Băncile PIIGS se află în dificultate din cauza pierderii de valoare a titlurilor de stat din portofoliul lor, a reducerii finanțării prin depozite, a fragmentării pieței interbancare din zona euro, la care nu mai au acces, a recursului limitat și costisitor la finanțări pentru emisiunea de obligațiuni, pierderi din credite cauzate de recesiune și obligații de reglementare impuse de noile reglementări internaționale de creștere a cotelor de capital. Prin urmare, ei se luptă să finanțeze sistemul economic. Intervenția extraordinară a BCE, care a lansat salvatorul dublei refinanțări pe trei ani, a împiedicat continuarea crizei violente a creditului și a se transforma într-o criză de credit. Dar în multe cazuri asta nu mai este suficient. În schimb, băncile țărilor centrale ale Eurolandului sunt inundate de capital în căutarea unor refugii sigure, care își măresc depozitele și le facilitează colectarea pe piețele globale cu costuri la minime istorice. În același timp, aceștia depun excesul de lichiditate la BCE, au cote de capital mai mari decât cele cerute de Basel 3 și EBA și, prin urmare, pot oferi credit abundent la rate foarte mici sectorului privat din țările lor.
Dar ei continuă să adopte modele de afaceri mai riscante, după cum arată pârghia lor, care este mult mai mare decât cea a instituțiilor din țările periferice. Prin urmare, deleveraging bancar va continua. În general, sistemul bancar din Euroland are crăpături care probabil se vor extinde pe măsură ce criza monedei unice se adâncește. Soluția este recapitalizarea rapidă a instituțiilor aflate în dificultate. Dar pentru a salva băncile spaniole, guvernul de la Madrid a fost nevoit să ceară ajutor european: a fost lansat un plan UE de 100 de miliarde, dar aceste fonduri nu par să fie suficiente și nu au convins piețele, și pentru că cresc datoria publică iberică. Prin urmare, este urgentă lansarea, mai rapid decât s-a decis la sfârșitul lunii iunie, a uniunii bancare a Eurolandului, cu punerea în comun a supravegherii și riscurilor și recapitalizarea directă a instituțiilor de către fondurile EFSF-MES. În cele din urmă, achizițiile masive de obligațiuni guvernamentale, prin scutul anti-spread, ar susține bilanţurile bancare.
Băncile PIIGS în probleme de capital
Multe dintre principalele bănci PIIGS nu au respectat cerințele de capital (în legătură cu activele ponderate la risc) formulate de Autoritatea Bancară Europeană (EBA) la sfârșitul anului 2011: 9,0% până în iunie 2012 în ceea ce privește Core Tier 1 ( piesa de cea mai buna calitate). Solicitări temporare, mult mai stricte decât minimele Basel 3 și limitate la băncile mari. Privind deja datele înregistrate în situațiile financiare, aferente sfârșitului lunii septembrie 2011, în medie băncile spaniole și portugheze (împreună cu austriecii) s-au numărat printre cele cu cel mai scăzut raport (7,8%), cu peste un punct sub nivelul minim. Italienii au fost 8,4%, francezii 8,8% (Tabelul A). Mai mult, ABE a evaluat titlurile de stat din portofoliul băncilor din Euroland la prețurile pieței, indiferent dacă acestea sunt deținute pentru a fi aduse la scadență sau nu, luând în considerare implicit ipoteza restructurării datoriilor suverane. Față de valorile înregistrate în bilanț, în mod normal egale cu prețurile de achiziție, acest lucru a dus la devalorizări mari pentru multe instituții. Foarte ridicat în PIIGS și notabil și în Germania, Belgia și Franța, unde investițiile în titluri de stat ale țărilor periferice sunt concentrate în câteva instituții mari (ceea ce crește riscul de evenimente sistemice).
