În lumea tranzacționării algoritmice, un minut este deja un termen lung. Pentru comerciantul de oameni, termenul scurt se încheie vineri seara, iar săptămâna următoare este învăluită în ceață, pentru că orice se poate întâmpla în weekend. Investitorul mediu este un om lipsit de principii care ia acasă un mic profit imediat dacă aceasta este rapidă și plină de satisfacții și transformă tot ceea ce pierde într-o alegere strategică. Investitorul instituțional, la rândul său, este mai structurat din punct de vedere mental, dar știe că preaviziunea (cere de bunul simț și de autoritățile de supraveghere, care și-ar dori ca el să fie orientat către orizonturi lungi) este greu de împăcat cu obiceiul unor clienți de a se muta. banii lor de la un manager la altul în funcție de rezultatele ultimului trimestru sau lună.
Deci vai să fii devreme, mai bine să întârzii. Cine ar fi prezentat în 2006 un portofoliu prudent (fără acțiuni și plin de obligațiuni sigure pe termen lung) ar fi pierdut cel puțin jumătate din clienți (care, rămânând investiți în acțiuni, și-ar fi pierdut mai mult de jumătate din bani doi ani mai târziu). ). Investitorul instituțional își petrece zilele lipit de monitoare iar noaptea doarme cu un ochi deschis care urmărește necontenit piețele asiatice. Agilitatea lui ar părea infinită, dar în realitate este atunci când este mai puțin necesară. În momentele decisive, la vârf sau la fundul unui ciclu, mâinile lui sunt legate de Value at Risk, acel sistem de măsurare a riscului care necesită reducerea portofoliului atunci când volatilitatea este maximă (de obicei la extremele ciclului).
De asemenea, trebuie amintit că, în timp ce cumpărarea bine la minim este relativ simplă (diferențele dintre oferte și cereri sunt largi, dar vânzătorii sunt găsiți), a vinde bine la maxim este o chestiune de noroc. Dacă ai întârziat o clipă pe o piață care începe să se prăbușească și ai atât de multe de vândut pentru că ești mare, riști serios să nu găsești cumpărători și să scazi și mai mult prețurile la ceea ce vrei să scapi. Din acest motiv, mai ales pentru cei care se ocupă de mulți bani sau au investiții nelichide, este perfect logic să ne întrebăm astăzi dacă este mai bine să ne concentrăm pe probabila redresare a piețelor în acest 2018 (cu posibilă extindere până în primul trimestru). din 2019) sau dacă este mai bine să ne acordăm atenției asupra valurilor lungi și să ne pregătim din timp pentru următoarea piață ursoaică, care ar putea ajunge mai târziu, poate chiar în 2019 sau 2020. Este mai bine să riscăm să fii miop sau să riscăm fiind hipermetrope?
Înainte de a încerca însă să răspundem, trebuie să discutăm cele două ipoteze, cea pozitivă pentru acest an și cea negativă pe termen mediu. Să începem cu 2018, care a trebuit să trăiască târziu corecție fiziologică de toamnă care nu a existat în 2017 deoarece blocat de așteptările privind reforma fiscală americană. Ei bine, am avut reforma și a fost chiar mai bine decât se aștepta. Dar sărbătoarea a durat un an și a dus la o apreciere de 25 la sută la Bursa de Valori din New York, o cireșă frumoasă a celor opt ani de creștere a capitalului propriu. Punctul culminant al festivităților a coincis cu un val global de surprize pozitive din economia reală într-o fază de inflație încă nevinovată. După un 2017 triumfal și fără volatilitate, oricum ar fi existat o corecție.
