Se pregătesc obligațiunile pentru o piață ursară? Vânzările care au avut loc în ultimele săptămâni au alimentat această teamă. Indicele Barclays al segmentului în ultima lună (până pe 26 mai și calculat în euro) a pierdut 3%. „Ori de câte ori există corecții semnificative, este important ca investitorii să-și amintească unde era piața înainte de declin și care sunt motivele acestei mișcări”, explică un studiu al lui Gareth Isaac, manager pe segmentul cu venit fix la Schroders. „Deși cu siguranță s-au înregistrat vânzări puternice pe piețele de obligațiuni, din cauza fragilității din Europa, acestea au venit din evaluări care au fost la maximele istorice.”
Există mai multe motive pentru care obligațiunile au devenit atât de scumpe. Principalul este activismul Băncii Centrale Europene al cărui easing cantitativ (injecții de lichiditate) este doar ultimul capitol. Investitorii, știind că BCE va cumpăra obligațiuni până în 2016, au fost nevoiți să se deplaseze mai departe de-a lungul curbei (10, 20 și 30 de ani) pentru a găsi un randament. Comercianții au devenit conștienți de faptul că prețurile obligațiunilor s-au mutat la niveluri nerezonabile între ianuarie și aprilie. Odată cu recuperarea prețului petrolului în curs, revenirea creșterii și programul Qe al BCE urmează să continue, o parte din riscul ratei dobânzii și riscul de inflație a fost inclus din nou în prețurile obligațiunilor, în faza de corecție a pieței.
„Creșterea pe care o vedem acum are probabil puțină legătură cu programul de relaxare cantitativă al BCE”, explică managerul Schroders. „Pe de altă parte, este cel mai probabil vârful efectelor introducerii de către BCE a ratelor negative, a Operațiuni de refinanțare pe termen lung vizate (Tltros) și finalizareaRevizuirea calității activelor, care a menținut băncile europene bine capitalizate. Toate aceste inițiative au fost lansate anul trecut, cu scopul de a elibera capital pentru a putea cheltui sau investi”.
Eurotower nu se oprește
Între timp, BCE a confirmat că își va finaliza programul de achiziții. Apoi a spus că va accelera în următoarele două luni. „Pe parcursul lunii iunie, ne așteptăm ca randamentele să scadă din cauza amplorii QE-ului BCE și a așteptărilor inflaționiste mai mari în cazul în care prețurile petrolului vor crește în continuare (deși continuăm să credem într-o scădere a prețurilor aurului negru pe termen scurt)”, explică o notă a lui Pierre. Olivier Beffy, economist șef al Exane BNP Paribas. „Qe-ul BCE este diferit, din punct de vedere al sferei de aplicare, de cel al Fed, cel al BoJ sau cel ascuns al PBoC (Institutul Central din China, Ed). Aducând valoarea achizițiilor la un nivel sub emisiunile nete, institutul influențează prețurile piețelor de obligațiuni. Din acest motiv, sfarsitul relaxarii cantitative va fi un moment foarte delicat, dovada recenta sell-off de pe pietele obligatiunilor. Este foarte puțin probabil ca Qe să se încheie pur și simplu în septembrie 2016”.
