Ca în acele jocuri video în care, de îndată ce un monstru se dezintegrează, apar încă șapte, așa se întâmplă cu eu virus. Acestea se schimbă continuu, în conformitate cu „Șansa și necesitatea”, așa cum a scris câștigătorul Premiului Nobel Jacques Monod într-o broșură eponimă și fundamentală. Nu este că virusul este supărat pe omenire: majoritatea mutatii – care sunt în esență aleatorii – este inofensiv pentru noi (în sensul că nu agravează pericolul), dar, prin schimbarea și variante mai periculoase: se răspândesc mai ușor pe calea aerului, se reproduc mai repede în interiorul corpului nostru, reușesc uneori să evite apărările imune și un contact chiar și de câteva secunde într-o zonă infectată (sau „aer”) este suficient pentru a fi infectat. Pe scurt, variante mai agresive și mai letale.
Tocmai spuneam (nu doar ca o speranță) în „Mâinile” de luna trecută că riscurile sunt în sus, dar varianta Delta (ca să nu mai vorbim de Delta+ sau Lambda) a ajuns să taie aripile entuziasmului. Infecțiile cresc peste tot (în Italia mai puțin decât media) și suntem încă la blocurile de start ale cursei: cursa este între răspândirea infecțiilor și răspândirea vaccinărilor. Cine va castiga?
Într-un anumit sens, există deja o victorie pentru vaccinuri, chiar dacă parțială. Infecţiile cresc dar nu urmeaza cazuri grave si decese această creștere, având în vedere că o parte din ce în ce mai mare a populației este vaccinată cu cel puțin o doză și, în orice caz, după 18 luni de terapii anti-Covid, am devenit mai buni la tratarea bolnavilor. ȘI știința nu se oprește. Noi revoluții sunt la orizont: proteine artificiale, concepute în laborator, care creează vaccinuri care pot fi produse la costuri reduse, eficiente în doze minime și care pot fi păstrate la temperatura camerei: studiile clinice au început deja în statul Washington și Coreea de Sud . Pe scurt, până la urmă vaccinurile vor câștiga.
Între timp, a beneficiu secundar al Deltei este că oamenii s-au speriat și aleargă să se termine vaccina. Frica face prima pagină a ziarelor, dar induce și, pe lângă goana după vaccinuri, un comportament prudent în consum și mobilitate. Recuperarea în următoarele luni poate fi zgâriată, dar nu pentru mult timp, având în vedere creșterea inexorabilă a vaccinărilor.
Care țări sunt cele mai expuse? În Europa sunt puține țări care rezistă Deltei (cele mai virtuoase sunt țările dinEuropa de Est). În partea de vest, virusul este răspândit în Regatul Unit, Spania, Portugalia, Franța, Benelux, Grecia… Germania și Italia înregistrează creșteri, dar mai modeste (deocamdată...) decât în altă parte. De asemenea, în America infecțiile cresc rapid, ca și în restul lumii, în afară de China, unde nu există o accelerare a (foarte puține) cazuri noi de Covid, dar cu niveluri ridicate și ridicate de restricție socială.
Incursiunile variantei Delta sunt recente, iar impacturile asupra economiei nu se reflecta inca in date, care se opresc la sondajele facute la inceputul lunii iunie. Dar restricțiile au revenit deja în unele țări, ceea ce va avea inevitabil efecte asupra activității economice.
In ItaliaDupă cum am menționat, cazurile noi de Covid sunt în creștere (știri proaste), dar am câștigat laeuro 20 (Vești bune). Având în vedere că jocul PIB-ului se joacă pe încredere și cheltuieli, am putea spera că veștile bune depășesc veștile proaste. Problema este căeuforie de la isprăvile fotbalistice epice nu va dura mult, în timp ce pentru încă o lună sau două va trebui să-l parăm dureros Delta fantezi...
Inflația este confirmată pe ambele maluri ale Atlanticului, mai ales, dupa cum sa mentionat deja, la nivelul materii prime și, în general, a prețurilor de producător. Dar în America de asemenea dinamica preţurilor de consum Accelera, atât la nivelul indicelui total, cât și la nivel excluzând alimente și energie (miez). fed- ea nu pare îngrijorată și reiterează, cu multe motive întemeiate, caracterul temporar al acestor creșteri.
In Europa nu suntem la 5% din inflația americană titlu, dar în Germania prețurile de consum înregistrează (horror!) o tendință de 2,4% (1,8% pentru CORE). În Italia majorările sunt mai limitate şi se menţin mult sub faimosul 2% care este scopul băncilor centrale (vezi mai jos). Am spus că recuperarea ar putea fi afectată de Deltă. Si Deltă va putea deci să dea o mână de ajutor (ca să spunem așa) pentru a controla inflația: cerere mai mică e preturi mai putin mari. Ai observat deja unele avertismente de stabilizare, dacă nu cade, la nivelul de materii prime, atât ulei cât și non-ulei.
I preturile locuintelor sunt în tensiune în întreaga lume, dar aceste creșteri sunt mai mult legate de dobânzi foarte scăzute (de ceva vreme în Danemarca au fost chiar cazuri de credite ipotecare cu rate negative, adică capitalul de rambursat scade mai mult decât ratele plătite) decât de probleme de supraîncălzire a întregii economii. În unele țări (în special în SUA și Anglia) există și restricții de aprovizionare din cauza problemelor de master plan și drepturi de construcție.
