„Herr Draghi nu este Mefistofel”. Cuvântul domnului Peter Feldman, primarul social-democrat al Frankfurtului, primul burgmastru evreu din 1933, când burgherul Ludwig Landman a fost expulzat din consiliul orașului prin apariția nazismului. Dar ce legătură are Draghi cu Mefistofel? Și de ce vorbește despre asta primarul Frankfurtului? Joi după-amiază, la Frankfurt, primarul și guvernatorii băncilor centrale ale țărilor euro au fost prezenți la ceremonia solemnă de acoperire a acoperișului GrossMarktHalle: o clădire enormă în stil expresionist târziu care, în cursul secolului al XX-lea , a fost folosit ca piata de fructe si legume cu exceptia unei paranteze tragice, intre anii 1941 si 1944, in care nazistii l-au folosit ca punct de colectare pentru evreii pentru a fi trimisi in lagare. În anii 1999 părea destinată demolării, dar, în XNUMX, nobilii părinți ai Europei și-au dorit ca banca centrală să aibă un sediu demn de misiunea sa istorică. Dar Frankfurt, după cum știm, găzduiește nu mai puțin puternică bancă centrală germană, Bundesbank, care anul acesta a dorit să-l sărbătorească pe Wolfgang Goethe, fiul cel mai nobil al acestui pământ, printr-o expoziție despre relația dintre maestrul literaturii germane și banii. Ceea ce ne readuce la Faust și Mario Draghi.
Președintele Buba, Jens Weidmann, la vernisajul expoziției a declarat că achizițiile BCE în favoarea celor mai îndatorate țări sunt comparabile cu sfaturile lui Mefistofel în Faust. Draghi, care a ratat ceremonia de la Frankfurt, nu a răspuns. Primarul, în numele Germaniei care nu se recunoaște în Bundesbank, da. Dar, dincolo de metafora literară, cum să interpretăm această comparație faustiană în cheie italiană? O temă mai puțin abstractă decât pare la prima vedere, așa cum explică Alessandro Fugnoli în nota săptămânală „il Rosso e il Nero” de pe site-ul Kairos, o companie independentă de administrare a activelor fondată și condusă de Paolo Basilico.
„Mefistofelul lui Faust se opune împăratului și tuturor oamenilor din Regat uniți prin gândul de a nu avea niciodată destui bani – susține strategul lui Kairos – cu intuiția ingenioasă a banilor de hârtie. Printre murmurele emoționate ale curtenilor, diavolul explică că nu este nevoie să se garanteze banii noi cu aurul deja extras. Dacă cineva cere garanții, i se va arăta pământul și i se va spune să sape. Există comori infinite sub pământ.” Dar Goethe încheie foarte prost aventura monetară sugerată de Mephisto, în inflație și ruină.
Are dreptate Weidmann? E ușor să spui nu, și pentru că se știe că BCE se va mișca în favoarea Spaniei doar în fața unor condiții precise și solicitante (poate prea multe). În plus, Banca își va steriliza achizițiile de valori mobiliare spaniole sau ale altor țări cu vânzarea de titluri deja în portofoliu pentru aceeași sumă. Așadar, nu ar trebui să existe o creație netă de bani și, prin urmare, să nu existe un impuls inflaționist semnificativ. Dar, subliniază Fugnoli, șanțul Bundesbank a fost în orice caz „spărțit” de deciziile Fed.
