Scrisoarea în care Comisia Europeană a cerut explicații guvernului italian cu privire la decretul-lege 133/2013, ulterior convertit cu modificări, care permite reevaluarea acțiunilor Bankitalia, riscă să deschidă din nou cutia Pandorei. Comisia bănuiește că în spatele reevaluării cotelor (de la 156 mii de euro în 1936 la 7,5 miliarde în prezent) ajutorul de stat acordat băncilor italiene este ascuns. Cu bucuria celor care, deseori demagogic, strigau vânzarea Via Nazionale temându-se de un cadou către instituțiile de credit care să sărăciască cuferele publice și deci și cetățenii.
Mementoul Comisiei este, prin urmare, o altă ocazie bună de a clarifica unele puncte, neclarificate chiar bine de o bună parte a presei. În primul rând, cele 7,5 miliarde rezultate în urma reevaluării nu sunt fonduri care sunt plătite instituțiilor. Ei vin dar îndepărtați-vă de la rezerve statutare la capital a Băncii Italiei. Din punct de vedere financiar, așadar, nu există o slăbire a instituției. Reevaluarea acțiunilor permite Trezoreriei, așa cum se știe, să încaseze un impozit de 12% pe câștigul de capital de la bănci, egal cu aproximativ 900 milioane de euro euro, deja contabilizate în bugetul pe 2014 să desființeze o parte din IMU pentru primele case. În fața acestei plăți unice, instituțiile pot înscrie acțiunile reevaluate în bilanțuri, consolidându-și activele, cu efecte potențial virtuoase asupra capacității lor de a împrumuta economia reală și de a respecta reglementările europene.
Legea prevede, de asemenea, că niciun participant la capital nu poate deține mai mult de 3% a acțiunilor Băncii Italiei. Unicredit și Intesa, care împreună dețin 52,4% din cele 300 de acțiuni, va trebui să vândă pe piață (numai pentru investitorii italieni) partea în exces. Aici, potrivit unor observatori, se află un pericol pentru cuferele publice. Să vedem de ce. Potrivit criticilor, atunci când mai mult de 3% dintre acționari trebuie să-și fi vândut acțiunile pe piață (în termen de trei ani de la adoptarea decretului), poate apărea pericolul ca aceștia din urmă să nu fie suficient de „apetisanți” și, prin urmare, Banca de Italia trebuie cumpără-le înapoi plata unei părți din rezerve către acționari, sărăcit financiar. Potrivit Via Nazionale, acesta este un risc inexistent.
Soluția la „misterul” constă în cantitatea de dividendele pe care Via Nazionale o plătește (și o va plăti) acționarilor. O premisă: Bankitalia produce, de asemenea, profituri (așa-numitele profituri de domnie, adică profiturile care decurg din emiterea de bani, activitatea tipică a unei bănci centrale). O parte din profit (40%) este destinată rezervelor, o parte merge către acționari, restul către stat.
Conform vechiului statut, Directoratul putea plăti dividende acţionarilor subțire 10% din capital e subțire 4% din rezerve. Acestea din urmă se ridică astăzi la aproximativ 22 de miliarde. Dintre acestea, 15 reprezintă partea din care se poate extrage pentru remunerarea acționarilor. În total, cu vechiul statut, până la aproximativ 600 de milioane de euro. De fapt, etajele superioare ale Băncii Italiei au plătit (în 2012) dividende pentru doar 70 de milioane față de o posibilă limită de 600.
Odată cu noul act constitutiv, lucrurile s-au schimbat: dividendele nu mai pot fi distribuite în limita a 4% din rezerve (pe lângă 10% din capital care, însă, era o cifră pur simbolică, 15.600 euro), dar profituri egale cu maximum 6% din capitalul rezultat din reevaluare pot fi plătite participanților. Deci 450 de milioane (calculat la 7,5 miliarde). Este evident cum, odată cu noua carte, a fost stabilit de fapt un plafon mai mic decât cel precedent.
Unii subliniază că problema constă în atractivitatea efectivă, pe piață, a cotelor în exces care vor trebui vândute. Raționamentul este simplu: dacă Bankitalia decide să plătească în continuare un dividend mic (cum ar fi 70 de milioane în 2012), nimeni nu va dori să cumpere acțiunile în exces, pentru că acestea din urmă nu vor fi suficient de profitabile. Un dividend de 70 de milioane la un capital de 7,5 miliarde echivalează cu un randament brut de aproximativ 1%. Nu mult, chiar dacă este vorba în totalitate de titluri fara riscuri. Dacă, totuși, Bankitalia decide să plătească dividende egale cu limita maximă (450 milioane), aceasta ar echivala cu o rentabilitate de 6%. Cu totul altceva. Titlurile ar fi într-adevăr foarte plină de satisfacții pentru că nu există riscuri. Atractivitatea pe piață ar fi sigură, Bankitalia nu ar trebui să plătească un euro pentru a răscumpăra cotele în exces, dar plata unui dividend mai mare ar presupune, potrivit criticilor, un reducerea egală a ponderii profitului care merge către Stat, cu prejudiciu pentru cuferele publice.
În realitate, și acest pericol este evitat, deoarece cu o inovație statutară randamentul rezervelor (acestea din urmă sunt investite și, prin urmare, au un randament), care anterior a fost vărsat în rezervele propriu-zise, va fi lichidat de acum înainte către Trezorerie. Această revenire, în medie, în ultimii zece ani a fost de cca 466 milioane pe an. Este clar, așadar, că chiar dacă Directoratul decide să plătească un dividend egal cu pragul maxim de 450 de milioane, această cheltuială ar fi compensată prin plata către Trezorerie a randamentelor menționate anterior. Nu ar exista niciun efect pervers asupra cassa publicului și, prin urmare, asupra buzunarelor cetățenilor.
Ceea ce este mai puțin ușor de înțeles este de ce valoarea dividendelor nu este definită rigid și este în schimb lăsată la latitudinea nivelurilor superioare, indicând doar un plafon maxim. Și de ce băncile au dreptul la o parte din profit, deoarece acțiunile pe care le dețin sunt practic fără riscuri. De asemenea, nu este clar de ce, în pofida Actului Constitutiv, institutele care dețin acțiuni peste pragul de 3% vor continua să primească dividende chiar și pentru partea în exces. Dar de aici să considerăm operațiunea complexă de reevaluare un cadou pentru bănci, acolo merge.
Probleme, cel mult, ar putea apărea dacă Comisia ar decide că avem de-a face cu ajutorul de stat. În orice caz, ajutor neutru pentru finanțele publice. Dar ar fi un epilog destul de de neînțeles întrucât mai multe instituții de credit au contabilizat deja acțiunile la valori foarte umflate față de valoarea inițială, egală cu doar 0,52 euro pe acțiune față de cei 25 de mii rezultate în urma reevaluării. Ceea ce face această afacere cu adevărat grotesc este faptul că Guvernul a trebuit să recurgă la această acrobație financiară pentru a continua propaganda lui Berlusconi asupra Imu.
