RCS, TREI CONDUCE PENTRU A DECIFREA CEA MAI NEBUNĂ CREȘTERE A VERII
Oricum se termină săptămâna bursieră, nimeni nu va putea priva titlul RCS Media Group de Leul de Aur pentru cea mai incredibilă și (deocamdată) performanță mai puțin înțeleasă din scenariul burselor mondiale. În doar patru sesiuni, cota din via Solferino a câștigat, cu volume impresionante, 113%. Abia ieri au fost tranzacționate 4,8 milioane de bucăți, față de o medie zilnică a ultimei luni (care, însă, a fost deja afectată de ultimele ședințe) de 766 de bucăți.
I motive? Există două fire de explicație pentru galben: 1) așteptări privind planul de reducere a datoriei prin cedări; 2) ipotezele unei restructurari a actionariilor strategice de catre Mediobanca, primul actionar al RCS cu 14,3%.
În ceea ce privește reducerea datoriilor, s-a făcut ieri un prim pas: Antitrustul francez a dat voie pentru vânzarea Flammarion, o editură controlată de RCS, către Gallimard pentru 251 de milioane de euro. Operațiunea va duce la o reducere a datoriei la aproximativ 750 de milioane de la miliardul de astăzi. Acum s-ar putea rupe faza a doua: vânzarea activelor imobiliare, inclusiv sediul din via Solferino (estimat între 200 și 250 de milioane) și, poate, participația la Dada de la care, fără datorii, se putea obține între 35 și 40 de milioane. În acest fel noul CEO Pietro Scott Jovane ar putea aduce nivelul datoriilor sub pragul de 500 de milioane. Adică la un nivel care ar putea împiedica o majorare de capital altfel obligatorie.
Dar situația grupului, chiar și după pierderea în greutate, nu este de așa natură încât să-i lase să doarmă liniștit: nivelul datoriilor ar fi în orice caz egal cu mai mult sau mai puțin de trei ori ebitda generat de activitățile grupului. Nici tendința vânzărilor de publicitate sau, și mai rău, tendința de recesiune a economiei nu arată posibilitatea unei redresări industriale prompte. Chiar dacă Scott Jovane se dovedește a fi un cutter necruțător de costuri, stilul Enrico Bondi.
Mai mult decât atât, nu este ușor de explicat creșterea în RCS cu zvonurile, nenegate, despre un plan de majorare de capital masiv, între 4 și 500 de milioane. În zilele noastre, simpla ipoteză de a cere bani acționarilor face ca stocul să se prăbușească. Și nu invers.
Prin urmare, este inevitabil să se caute o explicație alternativă și/sau complementară la miting. Calea de a rezolva galbenul duce inevitabil la Piazzetta Cuccia. Pe 5 septembrie, consiliul de administratie Mediobanca va trebui sa se ocupe de spinosul caz al lui Alberto Nagel, anchetat de parchetul din Milano pentru celebrul papello semnat impreuna cu Salvatore Ligresti. Potrivit relatărilor, incidentul a oferit unuia sau mai multor acționari posibilitatea de a cere o schimbare a cursului strategiilor băncii, care cu siguranță nu mai beneficiază de funcția tradițională de a ține în siguranță; o atitudine prea „tencuita” pentru a face fata unei situatii economice care ar necesita mult mai mult dinamism. Nagel pare gata să accepte provocarea, chiar și cu prețul diluării conducerii istorice a Generali sau al găsirii unui nou partener pentru Telco.
Toate ipotezele de verificat, vă rog. Dar, în ceea ce privește RCS, vremurile ar putea fi mai apropiate. Însuși Nagel, în interviul său de vară pentru Repubblica, a subliniat acest lucru Mediobanca a făcut deja „nu unul, ci doi sau trei pași înapoi” în ceea ce privește managementul RCS. Cu siguranță nu lipsesc potențialii cumpărători: Giuseppe Rotelli este acum la un pas de supremația relativă din via Solferino; Diego Della Vale, astăzi la 5%, este gata să urce. În plus, extinderea acționariatului către un partener internațional nu este exclusă. În fine, situația politică poate sugera vremuri rapide: o astfel de operațiune s-ar întâlni cu siguranță cu un veto politic decisiv (din dreapta și din stânga). De ce să nu profitați de scutul oferit de un guvern interimar?
Până acum lectura politică și financiară a „misterului” care, însă, nu explică un alt fenomen, și mai surprinzător: Runda anormală a RCS a târât împreună și alte titluri din sectorul editorial: Espresso a crescut cu 5,2% după +2% realizat ieri, Mondadori +3,5%. Il Sole24Ore este suspendat cu o creștere teoretică de 15% după 2,5% de ieri și +17% de marțea trecută. Caltagirone Editori și Monnrif au răspuns, de asemenea, la apel, dar nu și acțiunile cu fundamente mai solide, cum ar fi Cairo sau Dada în sine, care rămân în urmă fără a participa la miting. Poate pentru că, în primele șapte luni ale anului 2012, aceștia au marcat o scădere de 3% și, respectiv, o creștere de 2%, în timp ce Marii au pierdut între 24 și 32%.
Aceste considerații sugerează că în spatele raliului se află înainte de toate o acțiune de repoziționare a portofoliilor în lumina deciziilor de tranzacționare (sau mai degrabă, de algotrading) exasperată de free float scăzut (11% doar în RCS). Raliul de vară, în lumina analizei cantitative, pare a fi o simplă repoziționare a capitalului pe sectorul cel mai deprimat care, conform evaluărilor operatorilor, ajunsese până acum la cel mai scăzut nivel.
