La începutul lunii iulie, grupul francez de asigurări Groupama a plasat o obligațiune de tip cat de 280 de milioane de euro, o tranzacție record pentru riscul de furtună în Europa (emisiunea a fost efectuată prin reasigurătorul Swiss Re și prevede un cupon „istoric scăzut” cu 2,75%). Obligațiunile cat, sau obligațiunile catastrofă, sunt titluri de valoare care transferă riscul unui anumit eveniment de catastrofă de la asigurător/reasigurător către investitori. Este o piață în creștere rapidă, care valorează aproximativ 16 miliarde de dolari și este de așteptat să crească la 40 în următorii cinci ani. 2013 promite să fie un an record: prima jumătate a anului a înregistrat deja cel mai mare nivel al emisiilor, la 3,35 miliarde de dolari, și sugerează că până în decembrie va egala, dacă nu depăși, recordul de 7 miliarde de dolari în emisii stabilit în 2007. Obligațiunile Cat beneficiază, pe de o parte, de un interes mai mare din partea investitorilor (în principal cei instituționali, precum fondurile de pensii, administratorii de active și fondurile speculative), pe de altă parte de o evoluție a pieței în sine către o mai mare flexibilitate în termenii și structura contracte . De exemplu, astăzi sunt structurate tot mai multe obligațiuni pentru pisici care acoperă „furtunile cu nume” mai degrabă decât pur și simplu „uragane”. De fapt, în trecut, cat bonds specificau că furtunile tropicale trebuie să fie uragane de categoria 1 sau să aibă viteze ale vântului peste un anumit nivel. Astăzi, însă, a prins conceptul că doar furtunile „cu nume” (Sandy, Katrina etc., de exemplu), se pot „califica”. Drept urmare, obligațiunile pentru pisici acoperă, de asemenea, acele furtuni care tranzitează în uragane și chiar pe cele care trec în statutul post-tropical.
Cu toate acestea, lunile următoare vor fi relativ calme pe frontul emisiilor, care vor reveni din nou în ultimele luni ale anului: din iulie/august începem să socotim cu sezonul uraganelor și piața încetinește așteptând să vedem unde și cum. diverșii veri ai Katrina & co. De asemenea, managerii preferă să rămână lichidi în această etapă. „În ultimele luni am înregistrat injecții bune de capital, dar am preferat să nu împovărim portofoliul de obligațiuni cat acum că ne apropiem de sezonul uraganelor”, spune Otello Padovani, fondatorul Katarsis Capital Advisors (deținut în 75% de Azimut Holding prin Az. Holding internațional) și consilier al fondului de obligațiuni Cat al Azimut. În orice caz, piața de obligațiuni de pisică a fost caracterizată istoric de o rată scăzută de nerambursare: din 600 de clase de obligațiuni de pisică emise, au existat doar o mână de implicite totale sau parțiale: Kamp Re, care a căzut sub rafalele uraganului Katrina, de exemplu, sau Muteki victimă a cutremurului din Japonia din 2011, prima obligațiune pentru pisici care a suferit pierderi totale în istoria de douăzeci de ani a sectorului.
Dar cuvântul de ordine este tot diversificarea: „Nu există activitate predictivă, dar scopul este obținerea celei mai bune alocări pentru a avea cel mai mic impact prin diversificare geografică, diversificare pe tip de risc (uragan, cutremur, pandemii…) și prin mecanism de activare”. explică Padovani care își amintește că „a existat mai mult de o legătură de pisică care a insistat pe Katrina, dar doar una a fost lovită pentru că avea un mecanism de activare diferit de celelalte”. Portofoliul fondului de obligațiuni Azimut Cat este construit folosind toate obligațiunile cat disponibile pe piață, atât în sectoarele Non-Viață, cât și în cele de Viață. În prezent, de fapt, din 130 de obligațiuni de tip cat de pe piață, fondul este investit în 84, restul de 50 reprezentând replici ale altora (obligațiunea care cântărește cel mai mult nu depășește 2%), potrivit unui buy. -and-go abordare tine. Obiectivul de rentabilitate net este Euribor la 3 luni + 2%. În 2012, fondul (care administrează 257 de milioane de euro în active, investiție minimă de 1.500 de euro) a avut un randament de 2,57% (net de comisioane de administrare și de stimulare de 1,5% și respectiv 0,012%). În primele cinci luni ale anului 2013, fondul a câștigat 1,45%. Obiectivul principal este de a oferi un randament necorelat față de restul claselor de active cu o volatilitate limitată mai mică de 1,5% (volatilitate istorică la 0,75%).
„Strategia de construire a portofoliului – explică Padovani – vizează stabilitatea randamentelor, precum și maximizarea rentabilității. Performanța depinde doar de apariția unor evenimente naturale și nu are legătură cu psihologia umană sau cu piețele financiare”. Și riscul de credit aferent companiei care emite obligațiunile este de asemenea neutralizat: obligațiunea cat nu este o simplă emisiune corporativă, ci este construită pe vehicule speciale autonome din punct de vedere juridic (Spv) care depun banii investitorilor într-un cont escrow în beneficiul societate de asigurări care transferă riscul, în cazul în care se produce evenimentul natural, și în beneficiul investitorului, în cazul în care evenimentul nu are loc. În orice caz, raportul risc-randament este relativ bine plătit: împotriva aceluiași risc de neplată, obligațiunea pisică plătește un spread mai mare decât ar plăti o emisiune normală de la un emitent corporativ. Datorită structurii sale oligopoliste, piața de reasigurări reușește să obțină o remunerație bună de la companiile de asigurări.
