În piețe există întotdeauna cineva care cumpără și cineva care vinde. Cumpărătorii și vânzătorii sunt de obicei într-o dispoziție relativ relaxată. Uneori, așa cum se întâmplă în prăbușire, vânzătorii sunt la fel de nervoși ca cei care merg la spânzurătoare și cumpărătorii la fel de calmi ca și călăul. Peste scurtarea scurtăDimpotrivă, cei care se simt (sau sunt) forțați să cumpere sunt nervoși, în timp ce vânzătorii sunt senini și se bucură.
Uneori, ca în această perioadă, atat cei din piata cat si cei din afara sunt nervosi. Să fim clari, nu există panică și nu există entuziasm necontrolat și piețele, aparent, pot părea și ele ordonate și chiar plictisite. Totuși, sub suprafața liniștită, puteți începe să vedeți bulele de nervozitate. Apa se încălzește.
Cine este investit se întreabă dacă nu este cazul să iasă. Acest lucru se întâmplă în special celor care au fost pe piață în toate acești ani de creștere a obligațiunilor și a acțiunilor și are o viziune pe termen lung. Evaluările acțiunilor, cel puțin în America, sunt cele mai ridicate din toate timpurile, cu excepția anului 2000. șomajul a scăzut la nivelul care determină în mod normal banca centrală să bată frâna. Ciclul electoral, cel în care politicile economice devin mai expansive în trimestrele premergătoare votului, este pe cale să se încheie. A început cu referendumul Brexit și se va încheia în septembrie cu Vot german și, la scurt timp după aceea, italian. În același timp, cel China își va ține congresul, eveniment care implică doar partidul și care în orice caz corespunde unor alegeri cu bază electorală restrânsă.
Chiar și cei care au intrat în noiembrie după alegerile americane sunt puțin nervoși. The Atu Raliul a avut baze solide, în acțiuni, având în vedere agenda agresivă pro-creștere a noii administrații. Acum, însă, după șase luni de creștere, ne trezim de a face cu aabsența rezultatelor și cu o confuzie considerabilă cu privire la perspective. Ne consolăm cu profituri, care, totuși, s-au îmbunătățit neregulat și nu în general. Contribuția majoră la creșterea lor l-au adus companiile care produc materii prime și petrol, dar tocmai în aceste două sectoare începem să vedem niște goluri de aer. Foarte silențios bursa își reia configurația Obama, cu ciclicii în necaz și defensivele și marii monștri ai tehnologiei să țină pasul indicilor.
De cealaltă parte a râului, însă, sunt puțin nervoși și potențialii cumpărători, cei care au portofolii de risc ușor și care au petrecut acești ani încercând să uite angoasa din 2008 (și pentru cei care locuiesc în Italia și pe cea din 2011) fiind investit în produse favorabile odihnei. Sau chiar și cele care au apărut prea devreme, poate în 2014 (când Fed a început să vorbească despre majorări ale ratelor dobânzilor) sau 2016 (când China părea să implodeze sau imediat după Brexit).
Acum, acești investitori, dacă deschid ziarele sau se uită la televizor, aud doar știri pozitive sau liniștitoare și văd că piețele continuă să crească calm. The marele ciclu electoral de incertitudine este pe cale să se încheie fără să fi produs răsturnările de temut, economia globală nu este de interes, nu există dezastre financiare iminente în aer, China a revenit la opacitatea sa, războaiele valutare nu mai sunt, capitalul nu fuge nicăieri.
Pentru prima dată din 2009, pe scurt, toate sistemele sunt Go, așa cum se spune în Houston când lansează rachete, toate semafoarele sunt verzi. În ceea ce privește evaluările, pentru o clasă mare de investitori acestea nu reprezintă neapărat o problemă pentru că sunt întotdeauna discutabile și pentru că sunt mai puțin importante, în ochii lor, decât impulsul, care este ușor măsurabil și verificabil. Dar asta nu e tot, pentru că corul celor care spun că bursele din Europa, Japonia și țările emergente sunt subevaluate (cel puțin în termeni relativi) a devenit foarte puternică.
Mulți, așadar, sunt gata să plece, dar mulți se simt în sfârșit gata să intre. E o situazione, la o inspecție mai atentă, tipic pentru începutul fazei finale a oricărui rally major al capitalului propriu. Și în aceste cazuri, fiecare are dreptate, în felul său. Cei care vor să iasă au dreptate dacă rămân consecvenți cu un ritm de operare lung și lent, adică dacă se pregătesc să iasă pentru a reveni doar la următoarea recesiune (sau cel puțin la următoarea scădere semnificativă) și nu pur și simplu cei 5 la sută. de mai jos. Cei care intră au dreptate pentru că partea finală a unui ciclu poate permite uneori câștiguri vizibile și mai mult decât atât rapide, dar trebuie să fie foarte atenți să surprindă semnele de stres, crăpăturile care anunță toamna următoare.
Aceste fisuri nu sunt de obicei reprezentate de incidente financiare (care dacă apar într-un context sănătos sunt de fapt oportunități de cumpărare) dar de la a suprapoziţionarea sau pierderea impulsului în economie. Acești ultimi doi factori, dacă apar pe rând, produc doar o ajustare, dacă apar împreună, produc căderea.
Până acum am descris doar două situații extreme, cea a celor care au fost mereu investiți în ultimii ani și cea a celor care s-au ținut mereu departe de risc. Acolo Cu toate acestea, majoritatea portofoliilor sunt undeva la mijloc. În acest caz vă sugerăm câteva puncte de reflecție.
Înainte de a vă gândi dacă să reduceți sau să creșteți profilul de risc, este logic să îl aloci în mod optim. Prin urmare, departe de America, cu excepția cazurilor speciale, și departe de dolar nu pentru că se întrevăd inversări spectaculoase de trend, ci pur și simplu pentru că există oportunități mai bune în Europa, Japonia și țările emergente, atât în ceea ce privește acțiunile, cât și valutele.
Odată ce se face acest lucru, upside-ul poate fi lăsat să ruleze și limitat la câștiguri izolate până în septembrie din două motive. Primul este că în America, chiar și în cel mai rău caz în care nu iese nicio reformă din Congres până la urmă, piața va continua să spere încă câteva luni. Al doilea este că BCE nu va face nimic serios pentru a perturba fluxul de știri economice pozitive cel puțin până la alegerile din septembrie din Germania și probabil în Italia.
Între august și septembrie, dacă între timp piața s-a consolidat și mai mult, se va putea începe să ușureze Europa mai serios, ajungând cu o poziționare neutră în ultimele luni ale anului, când BCE va adopta o atitudine mai normalizatoare asupra rate și relaxare cantitativă.
În cele din urmă, de uşurată, va fi Italia, în cazul probabil că forţele sistemice vor continua să prevaleze în cele din urmă. Pentru Europa și pentru Italia, avem în vedere că fluxurile de investiții din străinătate, odată puse în mișcare de evenimente pozitive sau în orice caz liniștitoare, durează cel puțin două-trei luni.
În practică, în loc să se grăbească să vândă dacă victoria lui Macron va da o nouă creștere bună începând de luni, va fi vorba de a pus la punct un program treptat și dozat de iluminare care să fie distribuit între sfârșitul lunii august și sfârșitul anului. Dacă, între timp, din America vor veni semnale pozitive privind reformele, așa cum este încă perfect posibil, programul de ajutorare ar putea fi încetinit și mai mult sau poate suspendat.
