Obiectivul schimbării regimului renminbi (sau yuanului) pare dublu: 1) reformarea sistemului de schimb de yuani pentru a-l apropia de mecanismele „piață”; 2) stimularea creșterii economice a țării, aflată acum în dificultate, favorizând redresarea exporturilor. În ceea ce privește primul punct, PBoC are ca obiectiv ca renminbi să câștige statutul de monedă de rezervă; în acest scop este necesar ca calculul fixingului (valoarea oficială de schimb) să fie determinat de forțele pieței (adică de băncile comerciale) și de către PBoC.
În trecut, FMI a observat o nepotrivire constantă între rata de politică monetară (publicată de PBoC) și rata zilnică la vedere (la care tranzacționează băncile). În plus, PBoC a mai declarat că intenționează să introducă măsuri suplimentare pentru a-și deschide piața valutară pentru operatorii străini și pentru a alinia mai bine piețele offshore și onshore. Într-adevăr, FMI a comentat favorabil inițiativa chineză, chiar dacă a indicat 2-3 ani ca perioadă necesară pentru o tranziție corectă de la un regim de curs de schimb administrat (cum ar fi crawling peg vs. dolarul american adoptat până acum) la o fluctuație liberă.
Dar există în mod clar un alt motiv, mai important, în spatele mișcării PBoC, și acesta este intenția de a stimula, sau cel puțin de a nu deteriora, creșterea economică chineză. O lectură din spate a devalorizării confirmă suspiciunea că creșterea Chinei este mai mică decât cea raportată oficial de statisticile guvernamentale, iar cele mai recente date privind exporturile au fost probabil clasicul pahar care i-a rupt cămila, determinând autoritățile la această mișcare surpriză de susținere a economiei. .
Pe de altă parte, legarea yuanului față de dolarul american a dus la o apreciere semnificativă (aproximativ 12,5%) în termeni efectivi reali (față de coșul de valute relevante din punct de vedere comercial). Deci o decuplare parțială de moneda SUA a fost justificată din punct de vedere economic. Analizând manevra cu capul rece, avem serioase îndoieli cu privire la eficacitatea efectivă a acestei manevre. Într-adevăr, nu este sigur că o devalorizare a monedei va duce automat la o redresare a creșterii economice printr-o redresare puternică a exporturilor.
În acest sens, reamintim că exporturile nete din China valorează doar 2.7% din PIB (această valoare este doar aparent scăzută deoarece China este atât cel mai mare exportator, cât și cel mai mare importator din lume, n.d.), în timp ce consumul intern valorează mai mult de 38% din PIB-ul chinez (investițiile valorează în schimb 47% și constituie primul element al PIB-ului chinez, n.d.) Mai mult, gândindu-ne la experiențele trecute ale altor economii din zona asiatică, am constatat în repetate rânduri că slăbiciunea monedei nu garantează exporturile. superior.
Într-adevăr, deși monedele asiatice sunt slabe în raport cu mediile istorice față de dolarul american, acest lucru nu a dus la o creștere a exporturilor pentru economiile respective, deoarece încetinirea perspectivelor economice din Asia a fost determinată de alte motive, și anume pierderea competitivității, scăderea. cererea mondială și contracția comerțului mondial.
Prin urmare, credem că sunt probabile măsuri suplimentare de stimulare, inclusiv câteva reduceri ale ratelor rezervelor obligatorii (RRR), o reducere a ratei dobânzii, o nouă manevră de devalorizare a monedei (deși limitată, după cum sa menționat) și mai multe măsuri fiscale care vizează creșterea investițiilor în infrastructură. . În același timp, se așteaptă ca creșterea să rămână moderată din cauza tendințelor structurale pe termen lung: supracapacitatea și deflația vor continua să arunce o umbră asupra economiei chineze.
