Întrebat de un vizitator occidental cum a fost posibil să gestionezi imensitatea Chinei, premierul Zhou Enlai a răspuns că a guverna o țară mare este la fel de simplu ca să gătești un pește mic. Erau anii XNUMX și China avea o economie mică. Era un oraș țărănesc cu un mic proletariat urban angajat în industria publică și un strat subțire de intelectuali care controlau partidul. Propoziţia lui Zhou Enlai a fost de fapt un citat din Laozi, un filozof din secolul al VI-lea î.Hr. După unii, Laozi nu a existat niciodată, dar personifică o tradiție taoistă care în politică se traduce prin a lăsa lucrurile să meargă pe calea lor, intervenind cât mai puțin. Astăzi, gestionarea Chinei nu mai este atât de ușoară. Partidul are încă un control puternic, dar puterea lui nu mai provine, așa cum îi plăcea lui Mao să spună, din țeava armei, ci din consensul claselor urbane. Zona rurală nu este principala problemă (în istoria Chinei au existat întotdeauna revolte țărănești și încă mai sunt zeci de ele în fiecare an fără ca acest lucru să apară în știri), dar orașele de coastă, deschise lumii, cultivate și sofisticate, acceptă să părăsească puterea. în mâinile unei elite autonome numai cu condiția ca aceasta să reușească să producă creștere și bogăție. O societate articulată necesită, de asemenea, o mare capacitate de mediere politică între interesele diferitelor grupuri sociale.
China lui Mao a avut doar două grupuri, țăranii și muncitorii, și a alternat faze în care a favorizat muncitorii, ca în modelul clasic sovietic, cu altele în care a încercat să echilibreze echilibrul de putere. Astăzi, însă, interesele unui industriaș exportator nu coincid cu cele ale industriei de stat (care angajează zeci de milioane de oameni) sau ale dezvoltatorilor imobiliari, în timp ce cererea de aer respirabil care apare din orașe trebuie mediată cu supraviețuirea Shanxi-ului. și Shaanxi, două provincii sărace în care 70 de milioane de oameni trăiesc din exploatarea cărbunelui. Atunci trebuie să acordăm atenție zecilor de milioane de fermieri urbani care lucrează în construcții și industrie ca forță de muncă slab calificată. Pe pașaportul intern scriau în continuare că sunt țărani și conform acestei ficțiuni juridice nu se bucură de drepturile locuitorilor orașului, nu au dreptul la o casă, dorm în fabrică sau pe șantiere, au inferior. asistență medicală și poate fi trimis înapoi în campanie în orice moment. Este sistemul sovietic, derivat la rândul său din cel colonial britanic (care considera munca urbană rezidentă în patrii și rezerve) și pe care afrikanerii l-au dus la extrem cu apartheid. Un sistem nesustenabil din punct de vedere politic, care, totuși, este încă convenabil și care va fi doar treptat demontat. Creșterea impetuoasă, până în prezent, a făcut posibilă bucuria aproape tuturor. Cu toate acestea, creșterea a avut diferite faze. Administrația Jiang Zemin, în anii 2003, a deschis țara și a implementat reforme majore. Administrația Hu Jintao (2013-XNUMX) a trăit din reformele din deceniul precedent, nu a implementat altele noi și, de fapt, a revenit la consolidarea ponderii industriei publice. Modelul de creștere, sub Hu Jintao, a fost, după propria sa recunoaștere, distorsionat și nesustenabil.
S-a bazat în mare parte pe construcții, cu exproprierea de terenuri agricole de către autoritățile locale și revânzarea aceluiași teren la prețuri înmulțite către dezvoltatori imobiliari cu permisiunea de a construi cât și cât doreau. Acest lucru a creat, evident, un sistem de corupție în administrația publică și o supraoferta de locuințe. Boom-ul imobiliar a condus la creșterea prețului oțelului și cuprului, a consolidat industria grea publică și a creat o bula în multe țări producătoare de mărfuri, din Brazilia până în Australia. Dacă aproape nimeni din piețele occidentale și factorii de decizie politică a criticat serios modelul de creștere al lui Hu Jintao, este pentru că, mai ales după criza din 2008-2009, boom-ul chinez a fost foarte convenabil pentru noi. Sprijinul cererii globale, înmulțit de creditul ușor acordat de băncile chineze dezvoltatorilor imobiliari, a contribuit la scoaterea noastră din recesiunea comparabilă cu Quantitative Easing și deficitul fiscal al SUA. Aproape toată lumea, însă, critică astăzi noua administrație Xi Jinping, cea mai orientată spre reformă pe care o are China din 1978. Cu toate acestea, noua conducere a dezamorsat două mine puternice, piața imobiliară și băncile proaste. Acestea sunt două mine care în ultimii ani îi făcuseră pe pesimiști să spună că China era pe drumul spre o criză financiară și economică fără precedent. În realitate, creditele neperformante (un procent și jumătate din total) continuă să fie eliminate rapid și sunt acoperite de provizioane, în timp ce banca proastă a sistemului funcționează bine. În ceea ce privește casele, fotografiile orașelor nou construite și goale (cum ar fi Ordos din Mongolia Interioară) continuă să circule, dar sunt mereu aceleași. Stocul de case nevândute este stabil de trei ani și dacă în loc de cartiere goale s-ar fi construit portavioane, nimeni nu ar fi avut nimic de spus despre asta. Prețurile caselor, la rândul lor, nu s-au prăbușit așa cum se așteptau mulți, dar au rămas foarte liniștite, cu siguranță mai liniștite decât cele din Londra sau San Francisco. Conturile provinciilor și ale autorităților locale, o a treia mină despre care s-a vorbit mult în ultimii ani, au fost stabilizate și transparente.
