Pe măsură ce s-a răspândit vestea că celebrul scriitor Mark Twain a murit, în 1897 un reporter s-a dus acasă la el pentru a cere informații. Scriitorul l-a întâmpinat în persoană spunând: „Rapoartele despre moartea mea au fost exagerate”. Italia trebuie să facă la fel astăzi în fața declasării în continuare pe care Moody's i-a aplicat-o prin scăderea ratingului datoriei publice italiene cu două crestături, de la A3 la Baa2.
Este util să ne amintim că, pe scara Moody's, cel mai mare rating AAA coboară până la cel mai scăzut dintre C. Nivelul de rating Baa2 este mai mult sau mai puțin la jumătatea distanței dintre maxim și minim. Cu toate acestea, există o totuși: atunci când ratingul scade la B1, acesta scade de la segmentul „investment grade” (care merge de la AAA la Baa3 inclusiv) la cel de „sub-investment grade” (care trece de la B1 la C). Căderea în segmentul de subinvestire (uneori denumit „junk”) nu este un lucru bun, deoarece înseamnă că investitorii ar necesita în mod normal rate ale dobânzilor mult mai mari pentru a ne subscrie titlurile de valoare. Și acele rate ale dobânzilor mai mari ar implica nevoia suplimentară de a crește taxele sau de a reduce cheltuielile guvernamentale. Pe scurt, încă nu am ajuns la Baa3, pragul critic între investiție și subinvestire, dar suntem foarte aproape.
Așadar, de ce este cazul să răspundem așa cum a făcut Mark Twain, rămânând ferm convins că nu va exista nicio neplată a datoriei publice italiene? Există două motive bune de bază. În primul rând, agențiile de rating greșesc adesea. Ar fi suficient să ne amintim că Moody's (împreună cu companiile sale surori S&P's și Fitch) nu văzuseră criza venind în Asia de Est în 1997, nu observase conturile trucate ale Enron, Parmalat și ale multor alte companii care au fraudat investitorii în sezonul mega-falimentele corporative (2001-02), el nu observase că Lehman Brothers era pe cale să sară... și s-ar putea adăuga multe alte cazuri. În toate aceste cazuri, investitorii care au avut încredere în ratingurile celor trei giganți globali ai industriei de rating au realizat pierderi uriașe. În cazul crizei datoriilor suverane europene, atunci, problema este aceea a unei crize politice și nu a unor fundamente macroeconomice proaste. După cum a reamintit guvernatorul Băncii Italiei la 31 mai în declarațiile sale finale, zona euro este o zonă echilibrată „mai mult decât alte zone avansate ale lumii” (a se citi: Japonia și SUA) și sunt puse bazele sale economice „bune” la cheremul speculaţiilor numai prin slăbiciunea fundamentelor sale politice. Deci, ce știu agențiile de rating despre procesele decizionale ale cancelariilor europene? Dacă nu au globul de cristal, ei știu la fel de multe ca noi. Deci, dacă judecățile lor asupra companiilor private individuale trebuie luate cu sâmbure de sare, cu atât mai mult sunt cele pe care agențiile de rating le emit astăzi asupra datoriilor suverane europene. Aceasta înseamnă că investitorii vor trebui să se echipeze să se bazeze din ce în ce mai puțin pe judecățile agențiilor. Și nu întâmplător a vorbit în acest fel și președintele Băncii Centrale Europene, Mario Draghi, iar, de fapt, banca centrală pe care o conduce a coborât pragul de rating al titlurilor pe care le acceptă drept garanție atunci când dă. lichiditate către băncile comerciale, neutralizând astfel retrogradările ordonate de agențiile de rating.
Al doilea motiv pentru care trebuie să rămânem calmi este că, chiar dacă totul ar merge prost pentru euro și am fi forțați să ne întoarcem la îndrăgita liră, Italia tot nu ar da greș. Intr-adevar, revenind la lira, probabil la o paritate devalorizata cam la jumatate fata de cea cu care am intrat in euro, am avea o redresare economica temporara care pentru cativa ani ne-ar face mare bine si care, prin urmare, ne-ar fi de asemenea ne permit să readucem mai ușor în siguranță problema datoriei publice. Acestea fiind spuse, nu pot decât să evit în continuare scenariul dizolvării monedei euro, deoarece costurile pe termen lung ar fi disproporționate pentru noi toți și pentru copiii și nepoții noștri. Abandonarea monedei euro ar însemna abandonarea Uniunii Europene, așa cum o cunoaștem, pentru a se aventura pe o cale neexploatată care ar putea genera conflicte și, chiar dacă nu ar fi făcut-o, ar slăbi Europa, așa cum umbrela de protecție americană ia apă și lumea occidentală apare din ce în ce mai mult. mila Chinei și a altor mari economii emergente.
Prin urmare, după toate probabilitățile, prin declasarea Italiei și apropiindu-și datoria publică de pragul obligațiunilor nedorite, Moody's greșește. Și poate chiar știe că greșește. Așa cum a spus înțeleptul, în aceste condiții nu trebuie să ne entuziasmăm, ci trebuie să păstrăm capul rece și să demonstrăm cu fapte greșeala celor care ne fac rău. Primul răspuns nu a fost rău: vineri licitația de BTP pe 3 ani a înregistrat o scădere bruscă, cu dobânzi coborând la 4,65% de la 5,30% la licitația analogă din iunie, cea mai scăzută din mai; mai mult, Bursa are un semn pozitiv. Pe scurt, piața pare să ignore retrogradarea ratingului italian decis de Moody's.
