Conferința dedicată celor cincisprezece ani de viață ai Legii consolidate privind finanțele (TUF), care a avut loc zilele acestea la Universitatea Bocconi din Milano, solicită o evaluare a sezonului reformelor de pe piața financiară italiană care a început la începutul anului. XNUMX și, în mod ideal, s-a încheiat cu reforma legislației societăților comerciale. Discursul lui Filippo Cavazzuti, publicat joi pe site-ul cotidian al primul online, a oferit deja o cheie interesantă și partajabilă de înțelegere: multiplicarea paginilor TUF, implementată în ultimii ani, este rezultatul transformării unui instrument de reglementare, creat pentru a stabili o reglementare bazată pe principii și în Italia, în al enecelea exemplu național de redundanță legislativă și de reglementare lipsită de aplicare substanțială (adică lipsa unui executare). În opinia mea, această transformare reprezintă un punct de cotitură: sancționează înfrângerea uneia dintre cele mai promițătoare încercări de depășire a naturii relaționale și a consecințelor. guvernare a capitalismului italian, astfel încât să se usuce pozițiile omniprezente ale veniturilor.
Grație presiunii directivelor europene, între sfârșitul anilor 'XNUMX și începutul anilor 'XNUMX, Italia a început să introducă acele inovații legale și de reglementare în domeniul financiar care aveau să marcheze sfârșitul unui sector bancar caracterizat prin segmentarea nivelului național. piață, chiriile de monopol aferente, reglementarea denaturată și proprietatea publică. Rezultatul dorit a fost ca, prin interacțiunea cu procesele de privatizare a companiilor de stat și liberalizarea piețelor aferente, proprietatea și reînnoirea organizatorică a grupurilor bancare să conducă la extinderea participațiilor și la consolidarea dimensională a companiilor nefinanciare italiene. și în apariția conexă de noi intermediari financiari nebancari și investitori instituționali. Creșterea bursei, explozia fondurilor de investiții și lansarea fondurilor de pensii păreau să meargă în direcția dorită. Totuși, convingerea reformatorilor a fost că, în ciuda inovațiilor de reglementare deja introduse, în Italia instituțiile și regulile financiare au rămas prea înrădăcinate în vechiul model relațional și protejat pentru a susține și consolida această direcție a schimbării în timp. Designul original al TUF a constat tocmai în modificarea logicii de bază a intervențiilor de reglementare.
Pentru a obține acest rezultat, alegerea mai mult sau mai puțin conștientă a fost de a proceda la o grefare delicată și complexă a instituțiilor anglo-saxone în diferitele instituții italiene. Ideea nu a fost, cu siguranță, de a efectua o înlocuire masivă a regulilor italiene cu principii britanice sau americane, ci de a modifica treptat cele mai rele aspecte ale noastre. dependenta de cale. Acest lucru trebuia să eficientizeze mediul extern, să stimuleze creșterea întreprinderilor mici și mijlocii de succes, să consolideze bursa noastră fără sânge, să generalizeze emiterea de obligațiune corporativă, reduceți în consecință efectul de levier a companiilor nefinanciare comparativ cu băncile, lărgesc gama de servicii bancare oferite, fac mai eficientă alocarea bogăției financiare mari a gospodăriilor noastre.
Cu mult înainte de izbucnirea crizei internaționale din mai 2007, o astfel de evoluție a instituțiilor financiare italiene și a guvernare a întreprinderilor noastre s-a dovedit însă a fi iluzorie. Când mulți dintre reformatori au crezut că sunt abia la începutul unui proces de reformă radicală, evoluția pieței financiare italiene s-a oprit. Sectorul bancar italian și-a reprodus poziția de cvasi-monopol în intermedierea fluxurilor financiare și a blocat dezvoltarea altor segmente ale pieței financiare, astfel că gospodăriile au continuat să-și investească averea financiară într-o manieră ineficientă, iar afacerile să depindă de împrumuturile bancare, prea puține. afacerile de succes au crescut în dimensiune, investitorii instituționali au slăbit.
Povara TUF a însoțit această regresie a capitalismului italian, sancționând sfârșitul proiectului de reformă a pieței financiare naționale. Astăzi, după șase ani de criză „reală” aproape neîntreruptă, aparatul nostru productiv a suferit și continuă să sufere o reducere drastică și dezordonată, iar sectorul nostru bancar recurge la Credit Crunch pentru a menține sub control dinamica împrumuturilor problematice. Revenirea la vechile modalități normative și la vechea reglementare are loc, așadar, într-o situație de recesiune gravă. La cincisprezece ani de la lansare, TUF riscă să devină încă o poveste de eșec în încercările de a inova aspecte cruciale ale capitalismului italian.
