De la Fonsai la Mps, ca să amintim doar cele mai recente exemple. Din nou și din nou, micii economisitori au fost prinși în creșteri de capital hiper-dilutive care au șters valoarea participațiilor lor. Un „fenomen” pe care Consob îl urmărește de ceva vreme și asupra căruia acum a lansat o nouă consultare a pieței pentru a căuta o soluție care se va închide pe 30 septembrie. Deja în aprilie 2010, Consob desfășurase o primă consultare publică, urmată de două consultări, de natură mai tehnică și deci rezervată industriei, desfășurată în aprilie 2011 și în aprilie 2014. În cadrul consultării curente, Autoritatea propune o soluție pe care o propune consideră „singurul” potențial capabil să rezolve complet anomaliile de preț.
Incercand de simplificare, cresterile hiperdilutive sunt acele capitalizari care se caracterizeaza prin emiterea unui numar mult mai mare de actiuni decat cele existente la preturi foarte reduse. Acest lucru generează, în cuvintele Consob, „anomalii în evoluția prețurilor pieței acțiunilor” după detașarea dreptului de opțiune care, mai ales în primele zile, au fost mult supraevaluate.
Odată cu acest tip de recapitalizare, explică Consob, are loc o creștere a cantității de acțiuni tranzacționate pe piață întrucât acțiunile, lipsite de drepturi de opțiune, valorează mult mai puțin decât erau înainte de majorare și deci „pentru aceeași sumă bănească investită. ” numărul de acțiuni cumpărate „crește considerabil”.
Consob identifică mai mulți factori la baza acestor anomalii: 1) efectul optic care înșală micii economisitori, 2) o valoare unitară mai mică a acțiunilor; 3) speculații cu investitorii care ar putea paria pe trend ascendent; 4) efectul derivat (închiderea opțiunilor call și acoperirea pozițiilor scurte); 5) necesitatea ETF-urilor de a replica performanța indicelui.
Din nou, din cauza condițiilor de diluare extremă a majorărilor, în timpul creșterii se generează un deficit de titluri care împiedică dinamica pieței să reechilibreze prețurile acțiunilor.
Soluția propusă de Autoritatea Pieței este astfel introducerea „o fereastră suplimentară de livrare pentru noile acțiuni în fiecare zi a perioadei de ofertă”, fără a aștepta închiderea majorării așa cum se întâmplă acum, „pentru a remedia lipsa de titluri și să permită realinierea prețului la valori corecte” (în jargonul tehnic „rolling”). O soluție propusă în 2010, dar apoi pusă deoparte din cauza „costurilor și timpilor semnificativi de implementare” care au cântărit foarte mult pe intermediarii depozitari, dar pe care astăzi, după cum s-a menționat, Consob o definește drept „singura” dintre cele analizate ulterior și capabile să rezolve complet problema. anomalii de pret.
Pe de altă parte, creșterile hiperdilutive nu mai sunt o problemă simplă pentru Piazza Affari. Dar aproape o „ciumă”. Din 2009 până în iulie 2014 au avut loc 23 de creșteri hiperdilutive, egale cu un sfert din totalul recapitalizărilor, cu care s-au strâns 11,4 miliarde de euro. „Cele mai semnificative anomalii – a spus Consob – s-au produs cu referire la un număr mic de cazuri, ultimul dintre acestea fiind majorarea promovată de Banca Monte dei Paschi di Siena”.
Consob a calculat că recordul de anomalii de preț a fost stabilit de Tiscali în 2009 (+579%) în timp ce creșteri importante precum cea a Fonsai în 2012 și Mps în 2014 au înregistrat vârfuri de 334%, respectiv 67%. „Anomalia” a vizat o valoare de 656 milioane, valoare dată de volumele tranzacționate înmulțite cu acea parte a prețului considerată anormală. Un fel de valoare „fantomă” care făcea pe cineva să ardă și pe alții să câștige.
