Cei care au crescut în anii de aur ai explorării spațiului își amintesc de succesiunea palpitantă a lungii numărătoare inversă dinaintea unei misiuni. În sala mare a centrului de control directorul de lansare interoghează unul după altul managerii de sistem (motoare, software, combustibil, vreme, astrodinamică și multe altele) și dacă primește undă verde (go) de la toți, se adresează directorului misiunii declarând Toate sistemele merg și așteptând de la el fatidicul Go pentru lansare.
Dacă ne imaginăm ceva similar în ipotetica cameră de control a piețelor financiare globale pe care o avem astăzi o astfel de secvență.
– Subsistemul economiei Americii?
– Creștere peste trei procente. merge.
– Subsistemul economiei Europei?
– Creștere aproape de trei la sută. merge.
– Subsistemul economiei asiatice?
– Creștere de cinci procente. merge.
– Subsistemul economiei emergente?
– Creștere peste trei procente. merge.
– Ok, sistemul economic a plecat.
– Sistemul de inflație?
– Sub 2%, dar aproape de 2% în toate subsistemele avansate, inclusiv US PCE. La 5% în subsistemele emergente, stabil și în limitele de toleranță planificate. Creșterea lent a dispersiei între indicatori, dar mediană stabilă. Inflația este plecată.
– Mulțumesc inflație. Sistem de lichiditate?
– Decelerare a bazei monetare globale conform planificării, dar în continuare în creștere cu ultimul trilion în 2018. Posibilă decelerare modestă suplimentară în Europa și Japonia, dar în limitele de toleranță. Lichiditatea este plecată.
- Optimal. Sistem de tarife?
– Rate reale negative pe termen scurt în toate subsistemele. Ratele reale pe termen lung sunt puternic negative în Japonia, negative în Europa și moderat pozitive în China și America. Posibile probleme critice privind ratele pe termen lung în America și Germania, dar în prezent totul este în limitele de toleranță. Tarifele sunt plecate.
– Tarife bune. Schimbare de sistem?
– Deprecierea controlată a dolarului în parametri și absorbabilă de restul lumii. Schimbarea este plecarea.
– Mulțumesc, schimbă. Sistem util?
– Creștere estimată de 15% în Asia și America, aproape de 10 în Europa. Dezavantaj modest în cazul inflației salariale peste prognoze. Scăderea probabilă a răscumpărărilor compensată de creșterea dividendelor. Util este să mergi.
– Evaluări și fluxuri?
– Evaluările sunt în limitele de toleranță, chiar dacă în partea superioară a intervalului. Fluxuri către acțiuni care arată o redresare plină de viață, dar istoric în normă. Evaluări și fluxuri sunt plecate.
- În regulă. sistem geopolitic?
– Coreea de Nord nuclearizată este acum acceptată. Iranul și Arabia Saudită absorbite de problemele interne. NAFTA în curs de revizuire, dar nu în pericol. Geopolitica este plecată.
– Mulțumesc geopolitică. Toate sistemele sunt plecate. Lansarea este plecată.
Am văzut deja că lansarea are loc la începutul anului. O douăzecime din 2018 a trecut și SP 500 a crescut deja cu 4.82 la sută. Continuând astfel, 2018 ar înregistra o apreciere de 96 la sută sau, cumulat, 156 la sută. După cum puteți vedea, există o problemă de rutare. Dacă bursa crește cu 96 și profitul, în America, cu 14, înseamnă că multiplu crește de la 18 la 35. Acest lucru este rezonabil într-un context de ciclu matur, de rate în creștere și cu jumătate din creșterea profiturilor datorată. la o cotă de impozitare mai mică pe care următorul Congres o poate anula când dorește? Nu, asta nu este rezonabil. Într-o fază ca aceasta, este corect să plecăm de la ipoteza unui multiplu stabil, dacă nu în uşoară contracţie.
Practic, uitându-ne la estimările consensuale ale caselor, într-o douăzecime din 2018 am jucat deja jumătate din potențialul în sus pentru tot anul. Și dacă este adevărat, ce facem pentru restul de nouăsprezece-douăzeci ai anului? Creștem cu 0.5 pe lună? Sau 0.02 pe sesiune? Anumit, comercianții de obligațiuni și-ar vinde sufletul pentru a obține 0.02 pe zi (cu un japonez de 2018 ani este nevoie de trei luni pentru a aduce acasă un astfel de randament) dar pentru cei de la bursă acest lucru poate însemna doar două lucruri, alternativ. Primul este că 2017 este un an și mai plictisitor decât XNUMX. Posibil, dar foarte puțin probabil.
A doua este că se ridică prin inerție pentru o vreme de acum înainte datorită fluxurilor celor care abia acum sunt în contact cu creșterea prețului acțiunilor începută în 2009 și apoi corectată. În plus, apare un fapt curios. Managerii și strategii defilează pe CNBC sau Bloomberg TV în fiecare zi și 1) se declară foarte optimiști cu privire la posibilitatea de a ajunge la 2850-2900 anul acesta și 2) spun că sunt siguri că vor fi corecții spre 2500-2600. Astăzi, la 2800, suntem mult mai aproape de limita superioară decât de limita inferioară. Dacă am fi mașini de frig, în fața acestor numere, am vinde chiar acum (în mod firesc pentru a cumpăra din nou mai târziu).
Deoarece suntem oameni și, prin urmare, extrapolativi, suntem în schimb înclinați să păstrăm și, poate, să cumpărăm din nou. Se simte prea bine și dulce pentru a fi dus de sus, mai ales când nu este presărat cu corecții enervante. Ce vrem să spunem? Acea într-un an care este în general încă pozitiv, dar mai volatil, trebuie să ne uităm în interior și să luăm o decizie. Fie vă concentrați pe 31 decembrie 2018 și decideți cu seninătate să rămâneți substanțial nemișcat pe tot parcursul anului, fie vă pregătiți pentru un an volatil. Echiparea înseamnă la rândul său două lucruri.
Primul este să se declare dispus să crească ponderea acțiunilor în declin (ușor de spus, ex ante, mai greu de făcut dacă corectarea este cauzată, la fel de probabil, de teama de dobânzi sau de creștere). Al doilea, alternativ, este de a crea lichiditate acum (sau cel puțin în primele luni ale acestui an) pentru a-l putea reinvesti la niveluri mai convenabile. Toate sunt alternative rezonabile. Important este să ai conștientizare și să adopti o strategie.
