Piazza Affari continuă să câștige valoare, Dar se golește treptat de companiile listateEste paradoxul care reiese din Raportul anual al Consob, prezentat la Milano de vicepreședinta Chiara Mosca. În 2025, treizeci companii care au părăsit listă, provocând o pierdere totală de capitalizare de aproximativ 2,5 miliarde de euroFenomenul face parte dintr-o tendință mai amplă care implică mai multe piețe europene. În timp ce indicii cresc, iar companiile care rămân la bursă își sporesc valoarea, Numărul companiilor listate continuă să scadă, cu efecte negative asupra capacității pieței de a finanța creșterea și de a atrage capital nou.
Consob: Radierile de la bursă sunt în creștere, iar ofertele publice își pun amprenta
O parte semnificativă a despărțirilor de la Piazza Affari a avut loc la sfârșitul ofertelor publice de cumpărare sau de schimbPe piața reglementată Euronext Milano, nouă din unsprezece tranzacții au dus la ieșirea emitentului, rezultând o pierdere de capitalizare de aproximativ 1,75 miliarde EUR. Pe segmentul Euronext Growth Milano, dedicat în principal întreprinderilor mici și mijlocii, radierile în urma ofertelor publice de preluare sau a ofertelor publice au totalizat unsprezece din nouăsprezece, rezultând o pierdere de aproape 570 de milioane EUR. Luând în considerare ieșirile din alte motive, cifra totală pentru 2025 crește la aproximativ 2,5 miliarde EUR.
„Pierderea de capitalizare în 2025 din cauza tuturor radierilor de la bursă, nu doar a ofertelor de preluare, a fost de aproximativ 2,5 miliarde de euro”, a subliniat Mosca. Scăderea numărului de companii listate nu este specifică Italiei. În ultimul deceniu, companiile listate pe piața reglementată au scăzut cu 20% atât în Italia, cât și în Regatul Unit, în timp ce în Franța scăderea a ajuns la 46%.
Piazza Affari are o valoare de 1.209 miliarde, dar lipsesc noile listări.
Subțierea progresivă a listei de prețuri contrastează cutendință pozitivă a prețurilorÎn 2025, indicele FTSE MIB a câștigat 31,5%, înregistrând cea mai bună performanță din ultimii douăzeci de ani. Creșterea a continuat în prima jumătate a anului 2026, când indicele și-a depășit precedentul maxim istoric, care se stabilise din martie 2000. La sfârșitul anului trecut, capitalizarea bursieră italiană ajunsese la 1.077 miliarde de euro. La 30 iunie 2026, aceasta crescuse deja la 1.209 miliarde de euro.
Creșterea a fost însă susținută în principal decreșterea prețurilor acțiunilor, nu din intrarea de noi companii. Între 2010 și 2025, creșterea prețurilor acțiunilor a adăugat aproximativ 750 de miliarde de euro la capitalizarea de piață, în timp ce soldul dintre noile listări și radieri a scăzut cu 96 de miliarde de euro. Companiile ieșite din bursă au eliminat 187 de miliarde de euro, comparativ cu 91 de miliarde de euro aduse de noile listări. Situația s-a înrăutățit în special în ultimii cinci ani, perioadă în care soldul negativ a ajuns la 69 de miliarde de euro. În plus, în 2025, nu au fost înregistrate noi listări pe piața reglementată.
Și Euronext Growth Milano dă semne de încetinire. Admiterile nete au scăzut de la 36 în 2021 la doar două în 2025. În ultimul an, 21 de companii au intrat, strângând 127 de milioane de euro și având o capitalizare de piață inițială estimată la 485 de milioane de euro, în timp ce 19 companii au ieșit din segment, eliminând aproximativ 773 de milioane de euro.
Prăbușirea pieței bursiere nu este doar despre Italia.
Slăbiciunea Pieței Affari reflectă o problema structurala ceea ce afectează întreaga Uniune Europeană. Scăderea piețelor bursiere nu este un fenomen exclusiv italian. Potrivit Consob, în ultimul deceniu, numărul companiilor listate pe piețele reglementate a scăzut cu 20% atât în Italia, cât și în Regatul Unit, în timp ce în Franța scăderea a ajuns la 46%. „Scăderea piețelor bursiere este o tendință răspândită la nivel internațional, în special în Europa”, a observat vicepreședintele.
Problema capătă o dimensiune și mai evidentă în comparație cu Statele Unite. La 31 mai 2026 Relația dintre capitalizarea bursieră și PIB În UE a fost de 75% și în Italia de 51%. În Statele Unite a ajuns la 247%. Piețele bursiere americane reprezintă acum 45% din capitalizarea globală, comparativ cu doar 10% pentru Europa. Acest decalaj este mult mai mare decât decalajul dintre cele două economii în ceea ce privește produsul intern brut, având în vedere că Statele Unite reprezintă 26% din PIB-ul global, iar Uniunea Europeană 18%.
