Dacă estimările vorbesc despre o întărire a creșterii reale cu 2,5%, datorită cererii interne și a datoriei publice mai mici (10,4% din PIB, date 2014) în UE, riscurile vin din muncă și productivitate.
Potrivit unui raport al Deutsche Bank, soldul contului curent al Estoniei s-a îmbunătățit semnificativ din 2007 și rămâne pe un teritoriu pozitiv, cu excedente estimate la +2,1% din PIB în 2015 și +1% în 2016. În ciuda slăbiciunii cererii externe din partea majoră a parteneri comerciali (stagnare în Finlanda, recesiune în Rusia), economia a continuat să crească în ultimul an la o rată estimată de +1,3%, susținută de cererea internă. În 2016, analiștii se așteaptă ca creșterea reală a PIB-ului să se întărească la 2,5% datorită mai multor capital din Planul 2014-2020, unei creșteri a exporturilor și unei decolare a consumului privat. Inflația este în jur de zero din cauza nivelului scăzut al prețurilor, cu efecte negative asupra economiei reale. Nivelul general al prețurilor este de așteptat să crească cu 0,1% în 2015 și cu 1,5% în acest an. Cu toate acestea, băncile sunt profitabile (RoA la 1,4% în T2) și bine capitalizate. Calitatea activelor este ridicată, cu credite restante cu peste 30 de zile la un procent scăzut de 1,5% din total (cifra din octombrie). Pe parcursul anului 2015, raportul credit/depozit a scăzut la 104% de la 170% înregistrat în 2008, confirmând îmbunătățirea semnificativă a dependenței de finanțarea externă.
Subliniind tendința puternică pentru stabilitate a politicii fiscale estoniene, datoria publică egală cu 10,4% din PIB (anul 2014) este cea mai scăzută din UE și acoperită complet de rezerve lichide. După un excedent de 0,7% din PIB în 2014, se așteaptă un deficit bugetar de 0,2-0,3% în 2015/16 din cauza expansiunii fiscale limitate (a se vedea reducerea ratei PIT și creșterea salariilor în sectorul public). După cum a publicat Banca Mondială în recentul raport Doing Business, victoria Partidului Reformist Eston la alegerile din martie garantează continuarea politicilor prudente, orientate spre piață. În ciuda acestui fapt, Estonia rămâne vulnerabilă la șocurile externe, atât prin canalul comercial, cât și prin sectorul bancar (din care 80% proprietate suedeză). Parteneriatul cu Suedia este deosebit de important (reprezentat de o cotă de 18% din exporturile estoniene în 2014), urmat de Finlanda (15%), Letonia (11%) și Rusia (10%). Riscul de șoc care decurge dintr-o pondere mare (46%) a datoriei externe pe termen scurt este apoi atenuat de o pondere semnificativă (19%) a creditării intra-firme.
Recesiunea din Rusia și restricțiile impuse unor produse alimentare au afectat negativ comerțul Estoniei, exporturile către piața rusă scăzând cu 16% în 2014 și cu 37% în primele zece luni ale anului trecut, cu repercusiuni și asupra exporturilor totale de - 1,7% și respectiv -3,9%. Chiar dacă în acest an se așteaptă o redresare determinată de redresarea cererii din partea partenerilor UE, exporturile către Rusia sunt probabil să se stabilească la niveluri modeste.
Dar ceea ce cântărește mai presus de toate pe perspectivele de creștere sunt tendințele demografice, unde soldul migrator negativ și o rată scăzută a fertilităţii (1,5 în 2013) au dus la o scădere a populației în vârstă de muncă. Salariile au continuat să crească peste productivitate (6,9% față de 5%), ceea ce ar putea eroda competitivitatea întreprinderilor estoniene. În acest scenariu, pe lângă eforturile guvernamentale de a crește participarea forței de muncă, câștigurile de productivitate vor fi esențiale pentru a menține perspective favorabile de creștere pentru a continua convergența Estoniei cu economiile mai avansate.