Oricine vrea să se îndatoreze astăzi trebuie să aibă autorizația guvernului central, care nu o dă de bunăvoie. Marele proiect de transformare de la producție la servicii avansează rapid, chiar dacă nu se poate aștepta să fie finalizat în câteva luni. Consumul crește cu 11 la sută de la an la an și dacă cineva este mai bun, anunță-ne. O trecere de la industria grea la cea de înaltă tehnologie este în curs de producție. Nu un renminbi de subvenții pentru oțel și minerit, programe vaste de infrastructură pentru conectivitate. În ceea ce privește privatizările, creșterea bursierei din prima jumătate a anului 2015 a avut sarcina, în ochii guvernului, de a deschide calea pentru plasarea unor părți ale sectorului public. A mers așa cum a mers și privatizările au fost amânate. Guvernul, însă, nu vrea să privatizeze modul rusesc și să creeze o clasă de oligarhi care privatizează profiturile și socializează pierderile. Scopul său este, dacă este ceva, să vândă una câte una ramuri de afaceri capabile să stea pe cont propriu și să concureze pe piață. Marele merit al actualei administrații este acela de a avea dobânzi liberalizate și de a pregăti cea mai curajoasă reformă, cea a cursului de schimb. De ani de zile, economiștii și guvernele occidentale recomandă exact acest lucru, dar acum că China își dă seama ce i s-a cerut, criticile sunt și mai puternice. Într-adevăr, când Chinei i s-a spus să lase cursul de schimb să plutească, s-a crezut că renminbi va crește, dar văzând că și o monedă liberă poate scădea, liberalii s-au transformat în dirigiști și cer (cum a făcut și Kuroda) reintroducerea controale asupra capitalelor din China. Da, se poate întreba, dar de ce scade renminbi? Nu are China un excedent comercial care va atinge un nivel record de jumătate de trilion în 2016? Într-adevăr, China nu are probleme de competitivitate, așa cum se spune adesea. Pur și simplu trebuie să treacă prin faza în care portofoliile, în sfârșit libere să investească oriunde își doresc, realizează diversificarea fiziologică.
Americanii au 9 trilioane de acțiuni și obligațiuni străine, europenii din zona euro au 7, iar chinezii au doar 0.2. Vor avea și ei dreptul să cumpere niște acțiuni americane sau nu? Pentru că dacă cumpărăm un fond emergent sau o obligațiune americană facem o activitate normală de management, în timp ce dacă un chinez face același lucru este un semn de neîncredere profundă în economia sa? Și de ce dacă Draghi conduce euro în jos este bun și genial, în timp ce dacă China o face (pentru mult mai puțin) este un semn de panică și colaps iminent? Bănuiala noastră este că China va gestiona toate transformările structurale în care s-a angajat. Economiștii care urmăresc China în mod constant de ani de zile, cum ar fi Donald Straszheim de la Evercore sau Diana Choyleva de la Lombard Street sunt acum precaut pozitivi, după ce au fost negativi până în urmă cu câteva luni. Cu toate acestea, ceea ce China nu va reuși singură este apărarea cursului de schimb. După cum notează Alan Ruskin de la Deutsche Bank, dacă o modestă devalorizare chineză este o problemă globală, soluția trebuie să fie și globală. Ruskin face propuneri inspiratoare, cum ar fi un Qe american în care Fed cumpără renminbi cu dolari proaspăt tipăriți. Ar servi la moderarea dorinței de dolari, a satura dorința chineză de diversificare și ar da o nouă tinerețe Qe, deturnându-l de la Trezorerie deja destul de scumpe către un renminbi care, la o privire mai atentă, nu este deloc supraevaluat. În așteptarea unor soluții îndrăznețe la unele dintre tensiunile valutare din lume, să ne mulțumim (și asta nu este puțin lucru) cu deschiderile lui Draghi pentru o extindere a QE europeană și cu tonul domol cu care Fed anunță că viitoarele majorări ale ratelor dobânzilor vor fi din nou condiționate. prin macro-urile de date. Fie creștere puternică și apoi creșteri, fie creștere slabă și apoi fără creșteri. Ar trebui să fie suficient pentru a stabiliza piețele foarte nervoase. Între timp, rate de schimb stabile, inclusiv renminbi.
