Cum trăiești Crăciunul în Sydney, Buenos Aires sau Johannesburg? La Betleem în nopțile de decembrie scade la zero grade și tocmai din acest motiv creștinii din Romanitas au introdus Crăciunul în mod natural în tradiția păgână a Saturnaliilor, sărbătoarea soarelui necucerit care se sărbătorește încă din neolitic în mijlocul iernii. Din partea creștinilor, a fost un exemplu perfect a ceea ce antropologii numesc incultura, transmiterea netraumatică a unui nou conținut prin exploatarea formei unui recipient preexistent.
Englezii, olandezii, francezii, spaniolii și portughezii care au început să colonizeze emisfera sudică în secolul al XVI-lea nu au avut, cu excepția părinților iezuiți, aceeași sensibilitate antropologică. Înghețul grajdului din Betleem a fost astfel transpus textual în ceea ce este cea mai fierbinte perioadă a anului sub ecuator. Puterea credinței, farmecul narațiunii creștine și nostalgia patriei îndepărtate au fost de natură să depășească orice dificultate.
Chiar și astăzi, țările din emisfera sudică cu tradiție creștină sărbătoresc și trăiesc Crăciunul în moduri similare cu ale noastre. Se poate întâmpla să împodobim bradul cu aerul condiționat pornit, să mergem la o liturghie de la miezul nopții în aer liber, să organizăm un prânz de Crăciun sub formă de picnic la malul oceanului, dar ritualurile și obiceiurile nu se schimbă. Facem schimb de cadouri, mâncăm dulciuri second-hand și stăm acasă de la serviciu câteva zile într-un context care seamănă cu mijlocul lunii august. Ni se pare suprarealist, dar funcționează oricum.
În urmă cu câteva ore, Fed-ul a început și navigația care o va conduce să traverseze ecuatorul și să schimbe emisfera. Din mările calde ale expansiunii monetare, în care tot continuăm să înotăm, vom îndrepta încet spre mările temperate. Într-o zi departe vom ajunge din nou în apele polare reci. Și dacă Crăciunul de Sud trăiește din credință și tradiție, și nu pe gheață și zăpadă, creșterea acțiunilor va continua să prospere pe baza creșterii, chiar dacă încetul cu încetul îi va lipsi stimulul din achizițiile de valori mobiliare de către Fed.
De astăzi, așadar, cursul se schimbă, dar politica rămâne expansivă. Când un supertanc îndreptat spre sud stabilește o viraj spre nord de 180 de grade, mișcarea este în U, nu în V. Aceasta înseamnă că în cele 6 ore în care este parcursă prima jumătate a lungului întors în U, nava este din ce în ce mai spre sud, nu Nord.
Baza monetară creată de Fed era de 900 de miliarde de dolari înainte de criză. Din 2009 până în prezent, s-a de patru ori la 3.6 trilioane. Presupunând cea mai probabilă ipoteză, o reducere de 10 miliarde de dolari la fiecare 45 de zile (intervalul FOMC) a expansiunii monetare de bază, bilanțul Fed va fi în cele din urmă crescut cu încă jumătate de trilion din 2014 și va ajunge la 4.1 trilioane de dolari. Asta fără a dori să numărăm cele 900 de miliarde care vor fi create de Banca Japoniei, care s-a declarat gata, dacă este necesar, să crească în continuare crearea de bani.
La sfârșitul anului 2014, însă, baza monetară a lumii va fi cu un trilion și jumătate mai mare decât este în prezent. Va fi și mai mult dacă BCE va lansa o nouă operațiune Ltro. Nu sunt cifre pentru care să deplângem, mai ales dacă se ține cont de accelerarea creșterii în toate țările dezvoltate, excluzând temporar Japonia, care se profilează la orizont pentru noul an.
Da, dar cine ne poate asigura că această accelerare va avea loc cu adevărat? Ce miracol ar trebui să-l garanteze când în toți acești ani nu am văzut decât o creștere slabă sau, în jumătate din Europa, un declin rapid?
Minunea se numește impozitare. 2014 va fi primul an din 2010 în care politica fiscală va fi mai degrabă neutră decât restrictivă, cu excepția Japoniei. Obișnuiți cu noi taxe în fiecare an, consumatorii vor sărbători armistițiul cu mai mult optimism (sau mai puțin pesimism în Europa). Înclinația spre cumpărare va crește, există deja semne clare în America și Germania. Vor fi angajați mai mulți, iar forța de muncă din SUA va avea o putere de negociere mai mare. Salariile vor crește, iar inegalitatea veniturilor (nu inegalitatea bogăției) va începe să se reducă, așa cum este tipic pentru etapele mature ale unui ciclu economic expansionist.
