În ultimele luni, multe personalități politice au făcut declarații despre sfârșitul crizei din zona euro și relativa dezintegrare a acesteia. Randamentele obligațiunilor suverane au scăzut, iar creșterea economică a revenit. Dar Dinamica PIB-ului rămâne slab și șomajul ridicat: s-a încheiat cu adevărat criza euro?
Riscul de colaps al zonei euro a scăzut ca urmare a reformelor adoptate de țările aflate în criză, a îmbunătățirii cadrului instituțional comunitar și, în special, aangajamentul luat în vara anului 2012, de către președintele BCE, Mario Draghi, făcând în mod explicit „tot ce este necesar” pentru a proteja moneda euro. Măsurile de austeritate și reformele structurale implementate în Grecia, Irlanda, Portugalia și Spania au contribuit la reechilibrarea acestor economii. Măsurile au fost impresionante, dar dureroase. Cu toate acestea, dificultățile, așa cum sunt publicate de Atradius, dau roade. Costurile unitare cu forța de muncă au scăzut (intre 8,5% in Spania si 13% in Grecia), imbunatatirea competitivitatii, a exporturilor, reducerea importurilor si transformarea contului curent din deficit in excedent. Și toate acestea în beneficiul sustenabilității pe termen lung a zonei euro. reforme instituționale la nivel supranațional, au contribuit și la abordarea unora dintre cauzele fundamentale ale crizei: lipsa coordonării intercomunitare, eșecul supravegherii bugetare și caracterul incomplet al zonei euro în sine. Coordonarea politicilor, supravegherea fiscală consolidată, dezechilibrele macroeconomice și acțiunile corective sunt toate măsuri de consolidare a integrării economice și fiscale. În plus, progres remarcabil au fost realizate cu Uniunea Bancară, ale cărei caracteristici specifice se regăsesc în supravegherea bancară comună (mecanismul de supraveghere în curs de înființare de către BCE) și în Fondul comun de rezoluție bancară, cu scopul de a rupe legătura vicioasă dintre statele suverane și băncile naționale, a evidențiat un impact deosebit de perturbator. în timpul Crizei. Creditorii băncilor, la rândul lor, vor fi implicați în măsurile de rezoluție bancară, punând astfel capăt salvarilor masive plătite de contribuabili. Fără a uita măsurile de politică monetară adoptate de BCE, care au contribuit la restabilirea încrederii pieței. Ratele dobânzilor au fost reduse în continuare, băncile din zona euro au fost finanțate pe termen lung prin operațiuni pe termen lung (LTRO) și, după cum sa subliniat deja, BCE a declarat că va face „tot ce este necesar” pentru a proteja euro, acționând astfel pe așteptările investitorilor. In consecinta, randamentele obligațiunilor datoria suverană a scăzut semnificativ, iar condițiile de finanțare pentru bănci și firme s-au îmbunătățit (mai ales pentru țările din sudul Europei). Toate acestea, împreună cu îmbunătățirile aduse mediului global, au contribuit la revenirea la creșterea economiei din zona euro în 2013, inclusiv
Țări aflate în criză, cu excepția Greciei, unde totuși rata de contracție a PIB-ului încetinește.
În ciuda îmbunătățirii condițiilor, creșterea economică rămâne lentă în zona euro. Dinamica PIB-ului este împovărată de nivelurile scăzute ale investițiilor în afaceri și ale cheltuielilor consumatorilor. Puterea de cumpărare a consumatorilor rămâne sub presiune, având în vedere măsurile de consolidare fiscală luate. Costul forței de muncă ar putea
a scăzut, dar aceasta în detrimentul veniturilor gospodăriilor în sine, mai degrabă decât ca urmare a creșterii productivității. În același timp, rata încă ridicată a șomajului cântărește cererea consumatorilor. Și cu o creștere economică slabă și o scădere a inflației, la paura a unei perioade prelungite de stagnare în zona euro este în creștere.
În acest scenariu, datoria a continuat să crească și este de așteptat să crească în continuare, deoarece majoritatea țărilor se confruntă încă cu problema deficitelor bugetare. Iar o explozie a aversiunii față de risc ar eroda rapid finanțele publice și solvabilitatea guvernelor. În ciuda căderii ale ratelor dobânzilor la creditele de consum și de afaceri, nivelurile rămân ridicate în toate țările sud-europene, mult mai mare decât tarifele germane. Firmele din Spania și Italia plătesc cu aproximativ 50% mai mult pe noi împrumuturi decât firmele germane. În plus, datorită scăderii nivelului inflației, il rata reală a dobânzii a scăzut mai mult decât cifra nominală. Băncile din aceste țări sunt încă extrem de precaute în ceea ce privește creditarea, concentrându-se în principal pe curățarea bilanțurilor lor în urma testelor de stres în curs de desfășurare la nivelul UE.
Iată că cadrul instituțional ar putea fi îmbunătățit, dar rămâne întrebarea dacă acest lucru va fi suficient. Mulțimea măsurile nu fac față nevoii adesea citate de mutualizare deplină a obligațiilor financiare. Crearea unei scheme de asigurare a depozitelor la nivelul întregii zone euro a fost complet abandonată din cauza rezistenței politice L 'Uniunea bancară nu a fost încă pe deplin implementată și eficacitatea sa demonstrată. Limitat la 55 de miliarde de euro, fondul de salvare al băncilor este relativ mic și, în timp ce fondul de salvare permanent (ESM) are o capacitate de rezervă de 400 de miliarde de euro, a fost nevoie de mai mult de 200 de miliarde de euro doar pentru salvarea Greciei. Multe guverne au încă nevoie cu disperare să implementeze sau să intensifice reformele structurale necesare, dar acesta este doar primul pas având în vedere necesitatea unei strategii de creștere pe termen lung. În acest sens, în iunie Comisia
European invitat Franța și Italia, a doua și a treia economie ca mărime din zona euro, pentru a intensifica eforturile de reformă. Diferența substanțială dintre performanța acestor țări și a Germaniei se referă la politicile de creștere, nu doar la simpla consolidare. Reducerea presiunii pieței financiare reduce stimulentele guvernelor de a-și continua eforturile de reformă. ȘI fără continuarea simultană a reformei economico-instituționale a zonei euro redresarea completă va fi din ce în ce mai îndepărtatăceea ce face mai dificilă implementarea și îmbunătățirea cadrului instituțional comunitar existent.
Existenta a euro nu mai este în discuție. Dar criza economică este încă în desfășurare: redresarea economică este încă departe de a fi completă, șomajul rămâne încăpățânat de ridicat și nivelul general al prețurilor este periculos de scăzut. Mulți consumatori și companii de pe continent încă simt efectele. Fără a uita asta motivele fundamentale din spatele Criza euro nu a fost încă abordată pe deplin: cadrul instituțional rămâne insuficient și eforturile de reformă sunt îngreunate de automulțumirea grupurilor de interese naționale. Toate acestea lăsând zona euro extrem de vulnerabilă la crizele viitoare.