Atât de mult încât, conform calculelor EBA, în aproape jumătate din cazuri capitalul băncilor a fost insuficient. Exercițiul de capital efectuat de ABE în decembrie 2011 a implicat 65 de bănci mari din Euroland (5 italiene), dintre care 31 au fost solicitate să își ajusteze capitalul (pentru un total de 114,7 miliarde de euro). Instituțiile spaniole au fost cele mai proaste: 26,2 miliarde pentru nevoia de recapitalizare (fără a lua în considerare instituțiile medii și mici), față de 15,4 pentru italieni, 13,1 pentru germani și 7,3 pentru francezi.
Instituțiile neconforme au fost nevoite să prezinte planuri operaționale de consolidare încă din ianuarie 2012. În unele țări, precum Italia, au fost efectuate operațiuni importante în prima jumătate a anului pentru creșterea ponderii capitalului. Cu toate acestea, termenele strânse au pus în dificultate diverse bănci, în special pe cele iberice. La mijlocul lunii iulie, EBA a raportat că majoritatea băncilor mari implicate au reușit să-și atingă ținta de 9,0% până la 30 iunie. Puține bănci rămân cu o rată mai mică, din cauza lipsei de resurse private; Se studiază intervenții publice pentru ca aceste institute să se conformeze, deși cu întârziere, recomandărilor ABE.
Sistemul bancar al fiecărei țări este, de asemenea, format, și în unele cazuri mai ales, din instituții mijlocii și mici. În Italia, Core Tier 1 al tuturor băncilor la sfârșitul anului 2011 era cu 0,4 puncte mai mare decât cel al primelor 5 grupuri. Acest lucru indică faptul că băncile mijlocii-mici sunt mai capitalizate, fapt important pentru stabilitatea sistemului. În Spania, totuși, băncile de economii răspândite sunt în dificultate mai mare. Printre acestea nu sunt doar mici realități locale: La Caixa este a treia bancă spaniolă, Bankia (fostă Caja Madrid) este a patra. Acesta din urmă a ajuns în pragul falimentului: pentru a-l salva, la sfârșitul lunii mai, Guvernul a contribuit cu 19 miliarde.
Instrumentele europene de intervenție încă inadecvate
Pentru a sprijini întregul sistem bancar spaniol, Madridul a trebuit apoi să ceară un plan de ajutor european, care a luat contur în perioada iunie-iulie, în valoare de 100 de miliarde3. Acordul prevede o serie de condiții, a căror respectare este supusă plății fondurilor. În primul rând, sunt necesare reorganizări profunde atât pentru bănci specifice, cât și pentru întregul sistem financiar, a căror implementare efectivă va fi monitorizată de troica UE-ECCEMF4. În plus, se are în vedere transferul competențelor de supraveghere asupra instituțiilor spaniole de la Banco de Espana către troică. Prima tranșă a planului (30 de miliarde) va fi plătită până la sfârșitul lunii iulie. Aceste prime fonduri vor fi utilizate inițial ca rezervă împotriva evoluțiilor neașteptate și bruște. Aceasta va continua până în septembrie, când va fi finalizată analiza nevoilor băncilor individuale. Principala slăbiciune a acestui plan este că, prin implicarea guvernului spaniol, căruia i se acordă un împrumut european, duce la o creștere a datoriei publice a țării și ajunge să cântărească spread-ul suveran. Summitul UE din 28-29 iunie și acordurile ulterioare au pecetluit pași importanți către uniunea bancară europeană, dar aceștia întârzie să intre în vigoare și sunt incompleti. Supravegherea comună a instituțiilor din cele 17 țări euroland a fost atribuită BCE, eliminându-l de la autoritățile naționale. Această reformă va deveni însă operațională abia la începutul anului 2013, dacă nu vor exista probleme. S-a hotărât, de asemenea, că, abia din acel moment, fondurile EFSF-MES vor putea recapitaliza direct băncile aflate în dificultate din diferitele țări, fără a trece printr-un împrumut către guvernele naționale și deci fără a ridica datorii publice, rezolvând problema de bază. a planului pro-Spania. Supravegherea comună a fost pusă, în practică, ca o condiție prealabilă a recapitalizării directe, amânând intrarea în domeniu a acesteia din urmă. În plus, nu s-au înregistrat progrese în privința celorlalte două blocuri indispensabile ale uniunii bancare: asigurarea comună a depozitelor și un mecanism european pentru lichidarea ordonată a băncilor insolvente.
