Revenirea managementului activelor
„Managementul averii revine”, susține Maurizio Grigolo, partener PwC, într-un interviu publicat recent în Il Sole 24 Ore, în care explică că „principalii operatori își reorientează atenția asupra managementului activelor și asupra modelului de remunerare aferent care , fiind deja aliniat la MiFID2, poate fi implementat mai ușor”. De altfel, asset management, susține managerul PwC, „respectează deja regulile impuse de MiFID și odată cu intrarea efectivă în vigoare a legislației nu ar trebui să existe modificări semnificative ale produsului”.
Cu alte cuvinte, renașterea managementului activelor ar fi justificată de costurile mai mici pe care le vor trebui să le suporte pentru a se adapta la noua directivă MiFID2, care va intra în vigoare în ianuarie anul viitor.
Dar suntem cu adevărat siguri că îndepărtarea prafului din acest instrument este o mișcare sensibilă? AdviseOnly a vorbit recent despre asta într-un articol de Jack Sparrow.
Ce este nou în MiFID2
În opinia mea, argumentele lui Grigolo conțin câteva elemente de adevăr, dar și câteva subestimări importante ale impactului noii Directive care ar putea alimenta iluzii și ar putea provoca surprize neplăcute.
Chiar dacă serviciul de administrare a activelor este deja remunerat astăzi într-un mod clar pentru client, cu interdicția caselor de produse de a retroceda comisioanele, merită subliniat că, odată cu MiFID2, unele dintre regulile care se aplică finanțelor independente din sectorul consultativ au a fost extinsă și la managementul portofoliului.
În primul rând, evaluarea adecvării: deja obligatorie în MiFID1 pentru serviciile cu „valoare adăugată” mai mare, precum consultanța și managementul portofoliului, cu MiFID2 va fi consolidată prin obligații mai mari de notificare a clientului. Citând literal Directiva: „În cazul în care o firmă de investiții oferă administrare de portofoliu sau a informat clientul că va efectua o evaluare periodică a adecvării, raportul periodic va conține o declarație actualizată care explică de ce investiția corespunde preferințelor, obiectivelor și celorlalte caracteristici. a clientului.” Managerul, ca și consultantul independent, trebuie așadar să informeze periodic clientul cu privire la evaluarea caracterului adecvat al instrumentelor financiare deținute în portofoliu, explicând motivele.
Nu numai. Pentru fiecare tranzacție care implică vânzarea și cumpărarea de instrumente financiare (așa-numitele switch-uri), managerul și consilierul vor trebui să efectueze o analiză cost/beneficiu a comutării în sine pentru a putea demonstra „în mod rezonabil” că beneficiile depășesc costurile.
Un alt domeniu în care obligațiile managerilor de administrare a activelor au fost aliniate cu cele ale consultanților independenți se referă la problematica stimulentelor. Pentru ambele sunt interzise stimulentele bănești, în timp ce sunt permise stimulente minore nemonetare, care în orice caz trebuie comunicate clientului.
În sfârșit, problema informației privind costurile. Dacă astăzi clientul este informat doar despre comisioanele aplicate serviciului de management, cu MiFID2 va fi obligatorie efectuarea unei raportări ex-ante și ex-post a tuturor costurilor (în procente și în valoare absolută) care afectează instrumentele financiare și tranzacțiile aferente.
Dar sfatul independent?
În lumina acestor considerații, este clar că dacă operatorii se concentrează pe managementul activelor pentru a evita costurile de adaptare la noua legislație, ei riscă să subestimeze impacturile acesteia. Nu numai atât: ei renunță și la înțelegerea unor aspecte inovatoare ale consultanței independente.
Articolul din Il Sole 24 Ore exprimă o judecată incontestabilă asupra acestui punct: „Clienții simpli nu pot aprecia beneficiile care decurg din consultanța independentă”. Având în vedere că nu este clar ce se înțelege prin simpli clienți, trebuie menționat că serviciul de consultanță independentă diferă de managementul activelor în multe privințe.
În primul rând, prin natura sa, este un serviciu mai personalizat, capabil să implice mai mult clientul în deciziile de investiții. În plus, consultanța independentă include o metodologie structurată de selectare a investițiilor într-o gamă largă de instrumente financiare, reprezentative pentru întreaga piață.
Tranzacțiile în conflict de interese, adică cele care implică, de exemplu, instrumente financiare emise sau gestionate de entități afiliate merită un capitol separat. Aceste operațiuni rămân admisibile chiar și în contextul consilierii independente, dar cu unele constrângeri: ele trebuie să constituie o excepție de la regulă și în orice caz să fie proporționale cu universul investibil.
Un lucru este cert: MiFID2 – care are ca scop creșterea calității serviciilor și întărirea protecției investitorilor – va reprezenta o provocare pentru industria financiară. Unii vor accepta provocarea, alții se vor refugia în servicii mai tradiționale, în speranța de a putea continua ca de obicei. Lumea și investitorii, ca și tehnologia, evoluează inexorabil și rapid, cu sau fără MiFID. Ar fi mai bine să nu rămânem în urmă.
Pe scurt, provocarea este deschisă: Doar Sfaturi a susținut de multă vreme importanța transparenței și a informațiilor în lumea serviciilor financiare, în beneficiul unei mai mari conștientizări a investitorilor.
