Un început pozitiv, favorizat de performanța bună a economiei, după cum reiese din ultimele date Istat și din recuperarea creditelor din zona euro. Un trend care ar putea dura până în primăvară, impulsionat de euforia SUA, dacă promisiunile lui Donald Trump se vor traduce în stimulente fiscale imediate, iar de slăbiciunea euro, în avantajul industriei europene. Dar nu va fi o călătorie liniară, o navigare în zig-zag între capcanele care vin de la bănci și incertitudinile unui an electoral care s-ar putea dovedi a fi decisiv pentru viitorul extins al comunității euro.
AN CONTRADICȚILOR
În această situație, este greu de făcut previziuni dincolo de prima jumătate a anului 2017, „anul contradicțiilor” așa cum îl definește Gregorio de Felice, economistul șef al Intesa Sanpaolo: „Este o contradicție – explică el – că Trump vrea să accelereze. creșterea SUA, deja cea mai bună economie de astăzi, aproape de ocuparea completă a forței de muncă. Este o contradicție că Europa, care ar trebui să se elibereze de politica de austeritate, nu poate face acest lucru, pentru că este condiționată de viitoarele alegeri”. În sfârșit, „există contradicția germană: Germania are un excedent bugetar pe care, însă, nu intenționează să o aloce unor investiții care ar fi prețioase pentru zona euro”. În aceste contexte, continuă bancherul, „bursa italiană are marje de creștere moderate, și pentru că este deprimată față de celelalte piețe europene, care sunt la rândul lor slabe față de SUA”.
Locomotiva americană pare pregătită să tragă cursa, având în vedere promisiunile noului președinte cu privire la investiții, scutiri de taxe și alte beneficii pentru afacere. Cu toate acestea, nu este sigur că mișcarea va decola de săptămâna viitoare. „Începând cu 10 ianuarie – sugerează Alessandro Fugnoli de la Kairos – vom avea rezultatele trimestriale și este greu de crezut că dolarul puternic nu a făcut unele victime în rândul exportatorilor americani”. Dimpotrivă, campionii Made in Italy vor avea surprize plăcute sosind odată cu următoarele bilanţuri.
ATENȚIE LA POLITICĂ. DAR FĂRĂ A TRAGA CONCLUZII GREȘITE
Să încercăm să trecem dincolo de rapoartele companiilor financiare care inundă zilele acestea și care, în câteva săptămâni, vor fi complet uitate. Previziunile, după cum știm, sunt făcute pentru a fi negate, ca și 2016, anul surprizelor politice, al sondajelor greșite și al oracolelor greșite de la guru, demonstrat cu o multitudine de exemple. Dar din erori se poate trage un indiciu valoros. În primul rând, să ținem cont de două noutăți: a) numirile electorale sunt din ce în ce mai imprevizibile. Din mai multe motive. Inegalitățile sociale amplificate de efectele colaterale ale politicilor de relaxare monetară implementate pentru a contracara efectele recesiunii din ultimii ani și mișcările populiste rezultate au distorsionat dinamica tradițională a votului. Schimbările demografice pot fi, probabil, numărate și printre motivele care schimbă scenariul politic al țării noastre, precum și al continentului nostru. b) Piețele devin din ce în ce mai rapide în a digera rezultatele așteptate și neintenționate ale evenimentelor politice. Bursele au avut nevoie de câteva zile pentru a digera Brexitul, câteva ore pentru alegerile americane. Și foarte câteva minute au fost suficiente pentru a inversa posibilele consecințe ale referendumului italian.
Va fi la fel și în 2017, un an care prevede numeroase termene electorale, din Franța până în Germania până la posibilul vot anticipat al Italiei? Este foarte probabil, este opinia Intermonte advisory, așa că este necesar să ținem cont de faptul că piețele au devenit acum foarte rapide în capacitatea lor de a se adapta la situații. Tot pentru că „piața este formată din produse care tind să scape de logica tradițională: smart beta sau ETF-uri sectoriale, futures, opțiuni și instrumente derivate care pot afecta mișcările într-un mod extrem de semnificativ”.
TARIFELE ȘI ULEIUL, CELE DOUĂ BUSOLE PENTRU A DECIR
Pe scurt, să nu fim surprinși dacă în 2017 se adună noi surprize că înțelepciunea tradițională a Burselor de Valori va fi greu de înțeles (și exploatat). Mai bine să te concentrezi pe alte semnale, în primul rând stabilitatea acordului petrolier și tendința ascendentă a dobânzilor. În 2016, regula „cotelor negative pentru totdeauna” a intrat în criză, ceea ce părea să fie mantra piețelor pentru foarte mult timp de acum încolo. Chiar și revenirea petrolului a avut loc cu mult înainte să se vorbească despre reduceri de producție care s-au materializat abia la sfârșitul anului. S-a încheiat efectiv o contracție multianuală a prețurilor mărfurilor exprimate în dolari, care a fost declanșată/subliniată de recesiunea de după criza economică din 2008 și mai ales de politicile monetare din 2014. Impactul asupra stocurilor sectorului energie și petrol, în primul rând, și asupra sectorului bancar și sectoarele financiare a schimbat deja cadrul de referință al piețelor.