Levier prea mare în țările de bază
Deși au rate de capital mai mari, băncile din țările de bază adoptă structural modele de afaceri mai riscante. Printre marile bănci din Euroland, de fapt, cele care încă operează cu un efect de levier foarte mare sunt germanii și francezii, în ciuda tendinței de scădere care a început în 2009. În 2008, principalele bănci din Germania au funcționat cu un efect de levier mediu de 79, care a scăzut la 40 în 2011. În Franța a fost redus de la 47 la 34. Dar aceste valori sunt încă în mod hotărât prea mari, ceea ce mărește enorm riscul gestionării lor, deoarece implică o mică scădere a valorii activelor lor. este suficient pentru a elimina valoarea capitalului lor și a le face insolvabile. Înainte de a intra în faliment, Lehman Brothers avea un efect de pârghie de 24. Principalele instituții italiene și spaniole au cel mai mic raport active/capital. În Italia a scăzut de la 29 în 2008 la 19 în 2011; în Spania a crescut ușor, la 22. Din perspectivă pe termen lung, așadar, marile instituții germane și franceze sunt cele care au un risc mai mare de insolvență.
Depozitele în scădere în țările periferice
Cu toate acestea, băncile PIIGS trebuie să se confrunte imediat cu alte patru dificultăți semnificative, pe lângă devalorizarea titlurilor de stat din portofoliu și ratele scăzute de capital. Dificultăți care se întăresc reciproc și riscă să blocheze operațiunile multora dintre ele și, prin urmare, acordarea de credite către economie. În primul rând, reducerea depozitelor de retail, prin depozite în cont curent. În mai 2012, acestea din urmă au fost cu 29,3% mai mici în Grecia decât în 2010, o scurgere egală cu 28 de miliarde; în timp ce băncile germane au înregistrat un +12,5% (+135 miliarde) în aceeași perioadă. Tocmai dinamica depozitelor împarte zona euro în două grupe de țări: PIIGS, pe de o parte, suferă de contracție; miezurile, in schimb, beneficiaza de cresterea lor anormala. În unele țări din grupa a doua (Germania, dar și Austria și Țările de Jos) nivelul depozitelor a doborât recorduri și a atins vârful istoric în mai 2012; invers, mai multe țări din primul grup înregistrează pierderi de două cifre față de vârful de acum câteva trimestre.
Toate acestea au consecințe importante pentru sectorul bancar Euroland. Subminează capacitatea de a împrumuta și de a cumpăra active. Pe de altă parte, întărește instituțiile germane și pe cele din alte țări de bază, care se găsesc având o lichiditate mai mare cu care să opereze. Aceste tendințe, cu excepția cazului grecesc, par a fi pe termen mediu, fiind deja începute în 2010 și, prin urmare, nu reprezintă o rulare reală pe sucursale. Ele depind de cel puțin câteva motive. Primul motiv, există o capacitate mai mică a gospodăriilor de a genera economii din cauza înrăutățirii condițiilor economice; într-adevăr, este adesea folosit pentru a apăra standardele de trai. Al doilea este că cei din PIIGS care dețin cote mai mari de avere revizuiesc rațional alocarea activelor între diferitele tipuri de active interne și externe și, prin urmare, decumulează conturile curente locale, considerate că nu mai sunt lipsite de riscuri, investind în active considerate sigure. , chiar și cu prețul unei remunerații zero. Dintre instituțiile majore, spaniolii au o pondere mai mare a depozitelor alcătuite din depozitele clienților privați: 62,3%, față de 55,1% dintre italieni, 55,9% dintre germani și 49,7% dintre francezi. În vremuri normale, cu cât această pondere este mai mare, cu atât este mai mare soliditatea împrumutului, fapt demonstrat de falimentele datorate ilichidității acelor bănci care și-au bazat finanțarea pe creditele obținute pe piața interbancară. Astăzi, dimpotrivă, este mai expusă la pierderea încrederii gospodăriei sau la capacitatea redusă a acestora de a genera economii.