Trecerea la ratele dobânzilorÎntrebarea mai importantă este aceasta: va creste, a conserva la tensiuni de preț și nevoile de finanțare ale deficite publice? O premisă: este fascinant să vezi schimbările în practica și gramatica Băncile centrale. Gardieni sumbru ai ortodoxiei până acum câțiva ani, acum au a lăsat dublu-sânul și s-au îmbrăcat antrenori și boxeri: duc ratele la zero sau sub zero, răspândesc bani din elicoptere, avertizează împotriva relaxării premature a politicii bugetare, reduc la minimum pericolele inflației... Și, una peste alta, ei ai dreptate.
Da, ratele vor crește „dar nu imediat” (cum a spus Sfântul Augustin cerând Domnului să-l facă cast). În unele țări au existat deja creșteri provizorii, dar și aici ratele vor rămâne foarte aproape de minimele istorice. ȘI majorări ale ratelor cheie dintre principalele bănci centrale (Fed le vede în 2023) vor pleca conservarea îmbunătățirii economieiPe scurt, vor fi creșteri „bune”. Căutând să rate lungi, acestea nu au considerat amenințările inflaționiste de la sine înțeles și, într-adevăr au coborât, privind poate mai degrabă o încetinire a redresării (să revenim la Deltă) și la o convingere care se răspândește: băncile centrale nu vorbesc cu limbi bifurcate.
Mai interesante sunt perspectivele privind Qe. Și aici există intenții și previziuni de încetare treptată a acelei „sale de urgență” a expansiunii cantitative a monedei care a fost „un lucru bun și corect, datoria noastră și sursă de mântuire” (cum afirmă Prefața) în vremurile cumplite. a pandemiei. Și aici, acestea încetări treptate ei vor pleca pari pasu la îmbunătăţirea activităţii economice. Dar, chiar dacă din punct de vedere tehnic „minus Qe” înseamnă „înăsprire”, în practică nu va fi vorba de o politică monetară care împiedică redresarea. Condițiile monetare vor rămâne acomodative, iar acest lucru este valabil mai ales pentru Europa.
Pe 22 iulie, ședința celor BCE se va concentra asupra noilor paradigme ale politicii monetare ale căror linii mari se întrezăresc deja: tragerea vâslelor în barcă la achizițiile de valori mobiliare (anul viitor) și, mai ales, dărâma idolul cu 2%. Înainte, 2% era considerat un maxim (zero%, spunea într-o zi Wim Duisenberg, când era guvernator al Băncii Centrale Olandeze, înainte de a fi primul președinte al BCE, este „paradisul unei bănci centrale”). Apoi, când au apărut pericolele deflației, s-a spus că zero% nu este deloc bun, ținta trebuie să fie de 2% sau aproape (de jos) de 2%. Astăzi se spune că trebuie sa tintesti 2% si gata: nici mai jos nici mai sus. Dar Lagarde a precizat (în liniște) că, dacă inflația este sub 2% și este nevoie de o politică expansionistă puternică, nu este exclus că ar putea exista o depasire...
Apoi, mai este întrebarea moneda digitală (a nu se confunda cu Bitcoin). Multe bănci centrale experimentează cu monede digitale (cea chineză este cea mai avansată). Practic este oîncă o săgeată în tolba politicii monetare. Persoanele fizice vor putea deține conturi bancare direct la Banca Centrală. Ceea ce ar fi util dacă, în cazuri de criză, BCE (sau Fed, sau...) ar pune bani în conturile cetățenilor, cu care estompând și mai mult distincția dintre politica monetară și politica fiscală (ceea ce este bine).
Il dolar, în iunie 2020, în cele mai negre zile ale pandemiei, a fost 1,12 împotriva euro. Apoi a cedat teren și de un an a rămas în intervalul 1,17-1,22. Când a început coborârea au fost cei care au prezis ora 1,30 la sfârșitul anului, dar asta nu se va întâmpla. The diferenţial de creştere este în favoarea unei aprecieri a dolarului, dar cu juicio. Celălalt diferențial – al ratelor reale pe termen lung, T-Bond/Bund – care a depășit o sută de puncte de bază la începutul anului, practic s-a zero, împingând astfel în sens invers față de diferențial de creștere. „Factorul Delta” afectează atât Europa, cât și America, dar oportunitățile de investiții sunt în creștere în Lume veche, care ar trebui să favorizeze intrările de capital. Adunând factori negativi și pozitivi în schimbul pe care îl avem a cadru de stabilitate relativă, fără lacrimi deosebite.
Lo yuan s-a depreciat oarecum față de dolar, păstrând euro, dar încă se apreciază cu aproximativ 7% față de acum un an. Și aici este greu de imaginat abateri mari dintr-o perspectivă apropiată.
I pieţele de valori, au mai doborât câteva recorduri și, așa cum ar fi spus Bertoldo, ceea ce urcă apoi coboară. Șansele unui „jos” sunt crescute, din cauza Deltei malefice. Dar, confirmând ceea ce s-a spus în trecut, o corectare va fi, tocmai, doar o reparație. Fundamentele continuă să susțină investițiile în acțiuni, deși unele randamente bune pot fi găsite în obligațiunile corporative. Variind mai departe abține trecut, acesta nu este un „sfaturi pentru cumpărături”, dar dacă cititorii ar dori să o considere ca atare, ar face parte din liberul arbitru.
