugat să-și imagineze cum ar fi să trăiești din puțin sau nimic. A fost un exercițiu simplu care a crescut totuși tendința de a economisi cu 4%:
În plus, cel mai eficient mod de a scoate pensiile complementare rămâne unul: acordul tăcut. Cu această automatizare, lucrătorii sunt înscriși în planul de pensii cu rate și investiții nepredefinite. Dacă nu doresc să se alăture, trebuie să anunțe compania. Cu consimțământ tacit, ratele de participare la planurile de pensionare sunt de obicei peste 90%.