Colectare prea scumpă pentru băncile PIIGS
A doua dificultate este cauzată de criza de încredere pe piețele globale, care duce la secătura și creșterea costului finanțării efectuate prin emisiunea de titluri. Principalele instituții italiene sunt deosebit de vulnerabile la această dificultate, coasta crizei datoriilor suverane: pentru ele, obligațiunile emise reprezintă 30,7% din finanțarea totală, față de 22,9% ale spaniole, 22,0% ale germanilor și 26,4% ale francezilor. Dificultatea este, în general, mai mult din partea costurilor decât din volumul plasărilor de obligațiuni. Pentru instituțiile italiene, după ce au preluat valori negative în 2010 (-1,1 miliarde), emisiunile nete de obligațiuni s-au secat din nou în vara lui 2011, înregistrând totuși o redresare bună ulterior (+8,9 miliarde în 2011, +15,6 în primul rând). 3 luni din 2012). Emisiunile nete ale instituțiilor spaniole au urmat un model similar celui italian (+18,2 în primul trimestru din 2012, +6,8 în 2011). Situația din Portugalia este mult mai proastă (-0,4 în 2012 după +1,2 în 2011) și, mai ales, în Irlanda (-4,4 după +0,3). Valorile negative nu sunt întotdeauna simptome ale problemelor: băncile germane au înregistrat emisiuni nete negative din 2009, semn că au nevoie de finanțare în scădere prin acest canal. Costul finanțării obligațiunilor a crescut pentru bănci din toate PIIGS pe parcursul crizei și rămâne ridicat. Această creștere se transmite asupra debitorilor (gospodării și întreprinderilor) și reduce cererea de credit deoarece este prea scump și acționează ca un factor recesiv, retroacționând, după cum am menționat mai sus, dinamica depozitelor bancare. Mai mult, erodează profitabilitatea, care este crucială pentru generarea de profituri care să fie reinvestite într-o capitalizare mai mare și, prin urmare, pentru atingerea ratelor fără a fi nevoie să recurgă la o piață care este în prezent foarte penalizatoare și, mai ales, fără a fi nevoită să reducă activele. O profitabilitate care, pentru marile instituții și măsurată prin ROE (rentabilitatea capitalului propriu), era deja foarte scăzută în Italia: 4,5% în iunie 2011, față de 9,5% în Franța, 11,3% în Spania, 12,0% în Germania. Acesta este un dat structural, acum accentuat de criză; în diferite cazuri, pare să fie necesară o mai mare eficiență, cu o reducere a costurilor de exploatare, după cum a indicat Banca Italiei.
Creștere rapidă a datoriilor neperformante și a pierderilor, nu numai în Spania
A treia dificultate a sectorului bancar PIIGS este formată de creșterea continuă a creditelor neperformante, adică cu întârzieri semnificative în rambursarea principalului și în plata dobânzilor. Acest lucru se întâmplă mai ales în Spania, unde datoriile neperformante au ajuns la 2012 de miliarde de euro în mai 156, egal cu 9,0% din împrumuturi. Tendința ascendentă a început în 2008 și a continuat, deși într-un ritm mai lent, în 2009-2010, accelerându-se din nou în 2011-2012 (Graficul B). Majoritatea acestor credite neperformante se referă la împrumuturi care este puțin probabil să fie rambursate băncilor spaniole, deoarece au fost acordate sectorului imobiliar, umflat de o bula mare în perioada 2003-2007. Odată cu explozia acestora din urmă, așa cum s-a întâmplat în SUA cu creditele subprime și în urma creșterii enorme a șomajului, multe familii iberice au încetat să mai ramburseze capitalul pe care l-au împrumutat, iar băncile se trezesc cu active înregistrate în bilanţ care valorează. din ce în ce mai puţin şi care afectează şi mai mult cotele de capital. Aceste pierderi sunt elementul care cântărește cel mai mult în criza bancară spaniolă și care a forțat Guvernul de la Madrid să ceară ajutor european. Cu toate acestea, fenomenul nu se limitează la economia spaniolă. În Italia, de exemplu, datoriile neperformante au ajuns la 2012 miliarde în mai 111, 6,5% din împrumuturi.