Dacă adăugăm la asta redresarea inflației, creșterea ratelor dobânzilor și o serie de dezamăgiri macroeconomice aproape peste tot (inevitabil din moment ce am plecat de la ipoteza perfectiunii) corectia a capatat deplina legitimitate. Dar asta nu este suficient, pentru că în ultimele săptămâni au apărut noi complicații. Vorbim despre creșterea deficitului bugetar al SUA, dezamăgirea față de tehnologie ca motor al creșterii perpetue, vânturile războiului comercial și vânturile războiului total din Orientul Mijlociu. În fața acestor obstacole semnificative, piețele au evoluat de fapt destul de bine și nu lipsesc cei care spun că corecția începută la sfârșitul lunii ianuarie mai are nevoie de un val de teamă mai serios decât cele pe care le-am văzut până acum. înainte de a putea vorbi în sfârșit de piețe curățate și gata să se redreseze.
Vom vedea dacă va fi cu adevărat nevoie de această ultimă ridicare din umeri, dar în momentul de față deja putem spune că multe dintre temerile care au trecut prin corecție s-au dovedit a fi excesive și premature. Inflația este cu siguranță în creștere, dar nu la fel de repede ca în ianuarie (impulsat de euforia în urma reducerii impozitelor). Ratele pe termen lung, după temerile inițiale, chiar au scăzut. Reticența Congresului de a ataca tehnologia și performanța bună a lui Zuckerberg au atenuat temerile imediate de penalizare a industriei. Măsurile de relaxare chineze pe frontul comercial au dus la gândirea la o ciocnire pe două niveluri, primul, foarte agresiv, pentru opinia publică americană și chineză, iar al doilea, concret și operațional, în negocierile din culise.
Siria rămâne, de unde plecăm de la un casus belli, un atac chimic cu câteva zile înainte de retragerea americană, care promite un răspuns unde obiectivele politice nu sunt clare (Assad? Rusia? Iran?). Acesta va fi probabil un răspuns puternic, dar limitat, dar complicațiile nu pot fi excluse complet. În orice caz, pentru a încheia cu adevărat corecția, piețele vor aștepta ca povestea să se termine. Având prețul perfect în ianuarie și un număr surprinzător de mare de probleme în această corecție, piețele vor fi pregătite pentru o poziție mai echilibrată și o redresare lentă și prudentă în timpul verii și toamnei. Lecțiile din noiembrie din America vor fi un pasaj delicat, dar noul Congres va intra în funcție la sfârșitul lunii ianuarie și 2018, dacă câștigurile confirmă așteptările, se va putea încheia cu un semn pozitiv.
Mai târziu, însă, o serie de probleme structurale vor începe să vină acasă. Chiar dacă intenția băncilor centrale este de a tolera o anumită inflație, ratele vor continua să crească. Toată lumea va încerca să rămână în spatele curbei și să mențină ratele reale aproape de zero, dar posibilitatea de a merge prea sus va deveni din ce în ce mai reală. Lichiditatea, la rândul ei, va continua să scadă, iar pentru titlurile de creanță va exista mai multă ofertă și mai puțină cerere.. De asemenea, trebuie să fim cu ochii pe consumatorul american, care nu poate cheltui mult mai mult decât dacă intră în economii negative, în timp ce Europa va trebui să continue să digere creșterea euro, iar China își va finaliza munca de curățenie după marea creștere a cheltuielilor în 2017 și înaintea celui și mai mare care promite să aibă loc în 2021, centenarul petrecerii.
Rețineți că o piață de urs nu are întotdeauna nevoie de o recesiune sau un prăbuș financiar. Dacă sunteți de la înălțimi mari, o creștere slabă și perspectiva ca câștigurile fixe să fie reduse la rate în continuă creștere pot fi suficiente, mai ales dacă într-un mediu de lichiditate în scădere. Să ne bucurăm așadar, în speranța că va exista, de recuperarea care promite să aibă loc în următoarele câteva luni, dar să începem să intrăm într-o ordine de idei prin care vindem în sus mai mult decât cumpărăm în declin, dând prioritate, atunci când vindem, la stocuri mai puțin lichide. Cu excepția cazului în care, desigur, decideți să nu vă faceți griji cu privire la piața ursă care va veni (și care nu va fi o repetare a anului 2008) și priviți cu adevărat pe termen lung.
