„Există o fereastră de oportunitate pentru ca piața italiană să crească în primele luni ale anului”. Aceasta este opinia lui Guglielmo Manetti, director general adjunct al intermonte Advisory care a supravegheat un studiu detaliat privind perspectivele pieței italiene în 2017, cu care începem o rundă de opinii în rândul caselor de investiții.
„După ce am analizat principalele variabile și factorii determinanți ai pieței de valori – spune Manetti – vedem mai multe posibilități de creștere decât riscuri de scădere, mai ales în primele luni ale anului, unde interferența politică ar trebui să fie mai mică. Deși cunoaștem destul de bine riscurile negative, argumentele care susțin o viziune mai pozitivă sunt, pe scurt, următoarele:
– Piața italiană este foarte puțin prezentă în portofoliile internaționale și short-ul este încă destul de prezent
– Principalul risc politic, reprezentat de alegeri care aduc mișcarea 5 Stele la guvernare cu posibile inițiative antieuropene, este atenuat de discuția privind reforma electorală. Prin urmare, nu ne așteptăm la alegeri în primul trimestru al anului 2017 – tendința ascendentă a ratelor globale ar trebui să beneficieze și Italia
– Ne așteptăm la o creștere a PIB-ului anul viitor în jurul valorii de 1%, sincronizată cu creșterea globală – Direcția câștigurilor pieței ar trebui să beneficieze de o comparație mai ușoară în prima parte a anului pe diferite variabile precum ratele, valutele și prețul energiei
– Evaluările de piață sunt reduse cu aproximativ 15% pe baza P/E. Pe această bază, dacă ne gândim că piața poate reveni la tranzacționare aproape de media istorică P/E și, mai presus de toate, poate exista o rotație între câștiguri teme din ultimii câțiva ani (utilități, consumatori de lux, creștere și capitalizări medii și mici în general) către teme mult mai demodate, cum ar fi finanțele, petrolul și telecomunicațiile.
LOCUL DE AFACERI „SUBGRESAT”, VICTIMEA DECOPERITĂRII
În sprijinul acestei analize, Intermonte notează că:
– Piața italiană provine din ani de subperformanță semnificativă în comparație cu toate piețele europene și globale, cu excepția celei spaniole (-3,5%). 2016 se închide cu o scădere de aproximativ 10%, în ciuda faptului că și-a revenit aproape 15 puncte procentuale de la minime. În 2016 Frankfurt a crescut cu 7,8%, Parisul +4,35%.
– În plus, dacă ne uităm și la decalajul acumulat în ultimii ani în ceea ce privește performanța relativă față de restul Europei. observăm că în ultimul an sectoarele care s-au descurcat cel mai rău sunt băncile, companiile de asigurări (-10,8%) și telecomunicațiile (-11,6%) - în timp ce câștigătorii în termeni relativi sunt bunurile de capital, industria ciclică și imobiliare.
– Nu este surprinzător, după o performanță atât de nesatisfăcătoare, investitorii sunt acum foarte subponderați pe piața italiană. În acest sens, notează analistul. „Am analizat acțiunile în circulație pe unele dintre cele mai populare ETF-uri listate, adică măsurarea cantităților de acțiuni în circulație. Până în prezent, numărul mediu de acțiuni ETF este cu aproximativ 50% mai mic decât cele mai recente maxime din martie 2015-
– Descoperitul de cont este, de asemenea, foarte puternic. Din lista de scurtmetraje publicată de Consov reiese că „de la minimele pieței italiene din februarie anul trecut până la începutul lunii decembrie, procentul de scurtmetraje a crescut cu 30%”. Dar cifra este probabil mai mare pentru că datele Consob nu surprind poziții sub 0.5% din capital. „În special pentru companiile de mare capitalizare – se arată în raport – nu credem că este o măsură exhaustivă a poziționării scurte efective. Pe lângă scurt-urile de pe acțiuni individuale, se adaugă produse sintetice (ETF) sau derivate (futures sau opțiuni) pe indicele italian, care scapă și mai mult acestei analize. Tot din acest motiv, piata se tranzactioneaza cu o reducere de 15% fata de media istorica a raportului pret/castig la un an,-
După câțiva ani de creștere (sau declin) asincronă în regiunile lumii, 2017 ar trebui să fie în sfârșit un an de creștere globală sincronizată, lumea fiind văzută în creștere cu 2.5%-3.0%. Se așteaptă ca SUA și diferite țări emergente să crească peste media mondială, Europa încă sub medie, în principal din cauza Regatului Unit și a efectelor post-Brexit.
RISC POLITIC ÎN A DOUA PARTĂ A ANULUI
Riscul politic a fost probabil elementul caracterizator al anului 2016. „Cazul nostru de bază – scrie Intermonte – este că actualul guvern lucrează la o soluție legată de legea electorală, tot în urma a ceea ce poate spune Curtea Constituțională la sfârșitul lunii ianuarie. Din acest punct de vedere, vedem o probabilitate mai mare de 50% ca alegerile să aibă loc în a doua jumătate a semestrului (iunie?) și mai puțin de 50% de accelerare față de martie. Considerăm că riscul principal care poate fi perceput de piață, adică un guvern majoritar de 5 stele cu noi alegeri, poate fi atenuat de timp și de rezultatul și forma noii legi electorale. Din acest punct de vedere, vedem un prim trimestru relativ mai „liniștit” pe frontul politic italian, cu celelalte principale numiri europene (alegeri în Franța și Germania) spre mai și septembrie”.
