Un studiu publicat recent a remarcat că alocarea pe țară influențează mult mai mult în performanța stocului decât se crede în mod obișnuit. O a doua concluzie, și mai interesantă, este că nu prin alegerea unor țări solide și sănătoase în detrimentul celor fragile se obțin neapărat cele mai bune rezultate, ci concentrându-se pe schimbările climatului politic și economic.
Paradoxal, o țară care este perfectă din acest punct de vedere nu poate decât să se înrăutățească, în timp ce o țară care arată ca un iad nu poate decât să se îmbunătățească. Desigur, trebuie să profitați de momentul. Singapore a fost întotdeauna perfect, iar Coreea de Nord a fost mai puțin atât de mult timp. Așteptarea ca lucrurile să se schimbe poate dura o viață întreagă și poate mai multe generații. Cu toate acestea, dacă chiar și mici nuanțe de variație în bine sau în rău sunt ghicite, rezultatele pot fi remarcabile.
Ce descoperire, se va spune, la fel este și pentru titlurile individuale. Un blue chip perfect are deja prețul ca atare, în timp ce o epavă care se trezește poate oferi o mare satisfacție. Diferența este că un singur acțiuni, mai ales dacă acționarilor majoritari nu le pasă de el, poate rămâne în umbră și nu poate fi prețuit așa cum merită. Pe de altă parte, o țară este întotdeauna obiectul atenției, fie și numai de către cei care locuiesc acolo.
Să luăm câteva exemple concrete. Pe tot parcursul anului 2014 am spus și am repetat că economia americană este cea mai solidă și sănătoasă din lume. Într-adevăr, SP 500 a câștigat 12.7 la sută în euro de la 47.4 ianuarie, însă, în aceleași luni, ne-am spus și ne-am repetat de nenumărate ori că una dintre cele mai nefericite țări imaginabile este „Argentina”. În ziare am citit doar știri despre devalorizarea pesoului, noul default la obligațiunile restructurate, controalele valutare din ce în ce mai sufocante și o economie sufocată de o lipsă totală de investiții și forțată în stagnare din câte vedeți cu ochii. Ei bine, bursa din Buenos Aires a revenit cu XNUMX% în euro de la începutul anului. Desigur, Argentina își tratează în mod tradițional creditorii străini ca pește în față, dar anul acesta a fost suficient ca peștii să fie puțin mai mici pentru mutați deținătorii de obligațiuni.
Și, pe de altă parte, o politică economică haotică și populistă în cub, precum cea din Buenos Aires, încurajează acționarii locali și îi umple de speranță dacă devine haotică și populistă în piață. Și Brazilia s-a vorbit doar de rău asta an . Țara nu mai crește, are politici anti-business și a acumulat multă datorie privată. Candidatul emergent la președinție, Marina Silva, a fost în stânga lui Lula în calitate de ministru, nu a spus niciun cuvânt despre programul său economic și este un mister absolut în general. Nu contează, spune bursa din São Paulo, orice candidat este mai bun decât președintele în exercițiu Dilma Rousseff. Rezultatul este că São Paulo a crescut cu 29 la sută în euro de la începutul anului. Companiile din sfera publică cresc și mai mult (Petrobras este în creștere cu 90 la sută). Toate acestea fără să existe nicio certitudine că Rousseff nu va fi reales.
În ceea ce privește Mashrek, estul arab care se întinde de la Cairo până la Golful Arabo-Persic, fluxul de știri a inclus teribilul război civil sirian, conflictul dintre Gaza și Israel, prăbușirea granițelor de stat stabilite de Franța și Marea Britanie în 1916 și erupția de pe scena Statului Islamic care seamănă moarte și teroare. Bursa din Cairo, în euro, câștigă cu 38 la sută anul acesta, bursa saudită cu 34.5, Qatar cu 39.1, Emiratele cu 54.1. Israelul a crescut cu 7.4, iar Palestina cu 0.6. La rândul ei, Turcia, acum în război deschis împotriva Siriei, crește cu 23.2% în euro. Și de ce naiba? Egiptul controlat de armată și salafiți (adică de Statele Unite și Arabia Saudită) este mai stabil. Țările din Golf se simt mai puțin amenințate de Iran. Turcia nu a coborât în haos așa cum se temea. Totul este relativ.
Revizuirea se poate încheia doar cu Ucraina. 54.2 ianuarie a fost o țară traversată de tensiuni puternice dar limitată la piața de la Kiev. Astăzi este în război civil, cu un preț de sânge de două mii de morți și este epicentrul unui conflict potențial global. Bursa de la Kiev a crescut cu 2.7% în moneda locală, deoarece noul guvern este pro-business (sau pro-oligarh, în funcție de punctul tău de vedere). Deprecierea hrivnei înseamnă că, în euro, bursa a scăzut cu 2015 la sută. În orice caz, o cifră mai bună decât cele din Japonia, Ungaria, Austria, Estonia, Letonia și Malta.Din aceste digresiuni de vară tragem o idee care ne preocupă îndeaproape. Se știe că zona euro se află într-o situație foarte delicată. Datoria crește, producția stagnează, deflația se apropie și nu există o ieșire structurală la orizont, dar, exact ca în cazurile din întreaga lume pe care le-am menționat mai sus, speranța unei relaxări cantitative la sfârșitul anului sau la sfârșitul anului. începutul lui XNUMX pentru a face bursele europene să crească mai mult decât cea americană în următoarele luni, așa cum se întâmplă deja de trei săptămâni.
Marea întrebare, desigur, se referă la atitudinea Germaniei față de Qe. Impresia noastră este că guvernul german a acceptat deja acest lucru, chiar dacă doar ca o ipoteză de lucru serioasă. Timp de câteva săptămâni o va atârna de sus, așa cum face întotdeauna în aceste cazuri. Își va face timp, va cere ca efectele achizițiilor de Tlter și Abs să apară mai întâi, va pretinde că va fi încă un cadou pentru cicadele mediteraneene, va juca rolul victimei, va spune nu în ultimul moment și apoi va spune da.să negocieze omologi cu privire la reforme cu Franța și Italia și să confirme imaginea de gardian strict al ortodoxiei monetare. Sfarsitul fericit (nu este inca o certitudine, dar pariem) se va datora faptului ca criza a inceput sa atinga insasi Germania si considerarii ca intreaga constructie politica a zonei euro este astazi si mai riscanta decat in 2011.
Profesiunea clamoroasă de credință a lui Hollande în linia germană din zilele noastre, deși desfășurată în condiții de extremă slăbiciune, nu poate fi complet liberă (nimic nu este niciodată gratuit în politică). Omologul, probabil, a fost și va fi (pe lângă acceptarea deficitului francez de către Bruxelles și Berlin) euro slab. Și euro slab trece mai devreme sau mai târziu prin Qe. Se pare că retrăiește experiența japoneză. Apariția Qe slăbește yenul și dă startul bursei de la Tokyo, care, odată ce Qe a început, ajunge chiar să depășească. Aceasta este urmată de o perioadă de consolidare și apoi din nou un raliu. Nu știm cum se va termina în Japonia. Consensul pentru Abe este în scădere, iar rezultatul planului său rămâne de verificat. Cu toate acestea, Europa (dacă Ucraina permite) se află abia la începutul acestei călătorii.
