Chile, guvernat din martie anul trecut de Turboliberalistul „Trumpian” José Antonio Kast, devine un beneficiar major al rotației portofoliilor internaționale din Statele Unite. Deținerile de obligațiuni suverane chiliene denominate în pesos ale investitorilor nerezidenți au crescut cu 700 de milioane de dolari în august, ajungând la un nivel record de 21,04 miliarde de dolari.
De la începutul anului, creșterea a fost de 42%, o rată mai mare decât cea înregistrată pe alte piețe majore din America Latină. Dar în spatele fenomenului „Sell America” se află și o poveste politică. Revenirea capitalului străin coincide cu sosirea lui José Antonio Kast la La Moneda și cu o schimbare de abordare privind politica economică.
Pariul pieței pe Kast
Investitorii au început să se uite din nou la Chile imediat ce Kast a început să câștige teren în sondaje în 2025. Interesul a crescut apoi după victoria sa electorală din decembrie. În iulie, Bloomberg a relatat că Deținerile străine în obligațiuni suverane în peso au crescut cu 2,93 miliarde de dolari într-o singură lună, la 20,2 miliarde EUR, în creștere cu 36% de la începutul anului. Printre factorii citați de operatori s-au numărat revenirea la un guvern mai prietenos cu piața și așteptările de consolidare fiscală.
Punctul central este promisiunea de a reducerea deficitului prin limitarea cheltuielilor publiceÎn timpul campaniei electorale și în primele sale acțiuni ca președinte, Kast a indicat o reducere a cheltuielilor de 6 miliarde de dolari în primele 18 luni, o ajustare semnificativă pentru țară. Pentru investitorii în obligațiuni, o nevoie redusă de finanțare de la Trezorerie s-ar putea traduce printr-o ofertă mai mică de obligațiuni și, având în vedere aceeași cerere, randamente mai mici și prețuri mai mari.
De la promisiune la reforma pieței
Guvernul nu s-a limitat la politica fiscală. În septembrie, Kast a prezentat o reforma pieței de capital cu peste 30 de măsuri, conceput pentru a extinde sursele de finanțare pentru întreprinderi și a moderniza piața financiară chiliană, similar cu ceea ce a făcut colegul său argentinian Javier Milei cu Rigi, Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones, sau schema de stimulare pentru investiții industriale și în infrastructură la scară largă. Printre intervențiile din Chile se numără Fondul Național pentru Locuințe, dar proiectul își propune, în general, să consolidarea accesului la credite și a profunzimii pieței.
O altă piesă a puzzle-ului se referă la lichiditatea pieței obligațiunilor. Guvernul lucrează la un sistem de market maker și la noi posibilități pentru operațiuni repo (adică acorduri de răscumpărare, operațiuni de finanțare pe termen scurt garantate cu titluri de valoare) pentru fondurile de pensii locale, cu scopul de a creșterea tranzacționării și reducerea spread-urilor dintre prețurile de cumpărare și cele de vânzareAcestea sunt măsuri tehnice, dar sunt relevante pentru investitorii străini: o piață mai lichidă reduce unul dintre costurile implicite ale intrării și ieșirii din poziții.
Recordul obligațiunilor guvernamentale
La Ziua Chilei de la Madrid, ministrul Economiei și Minelor, Daniel Mas, a prezentat Chile ca fiind o destinație din nou competitivă pentru investițiile străine, invocând progresele înregistrate pe plan fiscal, simplificarea reglementărilor și promovarea investițiilor. Pentru perioada 2026-2029, guvernul estimează investiții de 95,1 miliarde de dolari, dintre care 74% vor fi atribuibile capitalului străin. Prin urmare, este corect să vorbim despre un „efect Kast” perceput de piețe.
Factorul de cupru completează imaginea
Dar politica nu este singura explicație. Chile beneficiază și ea de creșterea prețurilor la cupru, o variabilă crucială pentru finanțele publice ale țării, performanța economică și balanța comercială. Creșterea veniturilor din sectorul minier, combinată cu reducerea cheltuielilor, ar putea reduce nevoile de finanțare ale guvernului. Acesta este unul dintre motivele pentru care operatorii văd loc pentru o reducere a costurilor de finanțare.
Rezultatul este o combinație pe care piața o urmărește îndeaproape: o concentrare mai mică pe activele americane, materii prime favorabile și o politică economică chiliană orientată spre consolidarea fiscală și liberalizarea pieței.
O tendință care nu este încă structurală
Numărul record de obligațiuni deținute de străini nu înseamnă însă că capitalul global a ales definitiv Santiago ca alternativă. Fluxurile rămân sensibile la dolar și la deciziile Rezervei Federale, prețul cuprului și capacitatea guvernului de a transforma promisiunile fiscale în rezultate concrete. Deocamdată, însă, semnalul este clar. Capitalul internațional se întoarce asupra datoriei chiliene exact în momentul în care noul guvern încearcă să repoziționeze țara ca o piață favorabilă investițiilor.
Pariul investitorilor, mai degrabă decât pe Kast ca persoană, pare să fie pe o combinație de disciplină fiscală, reforme de piață și principii fundamentale din Chile. Și această combinație este cea care duce datoria denominată în pesos la un nou record de interes internațional.