PIAZZA AFFARI LA SALVARE PÂNĂ ÎN IUNIE: APOI, CINE ȘTIE'
Multe semne ne împing să judecăm viitorul apropiat al pieței italiene cu optimism moderat.
a) Plecăm de la nivelul deprimat, afectat în principal de criza bancară. Portofoliile managerilor internaționali sunt goale de acțiuni italiene, în ciuda subevaluării multor valori pe baza datelor fundamentale (raportul preț/câștig este în medie cu 15% mai mic).
b) Creșterea PIB-ului ar trebui să crească la 1%.
c) Tendința globală a ratei dobânzii ar trebui să beneficieze și sectorul financiar italian.
d) Situația politică, deocamdată, nu prea îngrijorează. Casele de investiții mizează pe o soluție, în ceea ce privește sistemul de vot, capabilă să dezamorseze riscul unui succes al M5S.
e) Important va fi contribuția bătăliilor corporative (nu doar Mediaset) și reluarea ofertelor de preluare, deja anticipată de Parmalat.
Italia, așadar, va urmări evoluția piețelor europene, vasul de lut al scenei internaționale. Ca să-l citez pe Alessandro Fugnoli „În fragilitatea sa, Europa va continua, așadar, să recurgă la calmante, analgezice și antidepresive precum euro subevaluat și Qe, la care se va adăuga o nouă relaxare modestă a politicii fiscale, care în orice caz va rămâne inspirată de austeritate. Aceste remedii nu vor fi în niciun caz decisive, dar ne vor permite să continuăm și vor lăsa burselor europene posibilitatea de a urmări Wall Street în sus și chiar de a-l depăși”. Într-adevăr, Italia poate spera să recupereze o parte din terenul pierdut în comparație cu partenerii săi în 2016.
BĂNCI BUNE, EXPORTURI ȘI ENERGIE
Potrivit lui Daniel Gros, directorul CEPS la Bruxelles, Italia va fi de fapt țara care va obține cele mai mari beneficii din creșterea dolarului, așa cum sa întâmplat deja la începutul anilor XNUMX după aderarea lui Ronald Reagan la Casa Albă. Efectul dolarului puternic, potrivit economistului german, este de trei ori mai puternic pentru exporturile italiene, orientate spre exporturi „uşoare” comparativ cu Germania, puternică în bunuri de capital parţial impermeabile la efectul cursului de schimb.
Pe lângă goana sectoarelor de producție cele mai expuse cererii din SUA, 2017 ar putea vedea revenirea băncilor, dar numai după ce s-au clarificat numeroasele necunoscute care cântăresc sectorul: regulile privind cerințele de capital care vor fi impuse de către BCE; corecțiile aduse modificărilor solicitate în reforma Popolari, care amenință lansarea Noului Bpm; rezultatul viitoarei recapitalizări a băncilor Unicredit și Veneto (Veneto Banca și Vicentina). Dar așteptarea unor creșteri suplimentare ale ratelor pieței joacă în favoarea sectorului. În 2016, revenirea cu 50 de cenți a ratelor dobânzilor la bund a declanșat o revenire de 17/18% în sectorul bancar din Europa și chiar mai substanțială pe piața italiană.
Stocurile de petrol și echipamente petroliere ar trebui să beneficieze de prețurile mai mari ale petrolului și de o redresare a investițiilor în infrastructură, așa cum a susținut Donald Trump. Datorită boom-ului materiilor prime (nu doar petrol, ci și cupru și fier), multe economii din țările emergente au revenit să strălucească. Lista de prețuri din Rusia zboară, din Brazilia vin semne de redresare. Turcia suferă.
BTP, TERMENE SCURTĂ MAI BINE
În ceea ce privește obligațiunile, merită să scurtăm scadențele BTP-urilor. Acesta este sfatul managerilor de bani ai JCI Capital, care prevăd că următoarele luni ar putea fi așadar foarte dificile pentru Uniunea Europeană, atât din punct de vedere economic, cât și politic.
Numirile electorale programate atât în Franța, cât și în Germania și învestirea efectivă a noului președinte american ales pot constitui de fapt elemente de potențială ruptură cu echilibrele anterioare. În plus, probabil va fi început procesul de separare dintre Regatul Unit și Uniunea Europeană, care se anunță lung și sinuos. În acest context generalizat de incertitudine, țările periferice ale zonei euro riscă să se confrunte cu o volatilitate mai mare.
Printre acestea, Spania pare relativ mai protejată. Italia, pe de altă parte, s-ar putea preta mai mult la potențiale crize, mai ales dacă criza bancară continuă. În special, specialiștii JCI Capital consideră că randamentele de 1,75%-1,8% pe zece ani și 2,80%-2,85% pe cei treizeci de ani ar putea fi domenii interesante în care să se reducă ponderea titlurilor în portofoliu. Prin urmare, în locul unor scadențe atât de mari, este mai prudent, în opinia lor, să dețină în portofoliu titluri scurte, cu scadențe de până la maximum 5 ani, modulând portofoliile pe durate mai scurte, în așteptarea eventualelor noi creșteri așteptate ale randamentelor. pentru a oferi oportunități interesante de răscumpărare în lunile următoare.
