Economia globală se confruntă cu o creștere puternică și sincronizată. Băncile centrale rămân expansioniste. Inflația nu este o preocupare. Profiturile cresc. Mulți încep să creadă că am intrat într-adevăr într-o nouă eră a creșterii fără inflație și nu găsesc un motiv pentru care creșterea pieței bursiere ar trebui să se oprească. Chiar asa e? Să încercăm să revizuim factorii de risc. Unele sunt noi-nouțe.
Arabia Saudită. Căderea petrolului și ideea că combustibilii fosili sunt în declin strategic au început să corodeze fundațiile unei țări care părea solidă doar pentru că era imobilă. Slăbirea structurală vine atunci în cel mai rău moment, într-o fază în care Iranul întărește asediul în sud cu Yemenul, în est cu Qatar și în nord cu un Irak pro-iranian și un Kurdistan slăbit, cu o Sirie alauită el se pune din nou pe picioare și cu un Liban care alunecă din ce în ce mai mult în mâinile șiiților lui Hezbollah în fiecare zi.
Elita saudită se agață de Statele Unite și Israel, dar în acest proces se dezbină pentru că găsește o America divizată. Tânărul prinț Mohammad bin Salman a ajuns la putere cu sprijinul lui Trump cu o lovitură de stat care l-a marginalizat pe vărul său Obama și îl atacă acum pe foarte bogatul și anti-trumpianul Al-Waleed. George Friedman, un strateg geopolitic dotat cu o mare profunzime de gândire, nu exclude posibilitatea unui război civil sau a unei noi lovituri de stat. Totul cu Iranul la porți care, pentru a se face auzit mai bine, trimite o rachetă asupra capitalei Riad. Iranul are prieteni mari în Rusia, Europa și printre democrații americani și se află într-o formă economică bună datorită acordului nuclear care a pus capăt sancțiunilor.
Petrolul a reacționat în trecutul recent la crizele de producție din Libia și Nigeria, cu câțiva câștiguri de dolari. O criză în Arabia ar provoca creșteri mult mai mari și ar mai dura săptămâni pentru ca producătorii americani să încerce să compenseze orice producție saudită mai scăzută.
Coreea. Este timpul pentru diplomație, dar nu vă faceți iluzii. A existat diplomație de două decenii cu privire la energia nucleară coreeană și, între timp, armele nucleare devin din ce în ce mai periculoase.
America. Victoria democraților din Virginia și New Jersey schimbă complet tabloul politic și deschide calea pentru o recucerire a Congresului în douăsprezece luni și a Casei Albe în 2020. Dintre democrați se remarcă Joe Biden, cel mai capabil să vorbească cu industria industrială. state care au trecut Trump și, la stânga, Sanders și Warren. Clintoniții, care au controlat partidul chiar și în anii Obama, moderându-i deriva spre stânga, sunt într-o rută. Radicalii, marginalizați cu trucuri de Clinton anul trecut, de data aceasta vor fi foarte atenți să controleze mașina electorală. Sanders și Warren înseamnă rereglementare agresivă, taxe grele, destrămare de bănci, lupta împotriva produselor farmaceutice și petrolului și politici anti-business de tot felul.
Reforma fiscală. După eșecul reformei în domeniul sănătății, este ultima șansă pentru republicani de a evita revenirea în opoziție, dar asta nu neapărat ușurează calea. Pe de o parte există de fapt instinctul de supraviețuire de grup care ar necesita găsirea unui acord, pe de altă parte există instinctul individual care cere să se conformeze stărilor de spirit ale electoratului, care sunt diferite în fiecare circumscripție. Apoi, există o parte a partidului care îl urăște pe Trump până la punctul de a prefera o înfrângere istorică unei reconfirmari a lui Trump.
În orice caz, înfrângerea din Virginia și New Jersey servește ca un memento că oamenii nu votează pentru afaceri și că această reformă este părtinitoare în favoarea afacerilor și face foarte puțin pentru oameni. Prin urmare, este posibil ca scutirea impozitului pe profit, deja încorporată de piețe în multe calcule privind câștigurile din 2018, să fie mai mică decât se aștepta sau să fie introdusă doar treptat în următorii câțiva ani, sau să fie temporară și limitată la următorii ani. zece ani.
China. Ca întotdeauna, totul a fost perfect și strălucitor până la Congres, dar de a doua zi după încheierea acestuia am văzut o succesiune rapidă de majorări ale ratelor, o încetinire a creșterii și avertismente cu privire la nivelul ridicat al bursei. Din fericire, până acum, nimic deosebit de grav, dar totuși o pierdere de impuls.
Poziționare. La suprafață, asta nu este o problemă, pentru că procentul de capital propriu din portofolii nu este deosebit de mare. Privind mai atent, însă, vedem că partea de obligațiuni, în ultimii ani, a cunoscut o creștere a componentei corporative, adesea nu de calitate excelentă. O scădere a pieței de valori ar fi bună pentru guvernele cu risc scăzut, dar ar fi dăunătoare pentru corporații. Portofelele, în acel moment, ar fi expuse aproape peste tot. Luați în considerare, de asemenea, explozia ETF-urilor, adesea cumpărate de un public neclintit la risc și mai puțin dispus să tolereze volatilitatea. Combinația acestor factori ar putea genera în orice moment dorința de a ușura și ar accentua volatilitatea.
perturbare. Bob Lutz, care a petrecut o viață întreagă în mașini, a scris că mașinile în douăzeci de ani vor fi ca caii, care au fost cândva peste tot și acum sunt doar pe moșiile bogaților cărora le place să călărească în verde. Este o problemă structurală, se va spune, dar că sectorul se pregătește să cheltuiască mulți bani pe unul electric care va fi mai puțin profitabil va începe deja să se vadă în următoarele rapoarte trimestriale. Și industria auto cu siguranță nu este singurul sector care este pe cale să intre în furtună. Ne gândim doar la energie, produse farmaceutice, distribuție și finanțe.
Ne oprim aici, amintindu-ne că uneori nu aveți nevoie de un declanșator pentru a iniția o remediere. De fapt, din când în când se întâmplă ca piața să intre în autocombustie și apoi să găsească justificări pentru coborâre pe parcurs. Nu vrem să-i spunem o piață ursară. Ne limităm să ne gândim că pentru o corecție, când va veni momentul, va fi suficientă derivata a doua, adică o slăbire a fluxului de surprize pozitive, fără a fi nevoie de surprize negative. Fără a ajunge la nivelul Bundeswehr, care se pregătește pentru scenarii de dizolvare a Europei și a Alianței Atlantice, investitorii ar face bine să-și supună portofoliile la o formă de test de stres, după care vor putea continua să se bucure de ceea ce piața taur. va dori totuși să cedeze.