Creșterea costurilor cu forța de muncă va determina mai devreme sau mai târziu companiile să investească în echipamente noi. Investițiile productive au fost una dintre cele mai mari dezamăgiri din ultimii doi ani, dar și aici probabil că am ajuns la fund. Industria minieră, care a fost în mod tradițional un cumpărător major de bunuri de capital și servicii, aproape că a terminat de micșorat și de deprimat datele generale în acest fel. Alte industrii sunt în plină expansiune. Gândiți-vă doar la avioane, într-un moment în care toate companiile decid în sfârșit să-și reînnoiască flota.
Ca întotdeauna, chiar și cele mai pozitive lucruri au undeva o latură negativă. În acest caz este vorba de marjele de profit. A plăti mai mult pentru forță de muncă și a cheltui mai mult pe fabrică și stocuri reduce procentul veniturilor care pot fi distribuite acționarilor sau puse deoparte în numerar. Speranța realistă este că veniturile vor crește mai repede și că profiturile finale, în termeni absoluti dacă nu în procente, vor fi tot mai mari.
Pe lângă marje, multiplii vor trebui monitorizați serios. Expansiunea lor, care a durat patru ani, va tinde să se oprească pe măsură ce politica monetară trece de la expansionistă la neutră, proces care va dura încă mult timp. Cât costă? Un an luând în considerare fluxurile (cum o face piața), doi ani luând în considerare stocul de bani de bază, așa cum fac băncile centrale.
Pe termen scurt, reacția pozitivă a burselor la începutul treptei este foarte încurajatoare. Există două diferențe față de mai-iunie, când simplul anunț al unei posibile diminuări a provocat reacții dezorganizate și începutul unui crash în lumea emergentă. Prima este că nu mai există efectul surpriză și, dimpotrivă, există un fel de ușurare la capătul incertitudinii. Atmosfera Green Mile care domnea pe piețe în ultimele zile s-a risipit. A doua diferență este că datele macro, actuale și mai presus de toate așteptate, sunt mult mai bune astăzi decât cele din mai-iunie.
Prin urmare, piața pare să fi ieșit odată pentru totdeauna din stratul toxic al dependenței de Fed. Torpoarea narcotică a relaxării cantitative este înlocuită de conștientizarea de a putea face acest lucru singur. Lumea de acolo este mai puțin înfricoșătoare. La Washington nu se mai luptă. În Europa toată lumea se supune Germaniei. În China, noua conducere pare să fie din ce în ce mai puternică și orientată spre promovarea creșterii și a pieței. Japonia va trebui să treacă de dificilul test al creșterii TVA-ului, dar Abe este solid în șa și taxele pentru companiile japoneze vor scădea, în timp ce yenul din ce în ce mai slab va ajuta profitul și competitivitatea.
Este sfârșitul anului, un moment tradițional favorabil pentru burse. În curând va fi ianuarie, o altă lună pozitivă din punct de vedere istoric. În această atmosferă mulți vor fi induși să cumpere. Sfatul nostru, pentru cei care sunt deja echipați corespunzător cu acțiuni, este de semnul opus. Este doar tactică, ține cont. 2014 are tot ce este necesar pentru a se închide în sus. Cu toate acestea, după cum notează David Bianco de la Deutsche Bank, din 1960 până astăzi au fost doar trei ani în care piața nu a cunoscut o corecție între 5 și 10 la sută.
În 2014, cu diminuarea în plină desfășurare, orice dezamăgiri va avea un dublu impact. Ca să nu mai vorbim de șocurile exogene (precum Libia și Fukushima în 2011), care nu ne mai deranjează de ceva vreme dar nu pot fi excluse din acest motiv. În speranța firească că nu se va întâmpla nimic, am putea dedica prima jumătate a lunii ianuarie acumulării de 5-10 la sută din lichiditate pentru a le cheltui eventual mai târziu în cursul anului.
Tapering-ul va scoate o oarecare putere din euro și o va da înapoi dolarului. Va fi mai mult un efect psihologic, pentru că ratele vor rămâne la zero peste tot. În ceea ce privește țările emergente, acestea vor fi oferite periodic ca alternativă ieftină la bursa americană. Cu toate acestea, după cum notează pe bună dreptate François Trahan de la Cornerstone, performanța relativă nu este determinată de multipli, ci de politicile economice. Până când aceste politici se îmbunătățesc, bursele nu se mișcă. Din acest motiv, adăugăm noi, va fi interesant să urmărim alegerile din India. O schimbare a guvernului ar putea duce la o creștere puternică a capitalului propriu.
Va fi un 2014 interesant. Cele mai bune urări tuturor și ne vedem în noul an.
Atașamente: articol preluat de la Kairos
