O primeiro aumento nas taxas de juros dos EUA em quase 10 anos não deve desencadear uma crise de grande escala nos mercados emergentes. No entanto, conforme relatado pela Atradius, alguns riscos permanecem. A ascensão ocorre em um momento histórico em que os mercados emergentes estão lutando com a desaceleração da China, os preços reduzidos das commodities e os crescentes desafios geopolíticos. O risco de uma mudança repentina no sentimento do mercado está, portanto, presente. Neste cenário, os países mais vulneráveis são Turquia, Indonésia, África do Sul e Malásia: eles têm grandes necessidades financeiras externas e um buffer relativamente baixo, portanto medidas de reestruturação e falência não podem ser descartadas. Na verdade, os mais vulneráveis são justamente aqueles mercados com forte necessidade de financiamento, dívida elevada em moeda estrangeira, política monetária questionável.
A alta dos juros faz parte de um processo de normalização da política monetária dos EUA após amortecer os efeitos da crise financeira iniciada em 2007 no mercado imobiliário nacional. O Banco Central (Fed) baixou as taxas de juros em dezembro de 2008 e comprou títulos e outros títulos em larga escala (o chamado Quantitative Easing). À medida que a economia dos Estados Unidos se fortaleceu, diminuiu a necessidade de uma política monetária ultraexpansionista. O Fed gradualmente comprou menos títulos e finalmente encerrou oficialmente esse programa em outubro de 2014. No início daquele mesmo ano, o Fed também começou a preparar as expectativas do mercado para o futuro aumento das taxas de juros, anunciando as condições de normalização: O ritmo e a extensão da normalização dependeriam da força da economia dos EUA, especialmente no que diz respeito ao emprego e à inflação. A política monetária ultraexpansiva levou muitos investidores em busca de rendimento a mercados emergentes, causando pressão de alta sobre as moedas locais e aumento das ações, preços de títulos e taxas de juros. Taxas de juros mais baixas, tanto externa como interna, eles, por sua vez, estimularam o crescimento do emprego local, principalmente nos setores de energia e construção, que aumentaram sua alavancagem graças a fluxos de caixa baratos. A maior parte dos empréstimos foi feita internamente em moeda local, mas também por bancos estrangeiros com operações cada vez mais elaboradas no mercado de capitais internacional.
Esse processo de saída de capital torna o financiamento da dívida externa mais difícil e caro, e isso se deve à depreciação e às taxas de juros. Levando assim a um declínio na solvência dos mutuários em países emergentes. Particularmente perturbadoras neste contexto são as “paradas repentinas” nos fluxos de capital, que no passado foram frequentemente associadas a fortes aumentos na taxa de juros dos EUA. Estas paragens bruscas são muitas vezes seguidas de crises da balança de pagamentos: é por esta razão que o Fed melhorou sua estratégia de comunicação, enquanto os mercados emergentes melhoraram suas políticas macroeconômicas ao mesmo tempo, passando para sistemas de taxas de câmbio flutuantes, construindo sólidas reservas estrangeiras e melhorando a estrutura e composição da dívida. Com isso, segundo analistas os países emergentes estão agora mais bem equipados para resistir a uma valorização da taxa do Fed, usando as reservas oficiais e a taxa de câmbio como um amortecedor. A medida depende muito da necessidade de financiamento externo bruto e do prazo de pagamento da dívida externa. Quanto maior essa exigência, pior o impacto da amortização na solvência dos devedores e maior a vulnerabilidade a uma mudança nos fluxos de capitais associada a uma normalização da política monetária americana.
A expectativa geral é de que o próprio aumento da taxa do Fed terá um impacto moderadamente negativo nos fluxos de capital para os mercados emergentes e, conseqüentemente, na solvência dos próprios devedores. Afinal, essa decolagem não será um choque, mas um processo de ajuste já em pleno andamento e, segundo muitos analistas, em grande parte concluído. Além disso, com base nas comunicações do Fed, as expectativas do mercado geralmente falam de um ajuste gradual das tarifas acompanhado de um fortalecimento da economia dos EUA. Crises de grande escala, como na década de 1980-1990, não são, portanto, previstas. No entanto, espera-se um novo abrandamento do crescimento económico nos mercados emergentes. Nos países que mais comercializam com os EUA, como México e América Central, o impacto negativo será parcialmente compensado pelo aumento das exportações.
De qualquer forma, ainda há incerteza sobre as estimativas de crescimento da economia americana no médio e longo prazo e o aumento da taxa ocorre em um momento em que o ambiente econômico já é desafiador para os mercados emergentes devido à desaceleração na China, o declínio na quantidade de fluxos comerciais globalmente, preços reduzidos de matérias-primas e crescentes riscos geopolíticos. O risco de uma mudança repentina no sentimento do mercado está, portanto, presente. Aqui então é isso os mais vulneráveis são os países (e as empresas) com grandes necessidades de financiamento externo e reservas cambiais insuficientes. Isso se aplica especialmente à Turquia e, em menor grau, à Indonésia, à África do Sul e à Malásia.