Piața interbancară fragmentată din Euroland
A patra dificultate fundamentală pentru băncile PIIGS este epuizarea finanțării interbancare. Blocarea pieței interbancare europene face ca această sursă să conteze astăzi mult mai mult în Franța (24,0% din total la sfârșitul anului 2011) și Germania (22,1%), decât în Italia (14,2%) și Spania (14,8%). ). Acest lucru reflectă neîncrederea băncilor din țările centrale față de băncile PIIGS. Primele sunt cele prin care trece mai multă lichiditate și prin care împrumuturile pe termen scurt se împrumută doar între ele, și nu băncilor din țările periferice. Băncile din alte țări din afara zonei euro au retras, de asemenea, progresiv fonduri de la băncile PIIGS, cărora anterior le-au împrumutat în mod semnificativ. Pentru a explica ce s-a întâmplat în sistemul interbancar al Eurolandului, să luăm exemplul relațiilor bilaterale dintre Grecia și Germania. Balanța comercială bilaterală, deficitară pentru Grecia, determină un flux net de plăți de la companiile grecești către companiile germane. Acest lucru are ca rezultat un flux de depozite de la companiile exportatoare germane către băncile naționale. În schimb, în Grecia, băncile trebuie să finanțeze importatorii locali. Atâta timp cât băncile germane acordau împrumuturi celor grecești, circuitul a fost închis prin intermediul pieței interbancare. De la începutul crizei, și mai ales pe măsură ce aceasta s-a agravat, băncile germane au secat fluxul de fonduri către instituțiile grecești. Efect, de fapt, al fragmentării pieței interbancare. Primii au început să depună lichidități la BCE prin Bundesbank; acesta din urmă a trebuit din ce în ce mai mult să se împrumute de la BCE prin Banca Greciei. Acest lucru a crescut progresiv activele Bundesbank în TARGET26, sistemul de plăți al Euroland și pasivele Băncii Greciei, de asemenea, în TARGET2. Acest lucru determină o expunere puternică și în creștere a Bundesbank (dar și a altor bănci centrale) la riscul de default și, mai rău, de ieșire a Greciei din euro, așa cum vom vedea mai bine mai târziu. Toate acestea se observă pentru fiecare țară de bază și pentru fiecare PIIGS, prima acumulând excedente în TARGET2, iar cea din urmă deficite. Intervențiile BCE, din 2009, cu licitații de sume nelimitate și la rate fixe care au atins apogeul odată cu cele două operațiuni pe trei ani de la sfârșitul lui 2011 și începutul lui 2012 (pentru o sumă brută de 1018 miliarde), au făcut pentru prăbușirea pieței interbancare din zona euro și fragmentarea sistemului bancar european în multe sisteme naționale, evitând prăbușirea multor instituții din țările periferice. Pe lângă băncile grecești, băncile portugheze, spaniole și italiene au împrumutat și cantități mari de lichidități de la BCE. Dificultatea (sau imposibilitatea) de a strânge fonduri pe piața interbancară și celelalte probleme ale băncilor menționate mai sus sunt cauzele crizei creditului în PIIGS care a început în ultimele luni ale anului 2011: în Grecia -5,5% pe an în luna mai 2012 împrumuturi către companii nefinanciare, -5,8% în Spania, -1,2% în Italia (-1,8% din septembrie). Pentru țara noastră, datele calitative din sondajul de creditare bancar al Băncii Italiei arată clar că, deși oferta a fost redusă de la începutul anului 2011, cererea de fonduri a întreprinderilor nu a scăzut până la sfârșitul anului. Prin urmare, reducerea stocului de credite pentru afaceri, care a început în octombrie 2011, s-a datorat scăderii ofertei, nu cererii. Acesta din urmă a început apoi să scadă abia în 2012, în urma recesiunii cauzate tot de criza creditului în sine. Mai mult, companiile italiene au rămas fără lichidități și din cauza întârzierii tot mai mari a plăților de către AP, pentru care este urgent să se găsească un mecanism de dezinvestire. În schimb, băncile din Germania și din celelalte țări de bază, oglindindu-le pe cele din PIIGS, s-au trezit cu lichidități abundente provenite din depozitele întreprinderilor și gospodăriilor (nu doar ale compatrioților), lichidități pe care, nemaivrând să o folosească în debușeul natural. a interbancarului, se toarnă în altă parte. Parțial, în creșterea creditelor acordate sectorului privat: +2,1% pe an în mai 2012 pentru creditele acordate companiilor nefinanciare germane. Restul, parcat în Facilitatea de Depozite a BCE, care a atins un record de 807 miliarde la începutul lunii iulie 2012, adică până când a plătit o dobândă, oricât de mică (0,25%). Odată cu reducerea la zero a acestei rate, băncile din țările de bază păstrează aceste fonduri în contul curent la BCE, în loc să le mute la Facilitatea de depozit.