CREȘTEREA RATELOR ESTE BUNĂ ȘI PENTRU BĂNCILE NOASTRE
Descreșterea rolului băncilor centrale
In ceea ce priveste politica monetara, 2016 va fi amintit ca fiind anul compresiunii maxime a ratelor pietei datorita actiunii BCE dar si ca anul in care efectul planului de cumparare, dupa varfurile inregistrate in luna August a arătat frânghia
Privind anul 2017, se pare că trendul ascendent al ratelor pe termen lung este destinat să continue, dar într-un orizont de timp scurt (în următoarele 3 luni) este mai probabil să se dezvolte o fază de consolidare în jurul nivelurilor actuale. Riscul Italiei, în special, ar putea reveni pe radarele investitorilor odată cu abordarea unei posibile cereri de vot pentru reînnoirea Parlamentului în primăvara/începutul verii 2017, mai aproape de nivelul mediu istoric pe termen lung de aproximativ 300 de puncte de bază.
BCE nu reprezintă doar politica monetară, ci și, mai ales, în ceea ce privește țara noastră, supravegherea sistemului bancar.
La ce să te aștepți pentru 2017? Va fi cu siguranță capătul de coadă al demersului restrictiv care ar trebui completat cu majorarea de capital a Unicredit în ianuarie și cu intervenția statului în restructurarea băncilor aflate în dificultate, însă se întrezărește și o atitudine mai puțin punitivă.
Pentru sectorul creditelor, creșterea așteptată a ratelor dobânzilor va juca un rol semnificativ, legată mai ales de creșterea așteptărilor inflaționiste. Este evidentă corelația dintre înclinarea curbei randamentelor, legată de diverși factori, printre care cu siguranță o creștere a așteptării inflației pe termen scurt, și tendința creditului. Mișcarea, care a început într-un mod important în SUA, ar trebui să continue să beneficieze sectorul bancar italian în prima parte a anului, și datorită unei comparații mai ușoare a prețului petrolului în primul trimestru și, în consecință, cu potențialul de creștere a inflația, în timp ce în a doua jumătate a anului comparația ar trebui să devină mai puțin favorabilă, cu excepția unei noi creșteri marcate a prețului energiei. În concluzie, un scenariu mai benign privind ratele, legat de așteptările de creștere a inflației și nu de încă o creștere a primei de risc italiene, ar trebui să beneficieze piața italiană, și în special pe cea financiară, în detrimentul sectoarelor mai sensibile la dobândă. .
MAI MULTE ACTIUNI DECÂT OBLIGAȚII...
Mișcarea ratelor dobânzilor ar trebui să contribuie la inversarea, cel puțin parțial, a fluxului uriaș de active care în prezent sunt încă în obligațiuni, ajutat și de un activism în creștere din partea FED în acest sens. În mod clar, Italia ar trebui să fie un mic beneficiar al unei tendințe în favoarea acțiunilor, dar având în vedere nivelul foarte scăzut al activelor investite din Italia, chiar și o creștere marginală ar putea fi o veste bună. În plus
REVENIREA M&A
Anul se închide cu speculații asupra Mediaset care valorifică atenția pieței. În realitate, 2016 a fost un an mai puțin plin de viață din punct de vedere al fuziunilor și achizițiilor comparativ cu 2015, în care s-au înregistrat tranzacții importante care au implicat chiar și companii mari precum Pirelli, Italcementi și World Duty Free. Considerăm că, în ciuda tuturor dificultăților politice (sau poate și datorită faptului de a avea un guvern relativ „slab” precum cel actual), ar putea exista o revenire la M&A în 2017 care ar putea implica chiar și sectorul financiar, după consolidarea puternică a bilanţului sectorului din ultimii ani şi într-un scenariu mai favorabil pe frontul ratei dobânzii. Prin urmare, credem că într-un portofoliu de acțiuni italiene ar trebui să existe loc pentru un grup de acțiuni care pot beneficia de fuziuni și achiziții.
PIR, O ȘANSĂ PENTRU MAJUSCULE MICI
Mai bine cu capitalizare mare sau cu capitalizare medie mică pe piața italiană? Răspunsul la această întrebare depinde în mare măsură de sectoarele care vor performa. Dacă, după cum credem, tendința valoare vs creștere continuă în prima parte a anului, vor beneficia sectoare precum cel financiar și cel energetic, mai puțin reprezentate în segmentul cu capitalizare medie și mică. .
În orice caz, dincolo de aceste considerente, credem că capitalizările mid-small vor continua să ofere investitorilor o satisfacție excelentă având în vedere și vocația mai internațională a acestor companii, o corelație pozitivă cu dolarul și, mai general, o bună expunere la aceea sincronizată. creștere globală la care ne așteptăm cel puțin în prima parte a anului.
Mai mult, așteptata lansare a Planurilor Individuale de Economii (PIR) introduse de guvern în cea mai recentă lege de stabilitate ar trebui să încurajeze și să direcționeze noi fluxuri de economii către acest sector. De altfel, noua legislație prevede economii de impozite semnificative pentru cei care investesc pe o perioadă minimă de 5 ani în anumite produse (fonduri, management, polițe de asigurare de viață etc.) care trebuie să aibă neapărat un procent nu foarte scăzut (cel puțin 21). % din total) a investit în companii care nu fac parte din MIB FTSE. „Ne așteptăm – concluzionează analiza Intermonte – deci o contribuție pozitivă pentru sectorul cu capitalizare medie și mică, în mod rezonabil, începând cu al doilea trimestru al anului 2017.