„Dimensiunea finanțării pe piețele europene și capitalizarea generală a companiilor nu sunt reprezentative pentru dimensiunea produsului intern brut al Uniunii Europene”, a remarcat Mosca. Întârzierea reiese și din ofertele publice inițialeÎntre 2015 și 2025, China a atras 647 de miliarde de dolari prin IPO-uri, devansând Statele Unite cu 425 de miliarde de dolari și Uniunea Europeană cu 221 de miliarde de dolari.
IPO-uri europene mai mici și mai puțin susținute de capital privat
Decalajul apare și atunci când se observă piața de listări noiÎntre 2015 și 2025, China a strâns aproximativ 647 de miliarde de dolari prin IPO-uri, depășind Statele Unite cu 425 de miliarde de dolari și Uniunea Europeană cu 221 de miliarde de dolari. Tranzacțiile europene sunt, în medie, mai mici. Aproximativ trei sferturi din IPO-urile din Uniunea Europeană din ultimul deceniu au strâns mai puțin de 100 de milioane de dolari. În Statele Unite și China, însă, ponderea IPO-urilor între 100 și 500 de milioane de dolari și a celor peste 500 de milioane de dolari este mai mare. IPO-urile care strâng peste 10 miliarde de dolari sunt concentrate aproape exclusiv în Statele Unite.
Decalajul nu privește doar piețele bursiere. Piețele private europene Acestea demonstrează o capacitate mai mică de a sprijini companiile aflate în stadii avansate de dezvoltare. Listările susținute de acești operatori reprezintă aproximativ 20% din totalul din Statele Unite și China, comparativ cu 8,4% în Europa. Consecința este că multe companii europene inovatoare se luptă să atingă o scară globală sau depind de investitori internaționali mari. Potrivit lui Mosca, „Diferența dintre Europa și Statele Unite constă în contribuțiile diferite pe care piețele le oferă la creștere„Piețele integrate și mai profunde ar putea permite cercetării științifice europene să se transforme în întreprinderi globale”, a subliniat Mosca, indicând fragmentarea financiară și infrastructurală ca fiind unul dintre principalele obstacole în calea dezvoltării continentului.
Il cerința financiară necesară Revitalizarea competitivității europene în sectoare strategice, de la inteligența artificială la tehnologiile cuantice, de la biotehnologie la apărare, este estimată la un cost cuprins între 750 și 800 de miliarde de euro pe an. O parte din resurse ar putea proveni din averea financiară de peste 11 trilioane de euro deținută de gospodăriile din zona euro, cu condiția ca economiile să fie mai bine direcționate către investiții productive.
Provocarea integrării și a reformei pieței
Pentru Consob, consolidarea piețelor europene depinde de reducerea fragmentării reglementărilor și a infrastructuriiScopul este de a promova operatorii paneuropeni, de a simplifica activitățile transfrontaliere și de a uniformiza supravegherea, inclusiv printr-un rol mai larg pentru ESMA. În același timp, va fi necesar facilitarea accesului la listare pentru întreprinderile mici și mijlocii, reducând complexitatea și costurile fără a slăbi protecția investitorilor. Legea privind cotarea la bursă la nivel european și recenta reformă a Legii consolidate privind finanțele se îndreaptă în această direcție.
Integrarea pieței și simplificarea reglementărilor, potrivit vicepreședintelui, nu ar trebui considerate strategii alternative. Europa are nevoie atât de piețe mai mari și mai conectate, cât și de un mediu capabil să sprijine IMM-urile la bursă.
Esența problemei rămâne cea evidențiată de datele italiene. Piazza Affari nu a valorat niciodată atât de mult, dar continuă să piardă afaceri. Fără noi listări și o capacitate mai mare de finanțare a creșterii, creșterea indicilor riscă să mascheze o piață din ce în ce mai concentrată, mai puțin reprezentativă pentru economia reală.
Consob pregătește reforma taxelor de supraveghere
În timpul întâlnirii anuale cu piața, Moscova a... funcționarea internă a Consob a fost, de asemenea, abordată, condusă în prezent prin procură după încheierea mandatului lui Paolo Savona. Președintele a clarificat faptul că Comisia este exercitându-și pe deplin funcțiile Și nu este prima dată când Autoritatea se află sub conducerea unui vicepreședinte. Ministrul Economiei, Giancarlo Giorgetti, întrebat despre numirea unui nou președinte, a declarat că guvernul va aborda problema în această săptămână.
Între timp, Consob se pregătește să revizuiască sistemul de contribuții solicitate de la entitățile supravegheate, cu scopul de a îmbunătăți echitatea, sustenabilitatea, transparența și previzibilitatea. În prezent, funcționarea Autorității depinde aproape în întregime de sumele plătite de operatorii pe care îi supraveghează.
Pe frontul sancțiunilor, 56 de proceduri au fost încheiate în 2025Douăzeci și una de cereri au fost depuse pentru a utiliza mecanismul de angajamente, introdus de Legea capitalului, iar 16 au fost aprobate. De la începutul anului 2026 până pe 8 iulie, numărul cererilor a crescut la 25, 19 fiind aprobate. Potrivit Consob, noul instrument a contribuit la reducerea duratei medii a procedurilor cu aproximativ 10%, oferind primele indicii pozitive privind posibilitatea de a limita litigiile și de a utiliza mai eficient resursele Autorității.