Creșterea dezechilibrelor dintre băncile centrale naționale
Această diagramă ilustrează, de asemenea, că BCE nu funcționează ca un monolit, ci activează băncile centrale naționale (BCN). Prin statutul BCE, fiecare bancă din Euroland poate interfața numai cu BCN a țării în care își are sediul social. Prin urmare, Banca Greciei este cea care acordă împrumuturi băncilor grecești. Și Bundesbank este cea care primește depozitele instituțiilor germane. Cercul se închide cu Bundesbank care este în credit la BCE, în timp ce Banca Greciei este îndatorată, în cadrul TARGET2. La sfârșitul fiecărei zile, debitele și creditele bilaterale ale BCN sunt totalizate sau compensate și raportate la contrapartea unică instituită de BCE. Creditele și debitele acumulate ale celor XNUMX BCN din zona euro de la începutul crizei (Graficul D) reflectă în mare măsură dezechilibrele de cont curent în țările lor respective și mișcările de capital între țări în prezența unei piețe interbancare fragmentate. Creșterea activelor și pasivelor din TARGET2 poate fi, prin urmare, interpretată ca dezvăluind atât dezechilibrele din conturile externe, cât și fragmentarea pieței interbancare Euroland, fără de care acestea nu ar fi avut loc. Bundesbank acumulează creanțe mari asupra BCE, într-un ritm accelerat. La sfârșitul anului 2011, acestea se ridicau la 463 de miliarde de euro (echivalent cu 17,9% din PIB-ul Germaniei). Pe parcursul anului 2012, acestea au crescut cu o medie de 44 de miliarde pe lună și au atins un record de 729 de miliarde în iunie. Această acumulare are loc automat ca urmare a dezechilibrelor de cont curent și mai ales a mișcării capitalului privat din țările periferice în Germania. Și determină o expunere tot mai mare a Bundesbank, deci a statului german, față de țările periferice înseși. În acest fel, Germania finanțează deja, chiar dacă nu vrea, dezechilibrele celorlalți membri ai zonei euro. În plus, ieșirile monetare din periferie către Germania sunt acoperite de împrumuturile BCE către sistemele bancare care suferă de hemoragie. Dacă BCE ar înregistra pierderi din aceste împrumuturi, acestea ar fi împărțite proporțional între țările din zona euro, pe baza procentului fiecărei BCN din capitalul BCE. De exemplu, Banca Greciei a acumulat datorii importante cu BCE, în valoare de 105 miliarde la sfârșitul anului 2011 (48,8% din PIB-ul Greciei), tocmai pentru că a împrumutat băncilor grecești. Acest lucru sugerează că, în cazul în care Banca Greciei părăsește Mecanismul Monetar Unic, Bundesbank ar trebui să înregistreze o pierdere egală cu datoria Băncii Greciei înmulțită cu cota sa în capitalul BCE (18,9%), adică aproximativ 20 de miliarde. Pierderea ar fi calculată în același mod pentru toate celelalte 15 BCN (14,2% ponderea Băncii Franței, 12,5% cea a Băncii Italiei).
