Gli indicatori avansati din fericire ei continuă să avanseze. Amandoua indici de încredere a consumatorilor și a întreprinderilor prefigurează o continuare lină a redresării și, poate pentru prima dată, riscurile sunt în sus si nu jos.
I consum, de îndată ce restricțiile vor fi ușurate și vaccinările vor crește, vor putea buzna înainte. Atâta timp cât nu este o cheie în lucru.
Băţul de serviciu se găseşte în chips-uri, acum omniprezente în bunurile de consum și de investiții. În bestiarul recesiunilor se află cei de la cerere slabă și cei de la constrângerile ofertei. Acolo posibilă recesiune a cipurilor adaugă una nouă: constrângerile de ofertă din cauza cererii prea mari.
Virusul a explodat cererea de cipuri dial-up și, din cauza lipsa capacitatii de productie și inevitabila lentoare în înființarea de noi „fabs”, chips-urile sunt rare. Producătorii de automobile (mașinile moderne sunt acum „calculatoare pe roți”) au fost nevoiți în unele cazuri să încetinească producția din cauza lipsei de cipuri. Degete încrucișate.
Pe ambele maluri ale Atlanticului cele noi infecțiile sunt în retragere clară. Dar cazul groaznic alIndia ne amintește de un adevăr amar: nu vom fi feriți de o reapariție a SARS-CoV-19 până când este eradicată peste tot. A trimite vaccinuri în țările care au cea mai mare nevoie de ele nu este caritate, ci egoism inteligent. Inițiativa președintelui Biden de eliminați protecția prin brevet de la vaccinuri este nobil, dar discutabil.
Faptul că indicatorii coincidenți și conducători dau vești bune despre economie este pozitiv. Chiar și pentru că coralitate în așteptări bune înseamnă că cuantumul de recuperare va fi mai mult decât suma părților (și acesta este motivul principal care ne face să credem că riscurile sunt în sus).
Dar – există un „dar” – consecințele crizei sunt și vor fi grele. Dacă, înainte de virus, una dintre cele mai îngrijorătoare trăsături ale economiei mondiale era creșterea în inegalităților, criza de sănătate în curs a pus sare pe răni. Atât practica, cât și gramatica confirmă acest lucru noi focare de inegalitate format – pe zonă geografică, pe sector, pe grupă de vârstă, pe tip de contract de muncă… – și, de asemenea, impresionantul măsuri de sprijin nu a putut fi calibrat corect: au susținut media lui Trilussa dar au lăsat neacoperite buzunare de sărăcie și nișe sectoriale mari.
După cum s-a spus întotdeauna, principala variabilă pentru monitorizarea ieșirii din virus este vaccinări. Acestea continuă și adesea se accelerează. Dar nivelurile de protecție împotriva vaccinurilor sunt inegale, deși cresc peste tot. Procentul (comparativ cu populația) celor care au primit cel puțin o doză este foarte mare (75%) în SUA și Marea Britanie, între 25 și 40% în țările din zona euro, dar doar 15% pentru întreaga lume (India: 12%).
Cazul lui Seychelles este un avertisment: arhipelagul are doar 100 de locuitori și a putut vaccina peste 60% din populație. Dar a trebuit doar să reimpună restricțiile din cauza apariției multor cazuri noi. După cum am menționat luna trecută, pericolul este același ca întotdeauna: progresul infecțiilor duce la relaxare, iar relaxările duc la noi infecții. Privind în perspectivă, este posibil și probabil ca coronavirusul să rămână endemic, obligându-ne să facem acest lucru mementouri anuale, așa cum este deja cazul rudei sale apropiate, virusul gripal.
Luna trecută am spus, despre inflație, că este de așteptat o presiune suplimentară, dacă nu chiar de dorit. ȘI „presiunile suplimentare se arată în date. În afară de factorii temporari deja menționați (TVA în Germania, revizuirea coșului de prețuri în zona euro…) există, în rata de trend, o comparație cu lunile anului 2020 când impactul virusului asupra economiei a fost maxim și prețurile. s-au răcit.
Dar există și factori de creștere neocazionali: preturile materiilor prime (deocamdată trebuie să luăm în considerare și jetoanele dintre acestea) sunt în tensiune pt creşterea cererii în cele două absorbante principale – SUA și China – care sunt, de asemenea, cele două economii cele mai avansate în redresare. Cu toate acestea, în timp ce răspunsul ofertei este lent în cazul chipsurilor, acesta nu este cazul altor mărfuri și tensiunile de preț ar trebui reabsorbite.