„În următorii doi ani, Fed va crea două noi trilioane de dolari. Nu a spus-o oficial, dar a dat de înțeles că din ianuarie, între Trezorerie și credite ipotecare, va cumpăra cel puțin 120 de miliarde de titluri pe lună cu bani noi. Va continua până când șomajul va scădea la 7%. Întrucât va dura aproape doi ani pentru a atinge acest obiectiv, toată lumea a făcut imediat calculul și a ajuns la cele două trilioane. Dacă Fed creează bani, dolarul se slăbește, în timp ce euro, yenul, renminbi și lira sterlină se întăresc. Pentru a evita o reevaluare pe care nimeni nu o vrea, Europa, Japonia, China și Marea Britanie vor trebui să facă exact ceea ce va face Fed, adică vor crea toți banii necesari pentru a echilibra banii creați de Fed. Japonia a făcut deja pus pe treaba. BCE, pentru a respecta în mod oficial ceea ce rămâne puțin din principiile teologice ale Bundesbank, nu va crea bani în modul relaxat al Fed, ci va urma o cale mai întortocheată. În prima fază, va cumpăra obligațiuni din Spania și Italia de îndată ce vor solicita acest lucru. Dar acest lucru nu va fi suficient. De altfel, Italia va încerca să reziste până după alegeri fără a cere ajutor și probabil va reuși. Spania, care probabil va capitula în curând, nu va avea nevoie de mai mult de 200 sau 300 de miliarde și în orice caz se va opune unor sume mai mari”.
Deci, cum va ajunge BCE din urmă cu Fed? „Va face acest lucru recurgând la alte Ltro, sau dând mai mulți bani băncilor pentru ca acestea să cumpere mai multe obligațiuni de stat sau, cine știe, să majoreze împrumuturile. În total, bilanţul băncilor centrale ale ţărilor dezvoltate, egal cu două miliarde şi jumătate înainte de criză, va ajunge la 15 miliarde în doi ani şi jumătate. Nimic asemănător nu s-a văzut vreodată în istorie.
Va ajunge bine sau rău, nimeni nu știe. Băncile centrale jură că se va termina cu bine și într-o oarecare măsură cred cu sinceritate. Ex ante probabil au dreptate. Resursele neutilizate (șomeri, uzine inactiv) sunt încă foarte mari, iar inflația, în următorii doi ani, nu va pune probleme serioase.
În aceste chestiuni, de obicei, diavolul nu pune coada la început, ci până la urmă, când recuperarea este bine în curs și șomajul a scăzut în sfârșit la cote mai tolerabile. Băncile centrale, atenție, au toate instrumentele pentru a reabsorbi lichiditatea în exces în timp. Problema este că politicienii sunt, exact în acel moment, cei care blochează băncile centrale pentru că nu se știe niciodată, oricând ar putea exista o consecință și e mai bine să rămâi o vreme ultra-expansiv”.
Apoi o altă lucrare a lui Goethe va fi din nou de actualitate: Ucenicul vrăjitor (vă amintiți Fantasia de Walt Disney?). Magicianul pleacă și tânăra curatenitoare a studioului încearcă să creeze o mătură care se curăță singură cu o vrajă luată din notele maestrului. Totul merge bine la început, dar când treaba este terminată ucenicul nu mai știe să oprească mătura, care începe să îmbine tot felul de lucruri până când maestrul se întoarce să o pună la loc. „În realitatea noastră se întâmplă invers. Ucenicul (băncile centrale) știe să iasă din vrajă și magicianul (politica) este cel care riscă să-l împiedice să facă acest lucru”.
Rezumatul pentru investitor? „Fie că se termină bine sau rău, următorii doi ani, și în special 2013, vor trebui să fie folosiți de investitori pentru a aduce acasă cât mai mult posibil. Nu are sens să-ți vinzi sufletul diavolului în schimbul atâtor lucruri frumoase și apoi să nu te bucuri de ele cât timp există. Este ca și cum te-ai îndatorat pentru a împrumuta rechini pentru a cumpăra un Ferrari și nu-l folosește niciodată. Chiar și (mai ales) cei care cred că într-o zi vom suferi damnarea veșnică a inflației ar trebui să evite să-și petreacă anii de așteptare înconjurându-se cu Bund-uri foarte triste. Mai bine să te găsești cu BTP și Bonos și să te aventurezi ocazional (cu precauțiile cuvenite) în cartierul roșu și să te lași sedus de obligațiuni regionale spaniole (Catalunia dă 12 la sută, pentru cei îndreptățiți să solicite rambursarea impozitului reținut la sursă) sau chiar grecești. Băncile centrale ne-o cer”.
