În pregătirea unor noi alegeri în care, din păcate, spune el, vom fi nevoiți să votăm din nou cu Porcellul (de altfel: și cine trebuia să schimbe regulile electorale dacă nu partidul majoritar pe care îl deține?”), Silvio Berlusconi a lansat celălalt. zi pentru a spune că chiar nu ne pasă de răspândire.
Chiar asa e? Cu siguranta nu. Poți să dai drumul ușor și să mergi mai departe? Nici măcar atât. Trebuie să clarificăm amintindu-ne ce este în joc.
Ei bine, atunci când depășește niveluri fiziologice foarte mici, răspândirea este o problemă serioasă din trei motive.
În primul rând, pentru că crește costul dobânzii și îngreunează atingerea sustenabilității datoriei publice, de ex. stabilizează-l în raport cu PIB-ul.
În al doilea rând, pentru că creșterea ratelor la datoria publică italiană - dacă teoretic spread-ul crește atât atunci când rata dobânzii germane scade față de cea italiană, cât și când rata italiană crește față de cea germană, de fapt este al doilea mecanism conduce dansul – inervează întreaga economie națională, înfrângând economiile gospodăriilor, bilanţurile bancare și competitivitatea afacerilor precum boxerii. Ori de câte ori rata la BTP crește, familiile suferă pierderi din investițiile lor în obligațiuni guvernamentale italiene, deoarece prețul lor scade. Aceste pierderi de capital au un impact puternic și asupra conturilor băncilor, care au subscris multe titluri ale datoriei noastre publice. În plus, creșterea ratei la BTP crește și costul pe care băncile italiene trebuie să le plătească pentru finanțarea lor angro. În cele din urmă, companiile italiene văd că costul creditului crește și își pierde în continuare competitivitatea în comparație cu cele germane (gândiți-vă, după cum a remarcat Marchionne, la împrumuturile cu dobândă zero, care costă puțin producătorilor de mașini germani, dar costă mult pe cei italieni).
În al treilea rând pentru că vorbim de spread cu Germania și, având aceeași monedă, avem aceeași politică monetară și același curs de schimb. Din acest punct de vedere, unii observă că între 1990 și 1995 spread-ul BTP-Bund a fost în medie de 500 de puncte de bază (adică 5%), iar Italia a supraviețuit la fel. Cu toate acestea, acei observatori uită să menționeze că în acea perioadă cursul de schimb al lirei italiene s-a devalorizat față de marca germană cu aproximativ 54% (adică în medie cu 9% pe an), compensând mai mult decât dezavantajul competitiv produs de interes atât de penalizator în comparaţia dintre Italia şi Germania. Astăzi, această compensație este exclusă de la împărțirea euro cu Germania.
Așadar, domnule Berlusconi, chiar nu este momentul să te joci cu focul, altfel vei avea impresia că-ți faci mișto de italieni. Răspândirea în creștere ne sărăcește și ar trebui să știți mai bine decât omul de pe stradă. Nu este etic din partea lui să încerce să încurce cărțile flatând problema.
În timp ce suntem la asta, se poate observa că mulți din Europa se tem că a enesa sa nominalizare este o sursă de instabilitate. În special, spaniolii s-au plâns în ultimele zile, temându-se că orice instabilitate italiană îi va trage în vârtej. Merită să ne amintim că între Italia și Spania a existat o creștere a spread-urilor față de Germania. Dacă până în vara lui 2011 Spania a fost înainte, în toamna anului trecut Italia a făcut depășirea nefastă: trebuie amintit că demisia lui Berlusconi din funcția de prim-ministru și preluarea guvernului Monti în primele zece zile ale lunii noiembrie au depins doar de măsură. din aceasta. Contribuția guvernului Monti la recâștigarea încrederii piețelor poate fi văzută clar în Figura 1. Aceasta arată că, de la începutul lunii martie, spread-ul italian a scăzut sub cel spaniol și a rămas constant sub nivelul de atunci. La sfârșitul lunii octombrie, spread-ul Spaniei l-a depășit pe cel al Italiei cu 64 pb.
Ce s-a întâmplat săptămâna trecută cu anunțul re-nominalizarii lui Berlusconi? Acest anunț are loc joi, 6 decembrie. La 5 decembrie, diferența dintre Spania și Italia este de aproximativ 90 pb. În zilele următoare, ambele spread-uri au crescut – în special luni, 10, când au crescut cu aproape 30 bps – iar la închiderea pieței, gap-ul s-a redus la 75 bps. Și mai interesant este să observăm dinamica intraday a celor două spread-uri. În special, pot fi identificate trei faze de creștere a răspândirii: prima de joi 6 este cea cuprinsă între cele două linii roșii verticale; a doua vineri 7 este cea dintre cele două linii albastre; a treia zi de luni 10 este cea dintre cele două linii verzi. Ei bine, după cum se vede chiar și cu ochiul liber, în toate cele trei cazuri răspândirea italiană este cea care se ridică primul și pare să o țină pe cea spaniolă în spate. Prin urmare, se pare că temerile spaniole sunt într-o oarecare măsură legitime.
Domnule Berlusconi, mai este timp, mai gândiți-vă! Mă îndoiesc că curtea ta de consilieri reprezintă pentru tine riscurile cursului pe care îl urmezi. Totuși, pot să vă spun că în restaurantul de lângă casă ieri chelnerii și hangiul glumeau între ei pe seama nominalizărilor, care i se atribuie, ale personalităților din jet set, făcându-se de râs că poate o va nominaliza și pe Qui. , Quo și Qua. Nu știu părerea lui Donald Duck, dar l-am auzit pe hangier spunând cu voce joasă: de data asta nu ne vom lăsa păcăliți. Chiar și pentru răspândire, nu uitați să nu numărați fără hangiul.