Deocamdată, tensiunile sunt puternice: față de acum un an, când criza era răspândită, materiile prime non-petroliere au înregistrat creșteri de aproape 50%, iar petrolul de 80%. Dar la nivelul de preturile de consum, care depășesc și celebrii 2%, repercusiunile sunt modest și, după cum am menționat deja, i factori structurali care țin capacul pe umflare, sunt puternice și de lungă durată.
Tensiunile asupra prețurilor de consum și de producție vor dispărea să se reflecte în tarife? Secretarul Trezoreriei SUA, Janet Yellen, s-a împiedicat de comunicare și a spus că ratele vor crește odată cu redresarea, chiar dacă apoi a renunțat pe jumătate la externalizare. Președintele Fed Powell el a spus de mult că, chiar dacă inflația va crește, ei nu vor schimba politica monetară, având în vedere asta ținta de inflație de 2% ar trebui considerată ca medie ciclului; si daca inainte ar fi, sa zicem, 1%, chiar daca s-ar duce la 3% nu ar exista consecinte (Trilussa n-ar fi avut nimic de spus).
Și într-adevăr piețele și-au menținut un calm olimpic. Tarifele de T Bond la 10 ani (care, pe lângă îngrijorarea inflației, ar trebui, teoretic, să se preocupe și de deficitul public monstre american) chiar au scăzut față de luna trecută, când au depășit 1,70%; Acum sunt sub 1,60. Pe de altă parte, randamentele Bund, doar în sensul că au devenit puțin mai puțin negative.
Lo spread cu BTP-uri a crescut la 110, confirmând că atunci când ratele cresc, acestea cresc puțin mai mult în Italia decât în Germania. Cu toate acestea, spread-ul rămâne sub nivelurile pre-Draghi (depășise 120 în ianuarie). Nivelul randamentelor de btp, în jur de 0,90%, este scăzut istoric, și, datorită achizițiilor BCE, semnificativ mai scăzută decât cea a T-Bonds).
I rate reale nu s-au schimbat prea mult. Se mențin sub zero în ambele Germania că în Folosi (ceea ce este un confort pentru economie) și sunt din nou peste zero în Italia (sperăm că din cauza perspectivelor îmbunătățite de creștere).
Pentru Cambi, diferenţial de rată, nominal sau real, sa schimbat față de dolar, ceea ce poate explica revenirea către 1,20 față de euro. Dar sunt și factori structurali în joc. După cum afirmă FMI, ponderea dolarului în rezervele valutare ale restului lumii este în scădere. În al patrulea trimestru din 2020, acesta a scăzut la 59%, cel mai scăzut nivel din ultimii 25 de ani.
Rolul tot mai mare al monedelor alternative joacă, printre care trebuie numărat și yuanul. Sancțiunile financiare din SUA au avut și ele influență, conform „legii consecințelor neintenționate”: i-au determinat pe sancționați (dar și pe cei sancționați) să creeze canale de plată care nu trec prin dolar, de la simplu barter la acorduri bilaterale prin care două țări sunt de acord să plătească și să fie plătite în propriile monede.
In ciuda diferenţial de creştere în favoarea dolarului, nu este de așteptat nicio smucitură ascendentă a dolarului verde. The yuan s-a apreciat, de asemenea, în raport cu moneda SUA și este acum la 6,45 – cel mai puternic nivel din 2018 și cu aproximativ 9% mai bun decât acum un an.
I pieţele de valori, după cum am menționat data trecută, rămâne activat grajd frumos. Singurul nor de la orizont este cel de mai sus lipsa de jetoane ceea ce ar putea duce la o recesiune anormală. Dar producătorii de automobile – și o fac deja – ar putea rezolva asta modele „chip-lite”. – la urma urmei, desenele și caietul de sarcini le au deja în sertare – și același lucru se poate spune și despre alte produse care consumă mult cip. Ingeniozitatea umană nu trebuie niciodată subestimată...
Le alternativă rămân neatractive pentru investițiile în acțiuni, în ciuda creșterilor ușoare ale ratelor. L'aur te uiți la buric și la criptovalute Sunt pentru iubitorii de roller coaster...
