Scenariile de neguvernabilitate a Italiei după alegeri evocă spectrul piețelor cuprinse de panică și al investitorilor în fugă de acum câteva luni. Pe parcursul săptămânii, vânzările au lovit din nou Piazza Affari și spread-ul a ridicat capul semnificativ, depășind nivelul de siguranță de 320, acum departe de „pragul Monti” de 287 de puncte. Pentru Claudia Segre, secretar general al Assiom Forex, momentan situația este sub control și acum putem vorbi de o „corecție tehnică”. Dar dacă nu acționăm, starea de grație este obligată să lase loc judecății piețelor, care le va aminti încă o dată politicienilor că trebuie făcute reforme.
Doctore Segre, ce părere aveți despre reacția pieței la alegerile din Italia?
Se poate configura in sensul unei corectii tehnice. Volatilitatea nu este scăpată de sub control și nu ne aflăm într-o situație propice intenției speculative. Reacția asupra valutarului, obligațiunilor și spread-urilor a fost previzibilă la aceste niveluri tehnice, având în vedere rezultatul alegerilor. Nu am avut o corecție masivă de piață fără rezoluție. Am avut o corecție tehnică mai mult decât fiziologică care a oferit și oportunități bune de cumpărare, atât pe obligațiuni, cât și pe acțiuni.
Să ne temem că piețele vor reveni la haosul de acum câteva luni?
Suntem acum într-un fel de perioadă de grație pentru a ajunge la o soluție, fără de care judecata piețelor ar putea fi mai drastică. Vestea pozitivă este că din punctul de vedere al băncilor situația este neschimbată, nu există tensiuni asupra lichidității care este sub control și sistemul bancar rămâne solid. Pe frontul Ltro, băncile nu participă în ceea ce privește strategiile de ieșire, cu revenirea la BCE a sumelor limitate, pentru că sunt în defensivă, stau pe pozițiile lor și încearcă să înțeleagă ce se va întâmpla. În schimb, urgența este financiară și economică: imaginea macro este ceea ce este și nu ne putem permite inacțiunea guvernului, țara trebuie să repornească.
A revenit spread-ul la tensiune, a existat o nouă fugă de pe piața datoriilor din Italia?
Era previzibilă o creștere a spread-ului peste 320, acum suntem la 340 într-un interval cuprins între 320, pragul de revenire la niveluri sigure, și cel mai mare prag de 360. În această situație avem licitații în care plătim datoria mai scump dar cererea este extrem de buna, nu a fost lipsa de interes, situatia este sub control. Problema nu este de a oferi pieței oportunitatea de a fi cea care să le reamintească politicienilor că trebuie făcute reforme.
Cum s-a mutat piața obligațiunilor de stat în aceste zile?
Au existat fluxuri bidirecționale cu ajustări de portofoliu de-a lungul curbei, în special în perioada mediu-lungă, între 5-10 ani, o oarecare luare de profit în special în rândul investitorilor autohtoni și o repoziționare de către investitorii internaționali interesați de scadențe la zece ani. Din punct de vedere al decontării portofoliului, au existat oportunități de a intra în obligațiuni pe 7-10 ani. Dacă tensiunile ar continua, ele ar afecta mai ales partea scurtă a curbei.
În termeni mai generali ai activelor pe locație, cum se administrează portofoliul?
Europa a intrat în „deceniul pierdut”, o situație de creștere slabă. În acest scenariu, alocarea activelor către Europa se face cu o selecție atentă a companiilor și a bilanțurilor acestora atât pentru obligațiuni, cât și pentru acțiuni, oportunitățile trebuie luate cu sâmbure de sare. În SUA, din care sosesc vești pozitive, și în Asia, care confirmă creșterea, investițiile continuă să sosească și se confirmă diversificarea monedelor locale emergente.
Euro a scăzut din nou sub 1,30. O întoarcere de durată?
Euro este destinat să-și reia circulația, dar această slăbiciune îi face pe operatori fericiți și ajută Europa. Ținta pe care o vedem este 1,28-1,32, un interval care s-ar potrivi tuturor chiar dacă SUA ar vrea un interval între 1,35-1,40.
Aurul a scăzut cu 5% în februarie, pentru a cincea lună consecutivă. La ce vă așteptați de la metalul galben, ar trebui să mai aibă loc în portofoliu?
Aurul, ca alegere defensivă împotriva prăbușirii acțiunilor sau a evenimentelor geopolitice grave, nu mai are niciun motiv să se afle pe o piață internațională în care volatilitatea este mult redusă. Rămâne o alegere defensivă pentru o parte reziduală a portofoliului. Cererea din partea băncilor centrale și a altor investitori continuă să existe și confirmă un nucleu dur al prețurilor. Dar, cu semne de normalizare a pieței, toate investițiile, cum ar fi aurul, la care nu este atașat un randament al cuponului, sunt puțin scurte, deoarece oamenii caută o rentabilitate mai mare.
Ce spațiu pentru acționar?
În lumina spread-urilor extrem de strânse ale obligațiunilor corporative, bursa devine din nou atractivă dacă este însoțită de o atenție puternică acordată situațiilor financiare și guvernanței, așa cum ne-au amintit cazurile Saipem și Finmeccanica. Spre deosebire de sectorul bancar, unde obligațiunile listate sunt competitive cu acțiunile, de fapt, pe obligațiunile corporative, spread-urile obligațiunilor au un randament mic, deoarece au fost deja cumpărate atât de mult. Nu am cuponul la actiuni dar exista posibilitatea ca acestea sa aprecieze mai mult.
Ieri a intrat în vigoare Taxa Tobin, ce părere aveți?
Considerăm că impactul taxei Tobin este mai degrabă diluat, nu ne așteptăm la probleme majore în sectoarele pe care le afectează. Este puțin devreme pentru a face evaluări, dar operatorii cred că veniturile vor fi mai mici decât se aștepta. Riscul este că va afecta tranzacționarea, nu speculatorii ci pe cei care își gestionează portofoliile folosind platforme online și acest lucru nu este un lucru bun pentru că creează lichiditate.
